Погашение как фактор поддержки сегмента замещающих облигаций
16 сентября 2023 года Минфин РФ погасил еврооблигации на $3 млрд. Расчеты были проведены в рублях по курсу ЦБ на день выплаты. Хотя частично эти средства были, видимо, направлены на покупку валюты, некоторый их объем был все же реинвестирован в инвалютные облигации, причем в первую очередь ‒ в сегмент замещающих бумаг, поскольку торговля еврооблигациями на Мосбирже фактически ограничена всего двумя суверенными выпусками.
Данный вывод подтверждается данными статистики. Так, как видно на графике ниже, примерно с середины сентября Cbonds Индекс замещающих облигаций утратил довольно тесную зависимость с парой USD/RUB (коэффициент корреляции в период с декабря 2022 г. по середину сентября 2023 г. составлял -0,82х). Можно предположить, что, если б не возобновившееся ослабление рубля, то рост ценового индекса замещающих облигаций во второй половине прошлого месяца мог оказаться и выше.
Ценовой индекс замещающих облигаций и курс доллара к рублю
Следующее погашение суверенных еврооблигаций ожидается только в конце 2025 года (объемом 1,75 млрд евро). Тем не менее у отечественных корпораций и банков – как в еврооблигационном, так и уже в замещающем сегментах – до конца 2023 года состоится целый ряд довольно объемных погашений:
| Выпуск | ISIN | Сегмент | Валюта | Дата погашения | Объем выпуска |
|---|---|---|---|---|---|
| СИБУР Холдинг, 4.125% 5oct2023, USD | XS1693971043 | Еврооб-лигации | $ | 05.10.2023 | 307 977 000 |
| Выпуск | ISIN | Сегмент | Валюта | Дата погашения | Объем выпуска |
|---|---|---|---|---|---|
| Россельхозбанк, 8.5% 16oct2023, USD | XS0979891925 | Еврооб-лигации | $ | 16.10.2023 | 500 000 000 |
| Газпром, 3.125% 17nov2023, EUR | XS1521039054 | Еврооб-лигации | € | 17.11.2023 | 560 297 000 |
| Газпром Капитал, ЗО23-1-Е | RU000A105BL8 | Заме-щающий | € | 17.11.2023 | 440 629 000 |
| ВЭБ.РФ, 5.942% 21nov2023, USD | XS0993162683 | Еврооб-лигации | $ | 21.11.2023 | 1 150 000 000 |
Можно ожидать, что, как минимум, часть держателей данных выпусков предпочтут сохранить структуру своих портфелей и переложатся в замещающие бумаги. Свою роль может сыграть и фактор купонных выплат: например, только Минфин в IV квартале 2023 года выплатит по своим бумагам $ 549,8 млн и € 87,5 млн в рублевом эквиваленте. Например, вчера 2 октября 2023 года Минфин России выплатил купонный доход и произвел частичное погашение номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2030 году на сумму 20,9 млрд. рублей.
Всё это тактически должно поддержать рынок замещающих облигаций. Если говорить о предпочтениях, то наше внимание в замещающем сегменте в первую очередь сфокусировано на сравнительно коротких бумагах. Например, интересно выглядит евровый выпуск Газпром Капитал, ЗО24-1-Е с погашением 22.11.2024 г. (ISIN: RU000A105C51).
Комментарии