02.04.26 11:23 Поделиться

Почему инвесторы не спешат переоценивать акции НМТП

История выглядит интересно, но уже не такой однозначной, как кажется на первый взгляд

InvestFuture

Акции НМТП ао 8,685₽ -0,34% Прогноз 9,16₽

НМТП отчитался за 2025 год — и формально придраться почти не к чему.
Бизнес зарабатывает, кэш генерирует, дивиденды высокие.

Но особого ажиотажа в акциях компании пока не видно, и на это есть причины. Разбираемся по порядку.

Что в отчете за 2025 год

выручка: 76,5 млрд ₽ (+7,5% г/г)
операционная прибыль: 46,7 млрд ₽ (+11,7% г/г)
чистая прибыль: 40,5 млрд ₽ (+7,2% г/г)
операционный денежный поток: 42,4 млрд ₽ (+18,7% г/г)

При этом компания реально генерирует деньги: кэшфлоу даже выше чистой прибыли.

Причина проста — порт работает как естественная монополия: клиенты (экспортёры) привязаны к логистике и не могут просто «уйти к конкуренту». Плюс государство в последние годы ослабило жёсткое тарифное регулирование. В итоге компания может спокойно перекладывать инфляцию в тарифы.

Отсюда и маржа на уровне ~65–70% по EBITDA — для обычного бизнеса это недостижимо.

Неочевидный драйвер прибыли

У компании почти нет долга, зато на счетах накопилось около 60 млрд ₽. В 2025 году, когда ставки были высокими, НМТП активно размещал эти деньги на депозитах.

В результате более 10 млрд ₽ прибыли — это проценты по вкладам.

Что с дивидендами

С текущими результатами компания спокойно может платить:

около 1,0–1,1 ₽ на акцию
это ~12–13% дивдоходности

Почему рынок не даёт переоценку

На первый взгляд всё идеально:
деньги есть, прибыль есть, дивиденды двузначные.

Но есть два ключевых ограничения.

Большой капекс впереди.
Компания должна строить новый перегрузочный комплекс стоимостью >40 млрд ₽. То есть те деньги, которые могли идти на дивиденды, частично будут «сжигаться» в инвестициях.
Основные активы НМТП находятся в Чёрном море (Новороссийск, Приморск). Это зона повышенных геополитических рисков. А значит есть риск повреждения инфраструктуры, при этом страховое покрытие ограничено