Почему могут быть приостановлены торги на бирже

Торги на любой бирже подчиняются строгому регламенту. Это касается как правил выполнения операций, так и расписания сессий по времени. Такая организация процесса предполагает и оперативное реагирование при возникновении нештатных ситуаций. В этом случае торги на бирже могут быть временно приостановлены.

Зачем биржи приостанавливают торги

В течение торговой сессии заключение сделок на бирже происходит в непрерывном режиме (за исключением перерывов на клиринг). Однако в практике встречаются случаи, когда площадка вынуждена приостанавливать торги.

Прежде всего, они связаны с нештатным развитием событий, например, резким изменением цен (значительным ростом или падением рассчитываемого индекса) на отдельные или все ценные бумаги.  В этом случае возможен неконтролируемый процесс, в результате которого и эмитенты, и инвесторы могут нести значительные необоснованные потери. Пауза в торгах позволяет их участникам оценить ситуацию и принять взвешенное решение о дальнейших действиях.

Возможны и другие варианты, например, сбои электронных систем. Для их устранения и возвращения торгов в нормальный режим биржа также прибегает к приостановке торгов.

Важно! Принятие решения о приостановке торгов – прерогатива самой биржи, только она обладает такими полномочиями. Однако все причины, которые могут привести к такому развитию событий, строго регламентированы, например, в России правилами торгов, документами Банка России и законодательством.

Некоторые причины и регламент приостановки торгов на Мосбирже

Московская биржа может приостановить торги по нескольким причинам.

Резкое изменение котировок ценной бумаги

Если котировки отдельной ценной бумаги в течение 10 минут изменяются на 20% относительно текущей цены, торги по ней переводятся в режим дискретного аукциона. Он организован следующим образом:

• котировки фиксируются;
• принимаются только лимитные заявки;
• участники торгов получают сведения обо всех поступивших лимитных заявках.

Режим действует 30 минут, в течение этого интервала времени проводятся 3 дискретных аукциона продолжительностью 10 минут со случайным выбором времени окончания.  Если аукцион состоялся, определяется новая цена актива, заключаются сделки и объявляется прием заявок на следующий. В противном случае, все поданные заявки и неудовлетворенные (или удовлетворенные частично) допускаются к участию в следующем.

Аукцион считается состоявшимся, если:

• заявки были поданы тремя и более участниками торгов;
• совокупный по заявкам объем спроса и предложения больше, чем минимальное значение, установленное в правилах биржевых торгов;
• отношение между средневзвешенными ценами покупки и продажи (относительный спред) составляет 15% и менее.

По его итогам определяется новая цена бумаги на основании всех поданных заявок таким образом, чтобы удовлетворить максимальное их число. После завершения серии из трех дискретных аукционов (вне зависимости от результатов) возобновляется нормальный режим торгов.

Дискретный аукцион проводится с некоторыми ограничениями:

• он может быть запущен только во время основной торговой сессии (с начала торгов до 16:45 МСК);
• в течение дня проводится не более двух серий по 30 минут.

Важно! Отклонение цены актива, которого приводит к приостановке торгов и старту дискретного аукциона в 20% определяется относительно цены закрытия предыдущего торгового для первой серии ДА и относительно цены страта первой серии для второй.

Резкое изменение значений основного индекса

Аналогичный алгоритм перевода торгов в режим дискретного аукциона на Московской бирже предусмотрен при резком отклонении цены не только одного актива, но и при значительных отклонениях основного рассчитываемого индекса – Индекса Мосбиржи.  Чтобы ДА стартовал, достаточно чтобы индекс торговался в течение 10 минут на 15% ниже или выше эталонной цены (цены закрытия предыдущего дня или начала первой серии ДА). В остальном правила проведения аукциона полностью совпадают с регламентом для отдельной ценной бумаги.

Другие причины приостановки торгов

Московская биржа своим решением может приостановить торги ценными бумагами и по другим причинам, например:

• при сбое программного обеспечения или оборудования торговой площадки;
• при наступлении ситуации ценовой нестабильности по отдельной ценной бумаги (прописано в правилах торгов, не подпадает под проведение дискретного аукциона, но ситуация "ценовой нестабильности не расшифровывается);
• в случае обнаружения фактов, попадающих под действие пункта правил проведения торгов о предотвращении неправомерного использования инсайдерской информации или стабильности рынка;
• по бумаге в первый день обращения на бирже при отклонении цены от расчетной более чем на 20%;
• в других случаях, предусмотренных действующим законодательством или нормативными документами Центробанка.

Во всех случаях время приостановки/остановки торгов определяется биржей и доводится до сведений участников. 

Важно! Обработка заявок участников также определяется решением и действующими правилами биржи. В некоторых случаях они могут оставаться действительными до продолжения торгов, в других – будут отменены и после возобновления нормальной работы потребуется размещение новых ордеров.

Приостановка торгов на американских биржах

Биржи США также используют "рыночные предохранители", приостанавливая торги при возникновении сверхактивности.

Так на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) действует следующий регламент:

• при падении S&P 500 на 7% и более от уровня закрытия прошлого торгового дня происходит приостановка торгов на 15 минут;
• если после продолжения торгов падение не остановится и достигнет или превысит уровень 13% до 15:25 по времени площадки последует вторая остановка еще на 15 минут;
• при падении после 15:25 на 20% торги останавливаются до окончания сессии.

Интересный факт! Такой алгоритм был введен после знаменитого Flash Crash в мае 2010 г., когда единственный трейдер сумел спровоцировать кратковременное падение S&P 500  на 600 пунктов и нанес американскому рынку ущерб, который оценивается в 1 трлн долларов. Текущий регламент действует с февраля 2013 г.

Для отдельных ценных бумаг и активов некоторых других рынков действует правило LimitUp/LimitDown. В соответствии с ним приостановка торгов на 5 минут (или более по решению биржи) производится, когда цена выходит за пределы контрольного диапазона. Он устанавливается в зависимости от уровня и категории активов. Так, к первому уровню относят ценные бумаги, входящие в индекс S&P 500, а также те, по которым среднедневной объем торгов превышает $2 млн. Ко второму уровню – остальные бумаги, опционы, купоны и другие инструменты. 

Категорию активов устанавливают в зависимости от стоимости за единицу (1 акцию, контракт и т.д.). Для первого (второго) уровня установлены следующие границы допустимого диапазона:

• 1 категория, стоимость более $3 за единицу: +/-5% (+/-10%);
• 2 категория, от $0,75 до $3 за единицу: +/-20% для обоих уровней;
• 3 категория: стоимость менее $0,75: +/-75%.

Границы коридора увеличиваются вдвое в первые 15 и последние 25 минут торговой сессии.

На заметку! NASDAQ может приостановить торги ценной бумагой на 5 минут (или более по решению биржи) при росте/падении цены актива на 10% и 20% соответственно в течение нескольких минут.

Центральной линией диапазона считается контрольная цена. Она определяется как:

• цена открытия в начале торговой сессии;
• средняя цена за последние 5 минут или
• средняя цена за 30 с при изменении на 1% и более.

Другие основания для приостановки торгов

Приостановить торги американские биржи могут и по другим причинам:

• По обращению компании (регламентная остановка). Применяется при подготовке компании к публикации критически важных новостей, например, отчетов по прибыли, сообщений о слиянии/поглощении, решений консультационных советов, информации об изменении структур правления и пр. Она может продолжаться от нескольких минут до нескольких часов.
• После обращения (по рекомендации) Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Причиной могут стать опасения относительно прозрачности и законности операций эмитента, его финансового состояния, правомочности действий правления и дееспособности корпоративной структуры, возможности выполнять взятые на себя финансовые обязательства и пр. Список компаний, в отношении которых предприняты такие действия, публикуется на сайте sec.gov. Пауза в торгах продолжается до реакции эмитента на замечания и устранения недостатков, на что отводится 10 дней.  По истечении 10-дневного периода торги возобновляются автоматически, но если требования Комиссии не будут выполнены, возможна повторная приостановка и более жесткие санкции.