Подешевевшая нефть оказала негативное влияние на результаты Chevron во втором квартале

Chevron — вторая по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь ExxonMobil. Деятельность Chevron включает в себя добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, производство СПГ и развитие ВИЭ.

Компания Chevron представила нейтральную отчетность за второй квартал 2025 года. Выручка нефтяника уменьшилась на 12,4% г/г, до $44,8 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию упала на 30,6% г/г, до $1,77. Отметим, что результаты оказались в целом близки к нашим и рыночным ожиданиям.

Ухудшение финансовых результатов в первую очередь объясняется падением цен на нефть во втором квартале. Цены реализации ЖУВ в США у Chevron сократились на 20,2% г/г.

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Chevron и сохраняем целевую цену на уровне $142,9. Даунсайд — 5,7%. Во втором квартале скорректированная прибыль на акцию у Chevron ожидаемо достигла минимума за последние четыре года на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры. При этом пока что акции Chevron почти не снижаются за ценами на нефть, так как их поддерживают достаточно высокие выплаты акционерам. В то же время уже второй квартал подряд FCF компании не покрывает дивиденды и байбэк, что повышает вероятность сокращения объема обратного выкупа акций. На этом фоне локально мы с осторожностью смотрим на акции Chevron.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале сократился всего на 2% г/г, до $4,6 млрд. Достаточно сильная динамика FCF объясняется сокращением капитальных затрат на 5% г/г, до $3,7 млрд, и разовыми факторами, как, например, увеличения дивидендов от совместных предприятий. При этом чистый долг Chevron за год увеличился на 32,5%, до $25,4 млрд, так как при текущих ценах компании тяжело поддерживать высокий объем выплат акционерам.

Добыча углеводородов Chevron во втором квартале увеличилась на 3,2% г/г, до 3 396 млн б. н. э. Рост добычи преимущественно пришелся на проекты компании в Пермском бассейне и Мексиканском заливе.

Chevron является дивидендным аристократом и поднимает размер выплат уже 38 лет. Прогнозный объем дивидендов на горизонте 12 месяцев составляет $6,96, что соответствует 4,6% доходности. В то же время из-за снижения цен на нефть темпы обратного выкупа сократились примерно до $2,6 млрд в квартал против более $3 млрд годом ранее, что эквивалентно годовой доходности 4,0%. Суммарная доходность выплат акционерам у Chevron остается неплохой по меркам сектора, однако уже второй квартал подряд объем дивидендов и байбэка превышает свободный денежный поток, в связи с чем мы допускаем дополнительное снижение темпов обратного выкупа акций, если конъюнктура не улучшится.

В июле компания Chevron наконец завершила приобретение Hess, одного из крупнейших американских нефтяников. С точки зрения бизнеса покупка Hess позволит Chevron получить 30% в перспективном проекте в Гайане, а также укрепить свои позиции в США. Эффект от покупки будет заметен в отчете за третий квартал.

Для расчета целевой цены акций Chevron мы использовали оценку по мультипликаторам относительно преимущественно американских крупных нефтяников. Наша оценка предполагает даунсайд 5,7%.

Среди ключевых рисков для Chevron можно отметить возможность дальнейшего снижения цен на нефть, конкуренцию с ОПЕК+ и ненулевую вероятность снижения объема выплат акционерам.

Аналитический отчет от 30 мая 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 1.08.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.