Почему укрепляется рубль
Рубль вновь пытается укрепиться до рекордных за текущий год значений: сейчас за доллар дают менее 79 руб., а за евро — около 91,2 руб.
На пресс-конференции 24 октября Эльвира Набиуллина выделила два ключевых фактора укрепления рубля с сентября:
- Жёсткая денежно кредитная политика — высокие ставки делают активы в рублях привлекательнее по сравнению с зарубежными
- Снижение спроса на валюту со стороны компаний, которые в начале осени накапливали её для выплат по внешним долгам
К этому можно добавить и другие структурные изменения, которые дополнительно могут оказывать поддержку рублю:
Квазивалютные облигации. Розничные инвесторы все активнее используют этот инструмент. Его можно приобрести, не увеличивая спрос на валюту. В то же время квазивалютные облигации дают возможность защиты от потенциального ослабления рубля и купонный доход, исторически превышавший ставки по валютным вкладам. Все расчёты по выплатам ведутся в рублях. Приобретение таких инструментов с недавнего времени возможно как в валюте номинала, так и по-прежнему в рублях.
По состоянию на сентябрь 2025 года объём рынка квазивалютных облигаций достиг $77 млрд (около 11% всего внутреннего рынка облигаций). На новые выпуски в юанях, долларах и евро приходится более $33 млрд.
Сокращение оттока капитала за рубеж. По данным ЦБ, в 2024 году чистый отток капитала из России снизился до $47 млрд (–10% г/г). Для сравнения: в 2022 году за границу были выведены рекордные $243 млрд (13,5% ВВП за этот год). Прогноз Банка России на 2025 г. — всего $16 млрд.
Прекращение инвестиционных программ в корпоративном секторе из-за высокой ставки и международных санкций. Это ведёт к снижению закупок иностранного оборудования. Дополнительный эффект оказывает импортозамещение:
- В 2023 году доля иностранной техники в госзакупках достигала ~60%
- В 2024 году она снизилась до ~50% (объём рынка — порядка $15,5 млрд)
Из классической формулы формирования валютного курса полностью или частично выпали три значимых компонента с совокупным годовым влиянием более $100 млрд. При этом экспортная выручка — один из главных факторов поддержки рубля — остаётся на высоком уровне. В условиях всё ещё высокой ключевой ставки компаниям пока выгоднее привлекать финансирование в валюте (как за рубежом, так и внутри страны) и конвертировать её в рубли, что создаёт дополнительный поддерживающий спрос на российскую валюту.
Тем не менее макроэкономические факторы в пользу ослабления рубля также остаются, однако их влияние станет сильнее проявлять себя по мере дальнейшего смягчения ДКП.
Иными словами, процесс постепенного ослабления рубля будет сильно растянут во времени.
Комментарии