Почему не растет звезда рынка - "Сбер"
У "Сбера" опять всё супер. Чистая прибыль по РСБУ в августе +14,2%, за 8 мес. +19% г/г. Процентная маржа 6,7%, по мировым меркам - просто конская (за счет большой доли бесплатных пассивов). Настоящая рок-звезда, доля в “Народном портфеле” с префами почти 40%.
Есть нюанс с достаточностью капитала - она снизилась с 14,6% на конец июня до 13,1% (пороговое значение для выплат 50% - 13,3%). Но и тут все логично: в июле из капитала ушли рекордные ₽850 млрд дивидендов. Если не будет шоковых событий, постепенно восстановят.
По древней традиции, SBER хуже рынка на сильном отчете. Постараюсь объяснить.
Не растет, но особо и не падал: индекс МосБиржи с начала года -17% (с дивами -7,4%), Сбер удержал -7%, с дивами +5%. По закону подлости, хорошие бумаги обычно не дают подобрать себя с дисконтом, который покрывал бы риск-премию с запасом.
Рынок не ждёт ракеты, в ожиданиях уже заложен поступательный рост и дивиденды за 2026 г. выше текущих. А вот риски просадки закладывает. Не все забыли, что в 2022 году даже Сбер отказался платить дивиденды.
В стратегиях заложены ограничения по доле в портфеле. У меня позиция в Сбере весомая, одна из ключевых, продолжу держать. Но я не вижу повода наращивать её по текущим ценам. Должно произойти что-то особенное, что приведет к переоценке.
Главная причина: давит бетонная плита геополитики. Сбер, как экспозиция на всю экономику, не может быть исключением.
Если кто-то увидел в новом витке карикатурной переговорной суеты что-то новое, рекомендую полистать мои посты на эту тему за последние пару лет. Или хотя бы отмотать влево график индекса за этот период, он напомнит вам о предыдущих 20-ти витках.
“Не читайте до обеда советских газет”, больше думайте своей головой!
Комментарии