Почему растет золото и как долго это продлится
Цены на золото выросли на 25% за последние шесть месяцев и преодолели отметку $2000 за тройскую унцию. За последние 50 лет было еще четыре случая, когда стоимость золота росла на 25% и более на протяжении шестимесячного отрезка времени.
Как случилось первое ралли
Впервые ралли золота случилось во второй половине 1976 года, спустя несколько лет после того, как президент Ричард Никсон «временно приостановил» золотое обеспечение американского доллара. Годовая инфляция и средняя ставка ФРС в тот момент были на уровне 4,9 и 5,9% соответственно, реальный процентный доход составлял –1%. В то время США переживали длительный период стагфляции — сочетания экономического спада и инфляции.
Инфляция била рекорды, рабочие требовали повышения зарплат, инфляция снова росла — круг замыкался. После более чем 40%-ного роста во второй половине 1976 года золото росло еще три года, поднявшись со $135 до $870 за унцию в январе 1980 года. На фоне отрицательной реальной доходности золото было единственным активом, способным сохранить накопления домохозяйств и капитал инвесторов.
Что смогло стабилизировать ситуацию
Укротить инфляцию и остановить обесценение доллара США к золоту смогло лишь беспрецедентное ужесточение денежно-кредитной политики. Возглавивший в 1979 году ФРС Пол Волкер повысил ставку до 20%. Экономика встала, безработица удвоилась и превысила 10%, однако инфляция снизилась с почти 15 до 2,6% к началу 1983 года. Цены на золото опустились с пиковых $870 до ~$350 за унцию.
После этого золото активно росло в период с 1985 по 1987 год (+80%), с 2006 по 2011 год (+350%) и в период пандемии в 2020 году (+75%). Этому всегда предшествовали полгода, во время которых стоимость золота повышалась на 25%, а реальные процентные ставки уходили в отрицательные значения.
О чем сейчас говорит рост цены золота
Текущая ситуация мало чем отличается от второй половины 1970-х или любого другого исторического прецедента — реальные процентные ставки ФРС США уже на протяжении 3,5 лет находятся на отрицательном уровне. В данный момент ставка составляет –1%.
Дальнейшая динамика золота зависит от возможности и желания американского регулятора повысить и длительное время удерживать реальную ставку на положительном уровне. Для этого нужно либо повысить ставку еще на 125–150 б. п. минимум, либо добиться соразмерного снижения инфляции и при этом сохранить стоимость фондирования на текущем уровне в диапазоне 4,75–5%.
Стоит ли ждать снижение цен на золота
Оба сценария для достижения целевой процентной ставки труднореализуемы:
- в первом случае дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики США приведет к экономическому спаду;
- во втором вероятно, что при первых признаках существенного прогресса в борьбе с инфляцией ФРС перейдет к снижению процентных ставок.
Кроме того, монетарная политика ФРС последних нескольких лет говорит о том, что США, вероятно, осознанно удерживают реальные процентные ставки на отрицательном уровне. Таким образом, США не только освобождаются от реального процентного бремени, но и постепенно гасят госдолг размером более чем в $32 трлн.
Комментарии