Почему рубль укрепляется

Нелегкая задача - подводить итоги, когда рынок волатилен из-за политики. С другой стороны, есть много интересных корпоративных событий, в том числе неплохая макростатистика. Годовая инфляция ушла ниже 7%, все верят, что перед декабрьским заседанием Банка России статистика не ухудшится, хотя, конечно, сезонные факторы будут оказывать давление.

В новом выпуске «Итогов недели» эксперты «Финама» Ярослав Кабаков, Юлия Савина и Тимур Нигматуллин обсудили перспективы валютного рынка со специальным гостем – вице-президентом департамента рынков капитала банка «Держава» Владимиром Левченко.

Инфляция

Разворот денежно-кредитной политики ЦБ начался в декабре прошлого года, когда регулятор сделал предновогодний подарок, не повысив ключевую ставку с 21% до 23%, как все тогда ждали. 

Инвестиционный консультант «Финама» Тимур Нигматуллин полагает, что в следующем году инфляция замедлится до 4%, даже при встречном ветре, который мы сейчас видим со стороны макроэкономики. Соответственно, ставка может быть и 8% к концу 2026 года. Длинные ОФЗ становятся интереснее с каждым днем. 

Согласен с Тимуром и вице-президент департамента рынков капитала банка «Держава» Владимир Левченко: "Я, наверное, не был бы настолько категоричен в том, что такие сильные движения произойдут в следующем году, есть такая вероятность, особенно если отработает сценарий по динамике курса рубля. Я вижу, рубль потихонечку начинает двигаться в еще одну волну укрепления. Если волна укрепления действительно произойдет, то это, однозначно, будет дезинфляционный фактор - тогда процентные ставки будут снижаться сильнее".

Почему рубль укрепляется?

Владимир Левченко вспоминает, что в истории России было буквально три квартала, когда мы имели нулевое сальдо торгового баланса. Это были сезонные факторы: в 1998-ом году, в конце 2008 года, и был квартал в 2014 году. Как в таком случае может девальвироваться рубль? Единственный фактор - отток капитала, постоянное бегство, которое превышает среднее сальдо торгового баланса. Год назад, после санкций на «Газпромбанк», у нас начали системно бороться с этим оттоком капитала. В итоге в текущем году приток капитала превысил отток. 

«И этот процесс продолжается. Более того, даже по последней статистике ЦБ, мы видим, что идет прирост валютных депозитов. Финансовый рынок адски перегружен валютой. И в какой-то момент мы просто увидим, что народ начнет опять валюту продавать. А спроса на нее нет», - сказал Владимир Левченко.

“Что мы видели, когда США ввели санкции на МосБиржу и на депозитарий, когда торги долларом прекратились? Что начал делать народ? Побежал ли валюту продавать? Нет! Люди массово ломанулись, приплачивая 2-3%, менять белые доллары на синие”, - вспоминает эксперт.

“А могли бы за это время заработать на долговом рынке 35%, больше даже - 40%! Но они упорно сидят в бумажных долларах. И таких людей достаточно большое количество”, - продолжает Левченко.

«А так как рублевые процентные ставки положительные у нас всерьез и надолго, то это будет поддерживать курс рубля. Риск здесь состоит в том, что мы можем в чем-то повторить 2022 год, мы можем увидеть переукрепление рубля. Тогда ЦБ может слишком сильно, как в 2022 году, понизить процентные ставки», - предупреждает г-н Левченко.

Тимур Нигматуллин уточняет, что мы имеем дело с таким необычным “суровым российским кэрри-трейдом”. “Если у тебя высокие процентные ставки в стране, тебе выгоднее не валюту купить, а под процент положить. Я считаю, что это эффект высоких процентных ставок, которые искажают ценообразование, если считать накопленную инфляцию. Но обычно, если ставки высокие, они рано или поздно снижаются”, - говорит г-н Нигматуллин.

Совершайте привычные сделки с долларами США через «Финам» на внебиржевом рынке по выгодному курсу с минимальными рисками блокировки валютных активов зарубежными регуляторами.

Прогнозы и стратегии

Герман Греф, глава «Сбера», озвучил, что курс должен быть в районе 95 и даже выше 100 рублей. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов от ВТБ тоже говорит о том, что есть возможность ослабления рубля. 

Советник по развитию рыночных продуктов УК «Финам Менеджмент» Юлия Савина отмечает, что доллары сейчас купить тяжеловато, если только наличкой. «Я не предпочитаю наличные инструменты, и в силу того, что я давно работаю, соприкасаюсь именно с финрынками, я предпочитаю фининструменты. Но я могу сказать, что у меня позиций квазивалютных даже в портфеле нет. Я не очень понимаю, зачем это делать сейчас. Многие ломанулись в юань, я не понимаю пока, зачем именно в юань, потому что юань валюта мягкая, слишком высокая волатильность, и пока юань не может заменить доллар. Сейчас нет аналога долларовым инструментам. Можно, наверное, с натяжкой назвать замещающие облигации, но мы видим, что люди уходят из замещающих облигаций. Люди переходят в облигационные стратегии, переходят в акционные стратегии, объем торгов акциями повысился на МосБирже на 6%. Что касается моего прогноза по курсу доллара - все то же самое, что я говорила в прошлых выпусках, я свою позицию не меняю. Я не думаю, что мы сильно вырастем, я не думаю, что доллар будет больше 100, я не думаю, что он как-то сильно укрепится», - прокомментировала она.