Почему участие в IPO может принести убыток и как этого избежать?

На фоне роста процентных ставок в 2023 году активизировался рынок первичных размещений. Выпуск акций оказался для компаний одним из самых дешевых способов привлечения средств. Но шесть из девяти IPO, проведенных в 2024 году, принесли инвесторам убытки. Размер финансовых потерь в рамках первичного размещения акций превысил средний показатель по российскому рынку. Одной из причин является завышенная оценка компаний.

Текущая ситуация на рынке IPO

В 2023 году состоялось восемь первичных размещений. Акции трех компаний после IPO упали в цене. Например, показатель снижения стоимости ценных бумаг Car Money составил 31 %, а «Евротранс» — 52 %. Но акции нескольких эмитентов продемонстрировали противоположную динамику и выросли более чем на 50 %. Ценные бумаги компании ЮГК подорожали на 54 %, «Астра» — на 63 %, «Генетико» — на 89 %.

В 2024 году ситуация сложилась иначе. В течение первых шести месяцев на рынок вышли десять компаний. При этом положительную динамику продемонстрировали акции только трех эмитентов: «Делимобиль» (6 %), «Диасофт» (12 %) и «Европлан» (2 %). Остальные ценные бумаги упали в цене. В наихудшем положении оказались такие компании: «Кристалл», МТС Банк и «Займер». Показатели падения акций составили 34 %, 27 % и 26 % соответственно. Следует отметить, что эти активы значительно проиграли индексу Московской биржи. Если бы инвесторы приобрели вместо них ликвидные активы, результат оказался бы более благоприятным.

Несмотря на то что вложения на этапе IPO в последнее время являются преимущественно убыточными, бум первичных размещений на российском фондовом рынке продолжается.

Мнения экспертов

Как показывает практика, вложения в акции на этапе их размещения в прошлом году оказались в большинстве случаев прибыльными. На сегодняшний день на рынке наблюдается противоположная ситуация. Эксперты объясняют это тем, что в прошлом году IPO проводились преимущественно крупными компаниями с перспективными инвестиционными предложениями. Банки, которые инициировали возрождение рынка первичных размещений после длительного перерыва, в первую очередь вывели на биржу надежных эмитентов. Более мелкие компании последовали за ними.

Вторая причина убыточности последних IPO заключается в переоцененности эмитентов. Чтобы котировки акций после размещения сохраняли стабильность, компаниям необходимо оценивать свой бизнес немного дешевле, чем это есть на самом деле. Но эмитенты решили воспользоваться моментом и пренебрегли этим правилом. Они установили слишком высокую цену. Это позволило привлечь больше средств для развития бизнеса. Трейдерам, применяющим спекулятивные стратегии, такие предложения не слишком интересны. Долгосрочные инвесторы уже приобрели акции ранее в достаточном объеме и не нуждаются в пополнении портфеля.

Внимание! По мнению экспертов, многие эмитенты при размещении акций оценивают свой бизнес слишком высоко, не оставляя возможностей роста активов для новых инвесторов.

Убыточности IPO способствует также фактор заключения спекулятивных сделок. Частные инвесторы стремятся получить заработок от роста котировок. Для этого они продают активы уже через несколько дней после размещения. Распродажи ценных бумаг способствуют падению их стоимости.

Общая ситуация, которая сложилась на сегодняшний день на фондовом рынке, также является одной из причин убыточности IPO. В 2023 году наблюдалось восстановление индекса Московской биржи после обвала. Рост бенчмарка составил 42,6 %. В 2024 году индекс Московской биржи упал на 5 %. Как правило, динамика новых акций совпадает с динамикой рынка в целом. Практически все компании, которые провели IPO в 2024 году, разместили свои ценные бумаги на бирже в период коррекции или незадолго до нее. Это способствовало снижению их стоимости. Существует большая вероятность, что если бы эти компании вышли на рынок в прошлом году, ситуация с их активами сложилось бы более благоприятно. Акции могли вырасти в цене. Но следует учитывать, что быстрорастущие предприятия отличаются высокой чувствительностью к росту ставок, происходящему на рынке в течение последних двух лет. Поэтому, по мнению экспертов, отрицательный результат можно рассматривать как закономерность.

Внимание! Основная прибыль быстрорастущих компаний ожидается в будущих периодах. При этом текущая оценка денежных потоков снижается под воздействием больших процентов.

На сегодняшний день ЦБ РФ продолжает политику удержания высокой ключевой ставки. Такая мера применяется в целях контроля инфляции. Это способствует росту востребованности банковских депозитов у инвесторов. Привлекательность вкладов объясняется их высокой доходностью и безопасностью. Интерес инвесторов к акциям временно ослабевает.

Что делать инвесторам

Принимая решение об участии в IPO, инвесторам рекомендуется ознакомиться с информацией об эмитенте. Если цена размещения слишком высока, необходимо понять, в чем заключается причина. Это могут быть как фундаментальные факторы, так и простой медийный шум.

Участие в IPO рекомендуется рассматривать как вариант для долгосрочных инвестиций. Это необходимо в целях соблюдения правила безопасной доли активов молодых развивающихся компаний в портфеле. Каким бы перспективным ни казался бизнес эмитента, нельзя вкладывать весь капитал в ценные бумаги одного предприятия. Оптимальная доля в портфеле бумаг компании, вышедшей на IPO — не больше 5 %. Такого количества ценных бумаг хватит для того, чтобы создать условия для роста капитала.

Внимание! Несмотря на привлекательность IPO, не следует участвовать во всех первичных размещениях. Рекомендуется предварительно ознакомиться с целями, которые ставят перед собой эмитенты. Финансовые результаты вложений зависят от того, куда компания планирует потратить привлеченный капитал.

Следует обращать внимание и на количество потенциальных покупателей. В случае переподписки спрос на акции превышает предложение. Это способствует росту стоимости ценных бумаг после их размещения. Большое количество розничных покупателей может стать причиной высокой волатильности.

Покупая акции развитой надежной компании, нужно понимать, что вероятность быстрого роста активов невелика. Такое вложение следует рассматривать как долгосрочную инвестицию, рассчитывая в первую очередь на дивиденды. Ценные бумаги зрелых компаний можно удерживать и в среднесрочной перспективе, но не в краткосрочной.

Как показывает мировая практика, во многих случаях в первые три года после IPO акции проявляют склонность к удешевлению. Это объясняется в первую очередь завышенными ожиданиями от эмитентов. Многие предприятия оказываются неспособными достичь заявленных показателей.

На российском рынке процедура IPO до недавнего времени проводилась преимущественно зрелыми компаниями. Но под влиянием множественных факторов в последние годы ситуация кардинально поменялась. На фоне бума IPO молодые развивающиеся компании решили воспользоваться возможностью и разместить свои акции на бирже. При вложении средств в такие активы инвестору следует быть готовым к тому, что для их роста может потребоваться много времени.

Эффективным способом снижения рисков при покупке ценных бумаг в период их размещения является анализ соответствия их заявленной цены справедливой стоимости. Рекомендуется покупать активы в рамках процедуры IPO, если они недооценены. В период, когда актуальность недооценки сохраняется, удержание ценных бумаг является безопасным и обоснованным.