Почему падают облигации? Что происходит?
Наверняка многих удивляет тот факт, что при казалось бы адекватных вводных RGBI (индекс облиг) падает уже 6-ую неделю подряд. Ставка медленно, но все же снижается, доллар копеечный, инфляцию Росстат показывает нам приятную. Но падает все.
Что изменилось? По сути — не так уж много. Просто рынок перестал верить в “быстрый праздник”.
Раньше был рост на вере в быстрый позитив. Теперь проблема не в новых плохих новостях. Просто старые хорошие перестали работать.
Инфляция остается относительно спокойной:
- недельный принт +0,07%
- годовая инфляция около 5,33% (правда, “личная инфляция” ощущается сильно выше, даже с поправкой на уменьшение упаковок)
- PMI уже ниже 50
Статистика по-прежнему подталкивает ЦБ к снижению ставки. Но проблема теперь в другом: рынок слишком рано поверил в слишком быстрый цикл смягчения.
Физики ранее рекордно заходили в облигации и длинные ОФЗ, будто ставка уже через пару заседаний улетит вниз. Но сейчас приходит осознание: снижать будут медленно и очень осторожно.
Что мешает? Где сложности? (да полно где...)
- бизнес корчится, мучается. Упаковка меньше, цены выше.
- все осознают, что дело не только ставке. Снизят сильно - инфляция выше. Не снизят - все равно растет. Сложная ситуация.
- ряд товаров из ряда стран выпадают из стабильных поставок (перекос по цепочке возможен)
- инфляционные ожидания населения снова растут
- в силе бюджетные риски (курс низкий, дефицит есть)
- сохраняется навес размещений ОФЗ
- нефть уже не реагирует на геополитику так бурно, как раньше
- Brent выше 100$ не удержалась
- доллар однажды все же переставят, т.е. будет доп. удар.
Да, летом инфляция может дополнительно замедлиться. Эффект индексации части тарифов ЖКХ смещается ближе к осени, что временно улучшает картину. Но остальные вводные в силе.
Еще раз: давят не новые плохие новости, а утрата веры в старые/новые хорошие.
Краха в облигациях не жду, у меня ОФЗ и качественные корпораты по-прежнему занимают бóльшую часть портфеля. Рано или поздно реальность догоняет всех. Везде. Всегда.
Комментарии