Подъем индекса доллара на этой неделе приостановился

Повышение индекса доллара в среду нивелируется снижением в четверг и пятницу. В итоге с начала недели DXY практически не изменился, получив отпор продавцов у отметки 102,5. Начало коррекции в ценах на нефть и снижение доходностей UST остановили рост курса доллара в конце недели.

Опубликованный накануне протокол сентябрьского заседания ФРС показал, что большинство руководителей регулятора решительно настроены остановить рост инфляции и ожидают ещё одного повышения ставки по федеральным фондам в текущем году. Но этот фактор уже учтён рынком, а новых поводов для роста американской валюты пока не появилось. Поэтому темпы роста DXY на этой неделе стали минимальными за последние несколько недель — покупатели, возможно, берут паузу, и DXY может немного скорректироваться.

В четверг днём доходность 10-летних казначейских облигаций США поднималась до 5,35%, но к закрытию дня опустилась до 5,22%. Дело в том, что накануне прошёл успешный аукцион 30-летних UST: спрос оказался выше недавнего среднего, что помогло остановить распродажу на рынке американского госдолга и снизить доходности. В четверг член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил, что для возвращения инфляции к целевому уровню, вероятно, потребуется дополнительное повышение ставок. Он отметил, однако, что регулятор может позволить себе некоторую гибкость при определении темпов ужесточения ДКП: ставку не обязательно поднимать на каждом заседании, хотя ужесточение должно произойти «в приемлемые сроки», подчеркнул Уоллер.

На фоне снижения доходностей по UST и остановки роста курса доллара мы видим сегодня локальную коррекцию в ценах на золото (около $4200 за унцию, +1,6%). Краткосрочную динамику золота сильнее всего определяет связка «ожидания по ставке ФРС — доходности UST — доллар». Покупки центробанков и геополитические риски поддерживают рынок и помогают золоту удерживаться на высоких уровнях, но пока не перекрывают давление высоких доходностей и не гарантируют защиты от краткосрочных падений. По оценке Metals Focus, покупки центробанков в 2026 году могут составить около 720 тонн — на 15% меньше годом ранее. Геополитика сейчас действует в обе стороны: обострение конфликтов повышает спрос на золото как на защитный актив, но одновременно может повышать цены на нефть, усиливать инфляционные ожидания и увеличивать вероятность повышения ставки ФРС, что негативно для золота.

В четверг министры финансов стран еврозоны и ЕЦБ призвали Францию принять бюджет, рассчитанный на период до 2027 года, чтобы успокоить рынок гособлигаций: стоимость заимствований для страны находится на максимуме за 25 лет. В 2027 году Франция планирует разместить облигации на рекордные 340 млрд евро ($381 млрд) для финансирования госрасходов и рефинансирования долга, возникшего во время COVID-19.

На этой неделе доходности французских и итальянских бумаг растут быстрее немецких. Такое расхождение показывает, что рынок требует дополнительную плату за бюджетные и политические риски, а не просто ждёт повышения ставки ЕЦБ. При этом рост доходности государственных облигаций в Европе продолжал оказывать давление на курс евро: когда государству сложно обслуживать свой долг, высокая доходность не обязательно привлекает капитал, поэтому инвесторы могут одновременно сокращать вложения в европейские активы и продавать евро.

В пятницу цена на нефть марки Brent опустилась к уровню $103/барр. против вчерашнего роста выше $105/барр. Поводом для снижения стало сообщение Дональда Трампа о том, что США ведут «продуктивные переговоры» с Ираном и воздержатся от ударов по этой стране до промежуточных выборов. Однако ураган «Исайяс» создал угрозу для морской добычи нефти в Мексиканском заливе, что привело к остановке добычи в объёме около 1,3 млн барр/сутки. Поэтому значимого снижения цен на нефть пока не происходит.

Что касается еврозоны, то вчера вышли материалы последнего заседания ЕЦБ, в которых сказано, что регулятор считает инфляционные риски смещёнными в сторону повышения. При этом подчеркнута необходимость воздержаться от прогнозов относительно будущей динамики ставок, учитывая высокую неопределённость перспектив инфляции. В этой связи отскок курса EUR/USD от поддержки 1,116 выглядит довольно вялым.

Главный экономист Банка Англии Хью Пилл заявил накануне, что центральным банкам стоит сосредоточиться на борьбе с инфляцией на фоне роста доходности облигаций. Большинство членов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии предпочли сохранить ставки без изменений, ожидая более чётких признаков влияния конфликта с участием Ирана на инфляцию, однако управляющий Эндрю Бейли и другие представители регулятора отметили, что время для повышения ставок, возможно, приближается. На этой неделе GBP/USD торгуется в консолидации в границах: 1,318-1,328.

EUR/USD также торгуется в консолидации, но внутри сужающегося треугольника 1,118–1,126. Новостных поводов для роста евро пока нет, и инвесторы ждут заседания ФРС.