Почему доходность по ОФЗ такая низкая?
Любопытная ситуация складывается сейчас на российском рынке облигаций. Казалось бы, в конце октября ЦБ агрессивно повысил ключевую ставку сразу на 2 п.п. до 15%, однако доходность по государственным облигациям (ОФЗ) спустя неделю после этого только снизилась, достигнув сентябрьских значений, и сейчас составляет около 12% по разным выпускам. Ну а кривая бескупонной доходности принимает в настоящий момент не совсем привычную для нас форму и является инверсной (см.картинку ниже).
Слово "инверсная" в случае с облигациями имеет под собой чёткое определение. В середине сентября на отечественном облигационном рынке образовалась так называемая инверсия кривой доходности, когда доходность 2-х летних бумаг оказалась выше доходности 10-летних. За последние 10 лет это уже третий случай инверсии (а в XXI веке четвёртый), и в двух предыдущих случаях ЦБ начинал снижать ставку примерно через 5-6 месяцев после появления инверсии. Таким образом, если следовать этой теории, снижение ключевой ставки может начаться уже на февральском заседании ЦБ 2024 года, но на практике это может произойти и позже, поскольку нынешняя ситуация отличается от всех предыдущих.
Главная разница состоит в том, что сейчас российские власти активно наращивают государственные расходы, и эта динамика, скорее всего, сохранится в начале 2024 года, тем более в преддверии президентских выборов. Рост госрасходов, в свою очередь, будет способствовать росту инфляции, поэтому регулятор при всём желании не сможет снизить ставку в ближайшие месяцы, о чем он честно и поведал на последней пресс-конференции.
Но в любом случае участники рынка дружно сходятся во мнении, что в следующем году (будь то февраль или июль) ключевая ставка начнёт разворачиваться вниз, и это практически неминуемый сценарий. Именно поэтому желающих продавать облигации сейчас на рынке практически нет, в то время как покупатели бондов буквально выстраиваются в очереди. И продолжающийся отток капитала из ПИФов акций в пользу фондов облигаций и фондов денежного рынка - яркое тому доказательство!
А если спрос превышает предложение, то почему облигации должны снижаться в цене, а доходность по ним расти? Вот поэтому доходность на ОФЗ и не растёт! Поэтому, если вы давно хотели сформировать в своём портфеле облигационную составляющую, то самое время задуматься об этом уже сейчас!
Комментарии