Почему падают префы «Башнефти»

12 августа 2026 года глава Башкортостана Радий Хабиров заявил, что республика планирует продать «Роснефти» весь оставшийся пакет акций «Башнефти». На этой новости привилегированные акции компании (BANEP) в моменте обвалились почти на 9%, до уровней около 924–950 руб., тогда как обычные акции (BANE), наоборот, подросли на ~1,8%. Разберёмся, что случилось и почему рынок так по-разному отреагировал на два типа бумаг одной компании.

Что случилось

В июне 2026 года Башкирия уже продала «Роснефти» 6,36% капитала «Башнефти» за 14,8 млрд руб. — с правом обратного выкупа, когда у региона появится возможность. После этой сделки доля «Роснефти» выросла с 57,66% до 64%.

Теперь Хабиров прямо сказал: республика готова продать весь оставшийся пакет (ещё около 18,6% капитала). Причина озвучена без обёрток — дефицит регионального бюджета (в 2026 году он утверждён на уровне 22,5 млрд руб.), и «занимать на рынке дорого».

Если сделка состоится в полном объёме, доля «Роснефти» в «Башнефти» вырастет примерно до 82–83%.

Пока это заявление о планах, а не закрытая сделка — деталей по срокам и цене нет.

Правда ли, что оферты не будет

Часть комментаторов ссылается на 2016 год: тогда «Роснефть», купив контрольный пакет «Башнефти» у государства (50,08%), обязана была выставить обязательную оферту миноритариям — и сделала это.

Но здесь важна юридическая деталь. По ст. 84.2 закона «Об акционерных обществах» обязанность направить оферту возникает отдельно при пересечении каждого из трёх порогов — 30%, 50% и 75% голосующих акций. Прохождение порога в 2016 году не освобождает от новой оферты, если сделка выведет покупателя за следующий порог. А сейчас, если «Роснефть» после выкупа всей доли Башкирии окажется выше 75% (чего раньше не было), формально возникает новое основание для оферты.

Другой вопрос — кого она коснётся. В 2016 году «Роснефть» делала оферту только держателям обычных акций: привилегированные акции неголосующие, а пороги 30/50/75% считаются именно по голосующим бумагам. Поэтому по аналогии новая оферта, если она возникнет, вероятнее всего снова затронет только BANE, а не BANEP (если, конечно, префы не получили право голоса из-за невыплаты дивидендов — сейчас такого нет, дивиденды платятся регулярно).

Вывод: резкое падение именно префов вряд ли объясняется страхом оферты — исторически этот механизм их не касался. Дело в другом.

Реальный риск — дивидендная политика

Формально дивидендная политика «Башнефти» не менялась: не менее 25% чистой прибыли по МСФО при Net Debt/EBITDA < 2, дивиденд на обычную и привилегированную акцию — одинаковый по номиналу. Но на практике компания много лет платила ощутимо больше этого минимума, и одна из причин — Башкирия, владея блокирующим пакетом и местами в совете директоров, была заинтересована в максимальных дивидендах: это прямой источник доходов дефицитного регионального бюджета.

Если республика выйдет из капитала полностью, этот противовес исчезает. Все решения по дивидендам останутся за «Роснефтью», у которой сейчас у самой не лучшая финансовая картина: в 2025 году выручка упала более чем на 18% (до 8,2 трлн руб.), EBITDA — на 28,3%, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, обвалилась на 73% (до 293 млрд руб.). В такой ситуации у материнской компании может быть больше мотивации консолидировать денежные потоки дочек внутри группы, а не направлять их щедро миноритариям — включая держателей префов, для которых дивиденды исторически были главным драйвером привлекательности бумаги (див. доходность по факту доходила до 15%+ годовых).

Официальных заявлений о снижении нормы выплат не было — это ожидание рынка, а не подтверждённый факт. Но именно этот риск, а не оферта, выглядит куда более вероятным объяснением того, почему именно BANEP отреагировали резким падением, а голосующие BANE — даже небольшим ростом (спекулятивная логика: обычка ближе к потенциальному выкупу по повышенной цене, если оферта всё же будет).

Что стоит держать в фокусе дальше

• Финализацию сделки по продаже оставшегося пакета Башкирии — сроки, цену, будет ли она структурирована так, чтобы формально не пересекать 75% (например, поэтапно, с промежуточными держателями).
• Официальные комментарии «Роснефти» и «Башнефти» по дивидендной политике после закрытия сделки.
• Годовые и промежуточные отчётности «Башнефти» и решения ГОСА/СД по дивидендам за 2026 год — они станут первым реальным сигналом, изменится ли фактическая норма выплат.

Рынок акций зачастую непредсказуем. Подключите сервис «Финам Автоследование» и у вас появится возможность зарабатывать на рынке, следуя стратегиям профессиональных трейдеров. Выберите надежную стратегию, основываясь на глубокой аналитике и статистике сервиса. Для подключения к стратегии, по которой ведется торговля иностранными ценными бумагами, нужен статус «квала».