Почему не растет "Сбер"
SBER отчитался по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2025 года. Прибыль на уровне консенсуса, но котировки почти не сдвинулись с места. Разбираемся, что в отчёте и почему инвесторы не аплодируют стоя.
Результаты за второй квартал 2025 (год к году):
- операционный доход +20%;
- чистая прибыль ₽423 млрд (+1%);
- чистые процентные доходы: ₽842 млрд (+18%);
- чистые комиссионные: ₽195 млрд (–7%);
- чистая процентная маржа 6%.
Результаты за первое полугодие (год к году):
- операционный доход: ₽2 трлн (+21%);
- чистая прибыль: ₽859 млрд (+5%);
- чистые процентные доходы: ₽1,7 трлн (+18%);
- чистые комиссионные доходы выросли на 1%, до 398 млрд руб.;
- рентабельность капитала: 24%;
- расходы на резервы: ₽335 млрд (×2,2)
Что настораживает?
1. Снижение темпов роста прибыли. На фоне сильного роста операционных доходов чистая прибыль почти не меняется — весь прирост «съедает» рост резервов.
2. Рост резервов — тревожный сигнал. Банк закладывает больше под возможные потери: влияние высокой ставки на заёмщиков видно. Стоимость риска выросла до 1,7% во втором квартале (с 1,0% год назад).
3. Комиссии падают. Во втором квартале — почти -7% из-за эффекта высокой базы. Лояльность и корпоративный сегмент — ключевые факторы.
4. Кредитование тормозит:
- ипотека: +3% за второй квартал, +2,6% с начала года;
- потребкредиты: –5% за второй квартал, –11% с января.
С начала года совокупный кредитный портфель увеличился в реальном выражении на 2%. Льготная ипотека и проектное финансирование тащат, но без них — стагнация.
Но Сбер — это все-таки Сбер.
“Мы нарастили достаточность капитала до 14,6%, что создает прочную основу в преддверии выплат рекордных дивидендов общим объемом 786,9 млрд рублей, одобренных нашими акционерами”, — прокомментировал Герман Греф, председатель правления Сбера.
Вывод. Сбер остаётся сверхустойчивым банком — маржа держится, прибыль на месте, капиталы прочные. Но рост почти остановился:
- ставка душит потребкредит
- резервы растут
- комиссионные доходы буксуют
Результаты в целом нейтральные. Так что ждем эффекта от снижения ставки и ускорение по кредитованию.