Почему котировки "М.Видео" летят вниз?
Котировки "М.Видео" по всем фронтам с 25 августа летят вниз. Акции потеряли порядка 8%, а доходность облигаций подскочила с рыночных 13% до 20-27%.
Инвесторы настолько не верят, что ритейлер справится со своим положением, что их долговые бумаги плавно перетекли в категорию ВДО.
Рейтинговые агентства ещё не снизили кредитный рейтинг эмитент — АКРА пока держит рейтинг на уровне А (стабильный), хотя исходя из результатов за 6м 2023 уже на B тянет.
Что же такого увидели инвесторы.
Большая кредитная нагрузка “М.Видео” не новость. Общий долг компании 90 млрд рублей, 25 из которых приходится на облигации. Краткосрочных долгов у компании 67% от всей суммы, и в ближайшее время компании придётся занимать деньги по новой ставке, поскольку текущая бизнес-модель позволяет жить только за счёт постоянного кредитования.
К слову, рыночная капитализация компании в районе 35 млрд рублей. То есть, долг больше самой компании в 2,5 раза. Долги эмитента становятся проблемами кредиторов — поэтому давить на компанию сейчас никто не будет. Но, из-за подробностей о долгах и полетели котировки “М.Видео” вниз.
Из свежей отчётности известно, что при скудных финансовых результатах, компания нарушила ковенанты по кредитному договору.
Ковенанты — это ограничительные условия выдачи займа, которые нужно выполнять заемщику, чтобы не возникло ситуации, при которой кредитор сможет затребовать возврат всего долга полностью с процентами немедленно.
Юридически холдинг нарушил условия кредитного договора и банк имеет право вернуть деньги в срочном порядке. Но представители “М.Видео” сказали, что нарушение носило технический характер, и что с кредитором договорились.
Тем не менее дамоклов меч висит над компанией. Есть формальное право затребовать кредит, которое нанесёт урон бизнесу. Есть нерабочая бизнес-модель из старой эпохи торговли бытовой техникой, есть проигранная борьба за клиента в сфере e-comerce, большие долги, убытки и падающая выручка.
У меня нет ощущения, что дефолт “М.Видео” произойдёт в течение 12-ти месяцев. По ликвидной части их активов видно, что деньги на погашение коротких долгов есть. Но если компания не реформирует бизнес-модель, у меня сомнения по поводу её существования на расстоянии в 3-5 лет.