Почему ОФЗ игнорируют снижение ставки
Обратили внимание, что RGBI c лета 2025 года стоит в боковике? Хотя ставка ниже на 3,5 п.п. и есть предпосылки дальнейшего снижения, к концу года разница составит примерно 4–4,45 п.п.
Одна из причин – непредсказуемость ЦБ. RGBI буквально живет от заседания к заседанию и растет только на самом факте снижения ставки. Плюс идет рост мировой инфляции, в РФ увеличивается дефицит бюджета, это ограничивает пространство маневра для ЦБ.
Есть еще одна причина. Банки – традиционно основные покупатели ОФЗ. И в мае их доля на аукционах Минфина составила 42% – максимум с начала года. Но эти же банки уже долгое время являются основными продавцами ОФЗ на вторичный рынок. Там их выкупают физики и ДУ. Основная причина — банки зарабатывают на разнице в доходности между старыми ОФЗ, которые они продают в рынок, и новыми, которые покупаются на аукционах.
Также не у всех банков хватает ликвидности для добровольно-принудительных покупок на аукционах Минфина. Приходится продавать старые бонды в открытый рынок, что и создает давление на RGBI. Эта тенденция усиливается при проблемах бюджета: объемы размещений будут расти, нужно будет больше кэша. Параллельно ужесточаются требования к капиталу.
Более подробно тему покупки ОФЗ обсуждали тут. Добавим, что текущая ситуация со стагнацией ОФЗ при продолжающемся снижении ставки может продлиться еще долго, хотя рано или поздно конвертируется-таки в рост. Поэтому мы предпочитаем более надежные корпоративные облигации.
Комментарии