Почему "Газпром" теряет позиции и что это значит для инвесторов
Вы заметили, как «Газпром» вдруг оказался в тени на Московской бирже, словно его убрали с передовых позиций? Всё реже мы слышим о будущем компании и её стратегических проектах, и всё больше — о её проблемах.
Ещё два года назад акции «Газпрома» казались стабильным и даже обязательным элементом серьёзного портфеля: долгосрочные контракты на поставки газа в Европу, предсказуемая дивидендная политика, ориентированность на стабильные доходы.
Но сегодня компания, когда-то контролировавшая значительную часть европейского газового рынка, всё чаще упоминается в контексте падения и кризиса.
Как ее амбициозные проекты с Китаем и обещанные многомиллиардные дивиденды вдруг перестали вдохновлять инвесторов?
Постараюсь ответить на главный вопрос: сколько лет потребуется, чтобы вернуться к стабильному росту?
Что сейчас с «Газпромом»?
«Газпром» занимается добычей природного газа, его успехи всегда шли в ногу с мировыми ценами на этот ресурс. По крайней мере так было до недавнего времени, когда компанию можно было оценивать на основе рыночных факторов. Но сегодня кажется, что экономику ушла на задний план. Куда подевались обещанные цифры, стабильный рост о котором говорили? Для ответа на эти вопросы давайте посмотрим на ситуацию изнутри. Выйдя на биржу в 2006 году «Газпром» вызвал бурю ожиданий среди инвесторов, для государства это было долгосрочное вложение с расчетом на стабильность, а природный газ в перспективе – новая «нефтяная» жила. Мир тоже был не против – на газ делали ставку как на идеальный переход на источник между углем и зелеными технологиями. И все шло именно к этому. Или нет…
Вспомним как все поменялось. Возобновляемая энергия сейчас на пике, но полный отказ от угля до сих пор невозможен для большинства стран. Газ стал компромиссным вариантом для тех, кто хочет снизить углеродный след, но не готов перейти на солнце и ветер. Все складывалось так, что позиции «Газпрома» выглядели выигрышными. Но вот загвоздка, все ли из этих благоприятных условий действительно воплотилось?
На рынке газа игроков хватает. «Новатэк» со своим сжиженным природным газом (СПГ) быстро расширял мощности, но у «Газпрома» был важный козырь – трубопроводы. «Новатэк» продавал СПГ по спотовым ценам, завися от колебаний на рынке. В то время как «Газпром» поставлял газ по очень долгосрочным контрактам, создавая стабильный денежный поток, как все инвесторы любят.
Но, как оказалось, не все так однозначно. Ведь если от этого якоря легко пошатнуться, то какова же была реальная устойчивость стратегии. Даже когда кризис 2008 года подкосил цены на газ, а акции «Газпрома» упали втрое, все еще казалось, что ситуация поправима. Государственная поддержка спасла компанию от глубокой пропасти, но можно ли назвать это реальным восстановлением или всего лишь краткой передышкой перед новым витком проблем.
Новые инвесторы, пришедшие во время пандемии, увидели, как акции «Газпрома» достигли пика 2021 года спустя 12 лет. Этот взлет выглядел вдохновляющим, но будет ли он устойчивым, или снова окажется временной вспышкой, хватит ли новичкам терпения, чтобы дождаться нового витка успеха. Или на горизонте снова вызовы.
Несмотря на удары судьбы, «Газпром» продолжал развиваться. С момента выходя на биржу выручка выросла более чем в 5 раз. Даже чистая прибыль, пусть и с колебаниями, следовала за изменениями на рынке. Все выгладит отлично на бумаге, но остается вопрос – действительно ли это гарантирует успех.
Что пошло не так
В начале 2022 года «Газпром» буквально был на пике, компания открыто заявляла о планах выплатить рекордные, щедрые дивиденды. Инвесторы были уверены, что это золотой билет, акции «Газпрома» стали основным активом в портфелях большинства экспертов и частных инвесторов. А рынок был так перегрет, что будущие дивиденды казались уже встроенными в цену акции. Казалось, осталось лишь дождаться выплат и решить, что делать дальше с этими деньгами. Но потом случилось неожиданное – санкции рушились на «Газпром» одной из первых российских компаний, казалось, на этом история кончилась…
Что происходит с «Газпромом» сегодня
Во втором квартале 2024 года структура выручки «Газпрома» показала интересную картину: экспорт газа составил 27% общей выручки, внутренние продажа газа – лишь 8%. Экспорт нефти дал 25%, а внутренняя реализация нефти – 27%. Оставшиеся 12% пришлись на электроэнергию и другие доходы. Это не просто цифры – это сигнал для инвесторов, что «Газпром» адаптируется к новым реалиям.
Поговорим о добыче газа, в 2023 году она снизилась на 5,5% - до 639,9 млрд кубометров. Но уже в 2024 году «Газпром» снова вернулся на волну росту, впервые за 7 месяцев добыча увеличилась на 9,2%, достигнув 409,36 млрд кубометров. А в июле зафиксирован рост на 16% по сравнению с прошлым годом. Это доказывает, что у «Газпрома» есть еще что показать своим инвесторам.
Сможет ли компания удержать этот темп?
Министерство энергетики прогнозирует, что к 2027 году объем добычи газа вырастет до 727,3 млрд кубометров, причем основная доля придется на «Газпром». Но сможет ли компания справиться с этой задачей, учитывая нынешние условия, чем обернется такой амбициозный план.
В июле 2024 года среднесуточные поставки газа в Европу достигли максимума в этом году, увеличившись на 5,7%, относительно 2023 года и на 12% по сравнению с июнем. По прогнозам ожидается, что экспорт вырастет с 108 млрд кубометров в 2024 году до 126 млрд кубометров в 2026 году. Но каким будет спрос, если Европа уменьшает потребление. Например, в ЕС и Великобритании потребление снизилось на 10 млрд кубометров. При это поставки в Китай выросли на 37% за первые 8 месяцев. Выдержит ли «Газпром» такое давление?
За первые 6 месяцев 2024 года выручка компании выросла на 23% - до 5 трлн рублей. Рост EBITDA составил почти 20% - почти 1,5 трлн рублей, что стало возможно благодаря увеличению экспорта в Китай и мерам по снижению затрат.
Сможет ли компания продолжить расти в столь же жестких условиях? Капитальный вложения «Газпрома» составили 1,085 трлн рублей, что на 11% меньше прошлого года, а чистая прибыль увеличилась втрое – до 1 трлн рублей. Что это значит для инвесторов - возможные дивиденды. При текущей скорректированной чистой прибыли «Газпром» может выплачивать до 50%, что составляет 16,5 рублей на акцию. Привлекательная цифра, конечно, но будет ли «Газпром» в состоянии поддерживать такие выплаты на фоне меняющихся условий. Вот картина на сегодня – «Газпром» продолжает бороться за свою долю на рынке, и пока непонятно, хватит ли компании на долгое время или перед нами иллюзия стабильности? Впереди у «Газпрома» еще много вызовов, следующий год обещает быть решающим.
Будущее компании
«Газпром» оказался перед сложным выбором: цепляться за старые рынки или искать новые возможности. Решение не заставило себя долго ждать - «Газпром» сделал выбор в пользу Азии. На первый взгляд ставка на Азию очевидна, но тут прячется куда более масштабные перспективы. Китай уже стал крупнейшим рынком для российского газа, и это только начало. По данным Bloomberg«Газпром» поставил в Китай 23,7 млрд кубометров газа в первые 9 месяцев 2024 года – это на 40% больше, чем год назад. Европа с ее объёмами в 22 млрд кубометров уходит на второй план. Интересно, что до конца года компания может выйти на объем, который изначально планировались только к 2025 году. Такой внезапный год делаю «Силу Сибири» главным проектом компании, а не просто крупной трубой. Темпы впечатляют.
Отмена налога на добычу полезных ископаемых стала как манна небесная для «Газпрома». Без этой налоговой гири операционный денежный поток и чистая прибыль компании получат мощный толчок. Меньше налога – больше возможностей. А еще «Газпром» усилил свои позиции в сфере СПГ, увеличив долю в «Сахалинской энергии» до 77,5%, в результате компания получила дополнительные 10 млн СПГ в год. Для азиатского рынка это сильный ход, единовременная выгода составила почти 600 млрд рублей в виде живых денег. Остается только ждать новостей о том, куда будет направлен этот капитал и верить, что он будет использован эффективно.
Возможно, Россия не кажется ярким направлением для газового гиганта, но «Газпром» сосредоточился на газификации страны. К концу 2024 году ожидается, что уровень газщификации достигнет 75%. С июля 2025 года компания планирует увеличить регулируемые цены на газ на 10,5%, а для электроэнергетики ЖКХ – на 20%. Это превращает газификацию в более маржинальный бизнес. Возможно, не такой яркий как экспорт газа в Китай и Европу, но стабильный и подкрепленный стабильным спросом. А при такой индексации «Газпром» может ждать увеличения внутренней прибыли и своего денежного потока.
Все факторы вместе (рост на азиатских рынках, налоговые льготы, повышение внутреннего спроса) создают условия для возможного роста показателей EBITDA и чистой прибыли. Если компания реализует весь потенциал, то дивиденды могу достичь 32 рублей на акцию (24% дивидендной доходности).
Итог
«Газпром» сегодня в сложном положении, с одной стороны, трудности и не самые простые вызовы, с другой - привлекательная цена для тех, кто мыслит на долгосрочную перспективу.
Комментарии