Почему металлурги так остро реагируют на санкции?
Минфин США включил в SDN-List Алексея Мордашова, все его активы, а также близких родственников. #CHMF в течение 15 минут провалились на 15%, падение с пиков до спецоперации -57%.
Документ предполагает не только запрет на сделки с американскими гражданами, но и вторичные санкции на контрагентов вне США. Учитывая роль доллара в международных расчётах, для компании это означает шлагбаум на пути внешних продаж. Это второй удар по компании: начале марта санкции ввел ЕС, экспорт стали в Европу остановлен. Из-за блокирующих санкций есть риск потерять половину выручки. Сама компания 30 мая заявила, что ожидает уже в июне снижения производства на 20–40%.
Главный аргумент оптимистов - разворот на восток. Однако переориентировать потоки с одного конца света на другой металлургам пока не удалось. Это сложнее, чем перелить нефть из одного танкера в другой и продать под видом индийской. Нефть нужна везде, особенно сейчас, когда из-за дефицита топлива растёт инфляция. Конкуренция на рынке металлов намного выше, а спрос не такой эластичный.
Металлы сложнее доставить: например, их (сюрприз!) нельзя прокачивать по трубе. Ж/д маршруты на восток перегружены. Войти на новые рынки со своим металлом, где все уже законтрактовано, - крайне тяжелая история. Это отличает "чёрных" металлургов от "цветных" - у Русала, и тем более Норникеля, есть уникальная продукция, от которой критично зависят целые отрасли в глобальном масштабе.
В России Северсталь занимает 16.5% рынка стали, но в мире доля изменяется долями %. Вся Россия производит 4% мировой продукции чёрной металлургии. Китай, на который часто делается ставка, это более 50% мирового производства. Попасть на этот рынок со своей продукцией - та еще задачка, все равно что ехать в Тулу со своим самоваром. По отзывам работающих в отрасли, это возможно, но по ценам ниже себестоимости.
Второй аргумент оптимистов - внутренний рынок. Посмотрим его долю:
- ММК = 74%
- НЛМК = 39%
- Северсталь = 52%, при этом Европа = 32%, а на долю Азии, Южной Америки и Африки - совокупно 2,6% продаж.
Внутренний рынок не сможет принять выбывающие объёмы. Агентство Worldsteel ожидает снижение потребления в РФ в 2022 г. на 20%. А надо ещё и подвинуть конкурентов - НЛМЛ и ММК.
У Северстали исторически всегда было много активов в странах, участвующих в санкциях - в США, Канаде, Италии, Франции, Великобритании и др. Американский бизнес продан еще в 2014 (уже знали?), но зависимость от международных рынков все равно пока критичная. Это и есть ответ на вопрос о нервной реакции рынка.
Если вывести за скобки санкции, то наши металлурги - это конкурентный и высоко маржинальный бизнес. Чистая прибыль Северстали в 2021 г. достигла $4 млрд. У металлургов (у Северстали в особенности) давно сложилась традиция открытого общения с инвесторами. Она оборвана сейчас, но времена когда-то поменяются.
