Почему спрос на ОФЗ рухнул вдвое
Аукцион ОФЗ 10 сентября показал худший результат за последние пять месяцев: спрос составил всего 87 млрд ₽. Это почти вдвое меньше, чем неделей ранее.
На первый взгляд, парадокс: если рынок ждёт снижения ставки ЦБ, то логично было бы «ловить» фиксы сейчас. Но инвесторы повели себя наоборот — и это сигнал, что не всё так однозначно.
Что мы видим?
Большинство аналитиков действительно ждут снижения ключевой уже в эту пятницу, 12 сентября. Базовый сценарий — сразу на 2 п. п., до 16%. Но есть альтернативы: осторожный шаг до 17% или даже пауза в снижении.
ЦБ действительно будет нелегко принять решение, потому что налицо противоречия:
1. Инфляция формально идёт по нижней границе прогноза ЦБ: 8,3% г/г. Но инфляционные ожидания у населения и бизнеса растут.
2. Экономика охлаждается: ВВП +1,1% во втором квартале вместо ожидаемых +1,8%). Но при этом расходы бюджета остаются высокими, а рубль снова теряет позиции.
3. Минфин наращивает заимствования: планы по привлечению долга могут вырасти до 4 трлн ₽.
Итог: падение спроса на аукционе — это не признак недоверия к госдолгу, а отражение высокой неопределённости перед заседанием ЦБ.
При этом надо понимать: ОФЗ в первую очередь покупают профучастники — банки, фонды, страховые. Это своего рода барометр рынка. Если они не спешат фиксировать доходность, значит, сомневаются в агрессивном снижении ключевой ставки. Дополнительный фактор — стремительная девальвация рубля, которая делает ЦБ более осторожным. Частные инвесторы, как правило, повторяют поведение профиков.
Как только регулятор даст ясный сигнал, рынок перерисует картину доходностей, и тогда спрос может вернуться.