Поглощение "Сибнефти": кто выиграл, а кто проиграл?

Сегодня свершилось то, чего все так долго ждали. "Газпром" стал владельцем 75,679% акций ОАО "Сибнефть". В среду ОАО "Газпром" и Millhouse Capital подписали документы на приобретение 72,663% акций ОАО "Сибнефть". Сумма сделки составила 13,091 млрд. долл. по 3.8 долл. за акцию.

Аналитики отмечают, что участникам рынка было известно заранее об этом событии, поскольку накануне, во вторник, котировки акций Сибнефти выросли на 12,86% до нынешних уровней.

Ожидание события подбросило индекс РТС до исторической отметки в 1000 пунктов, но после выхода новости бумаги Сибнефти "свалились" на 10%, потянув за собой и весь остальной рынок. В ИК "Атон" уверены, что бумаги Сибнефти теперь будут дешеветь и "возможности дальнейшего повышения стоимости бумаг Сибнефти полностью исчерпаны".

Комментируя справедливость цены приобретения Сибнефти, Анастасия Сарапульцева, аналитик ИК "Финам", отмечает, что цена сделки оказалась ниже ожиданий рынка, но выше той цены, о которой первоначально заявлял Газпром. "Изначально Сибнефть требовала 14 млрд. долл., - говорит аналитик. - Газпром предлагал цену в два раза ниже. На прошлой неделе Газпром увеличил сумму заявки по кредиту на финансирование этой покупки до 12 млрд.долл. А сегодня состоялась сделка в 13 млрд. долл, что гораздо дороже, чем изначально хотел Газпром, но чуть дешевле, чем хотела Сибнефть".

Что касается акций, которыми Газпром пока не владеет, аналитик напоминает, что 4 % акций остаются у миноритариев, и 20 % - на арестованных счетах ЮКОСа. Поэтому бумага еще функционирует на рынке. Что будет потом? Газпрому нет смысла выкупать акции у миноритариев. Но судьба 20% акций Сибнефти не известно, так же как не известно, когда с них снимут арест.

Многие эксперты полагают, что $3,8 за акцию Сибнефти - цена "почти справедливая", хотя и "несколько заниженная". Аналитики ИК "Битца-Инвест": "Цена справедлива для рынка и миноритарных акционеров Сибнефти".

Александр Разуваев, начальник аналитического отдела ФК "Мегатрастойл", также считает цену сделки в целом справедливой, хотя и немного ниже ожиданий.

Разуваев отмечает, что приобретение "Сибнефти" для "Газпрома" является хорошей сделкой, и компания на глазах превращается в глобальную энергетическую группу: "Покупка НК "Сибнефть" становится дополнительным фактором роста капитализации компании. Основные акционеры НК "Сибнефть" заработали хорошие деньги. Они сделали правильный выбор, предпочтя инвестиции в футбол инвестициям в политические проекты левых радикалов". В ближайшей перспективе Александр прогнозирует уровень консолидации для акций НК "Сибнефти" на уровне цены сделки - 3,8 долл.

Сергей Кудряшов, эксперт Finam.ru, полагает, что "Газпром" купил "Сибнефть" "задорого". Особенно с учетом того, что продавцы успели получить дивиденды.

В отличие от г-на Разуваева, Кудряшов уверен – сегодняшняя сделка негативна для владельцев акций "Сибнефти": "Газпром освобожден от обязательства выкупать акции у миноритариев. Да и борьба за тот пакет, который находится под арестом у "Юкоса", потеряла свою актуальность – Газпром контролирует вместе с Газпромбанком более 75% УК. У Газпрома нет нужды срочно выкупать акцию с рынка, поэтому стоимость акций Сибнефти будет в большей степени определяться перспективами выплаты дивидендов. С учетом того, что и при прежних владельцах темпы роста компании перестали быть агрессивными, да и эффективность нового менеджмента неочевидна, плюс тот факт, что вопросы прибыльности в краткосрочной перспективе по тем или иным причинам могут отойти на второй план, рассчитывать на высокие дивиденды смысла не имеет. Бумага может стать неликвидной.

Будет ли это приобретение в плюс Газпрому – это тоже вопрос, требующий глубокого изучения: сумеет ли Газпром интегрировать этот бизнес в свою структуру, или это будет относительно самостоятельный проект, каковы основные приоритеты развития нефтяной составляющей и т.д. Эта сделка оставляет больше вопросов, чем ответов. А пока инвесторы Сибнефти голосуют ногами".

Павел Иорданский (ФЦ "Ютрейд" "Юниаструмбанка") характеризует сделку выгодной для обеих сторон-участников, а также для страны в целом: "Для "Газпрома" это возможность диверсифицировать свой бизнес и очередная ступень в пути превращения компании в одного из крупнейших мировых игроков на рынке энергоносителей. А для владельцев "Сибнефти" это способ хорошо заработать на выгодной продаже. Немаловажным обстоятельством является и имиджевый фактор для страны".

Приобретение Газпромом Сибнефти не несет значительного позитива для миноритарных акционеров Сибнефти, – заявляют аналитики ИК "Проспект". – Качество корпоративного менеджмента Газпрома "постоянно ставится под сомнение", а финансовые показатели Сибнефти, размер дивидендов теперь "во многом будут зависеть от этого фактора".

Также аналитиков "Проспекта" беспокоит вопрос, каким образом Газпром намерен контролировать денежные потоки Сибнефти: "Существует несколько возможностей: самый простой вариант – через дивиденды, однако в этом случае придется делиться с миноритариями. Другой путь – выкупить долю миноритарных акционеров. Кроме того существуют и "нерыночные" возможности -выведение активов или перевод операций Сибнефти на трейдеров Газпрома (в последнем случае возможно трансфертное ценообразование или 100% продажи по внутренним ценам с тем, что бы экспортная маржа оставалась у трейдера). Пойдет ли Газпром на нерыночные механизмы – неизвестно, однако ранее Газпром избегал участия в сделках, связанных с юридическими рисками. В случае выкупа, для оценки доли миноритариев будут привлечены независимые оценщики, и цена за акцию не должна оказаться ниже цены предстоящей сделки Газпрома с Millhouse Capital. Если Газпром решит продолжить платить дивиденды, то ожидать скорых выплат со стороны Сибнефти не стоит, практическ

и все свободные средства из компании вывели текущие владельцы, утвердившие рекордный объем выплат за 2004 год.

На наш взгляд, наиболее вероятно, что Газпром пока не будет заниматься выкупом акций, а сосредоточится на интеграции компании в свои структуры. Вопрос о том, стоит ли платить дивиденды или выкупить акции компании встанет перед Газпромом после того, как Сибнефть нарастит свои финансовые возможности. Произойдет это, по нашим прогнозам, ближе к 2007 году".

Подготовила Ксения Аношина, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Путин: Правительство РФ готовит изменение системы налогообложения нефтяных компаний и стабилизации цен на топливо	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Газпром стал владельцем 75,679% акций Сибнефть	B
Виктор Христенко: решение о либерализации рынка акций принято	C
НТМК утвердил полугодовые дивиденды	C
Транснефть: хорошая финансовая отчетность	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный