Почему акции "Сбера" все еще не стоят 300 рублей
Сбер отчитался за 8 месяцев этого года. Разберем результаты подробнее.
- чистые процентные доходы: 2,4 трлн руб. (+24,8% г/г)
- комиссионные доходы: 475,9 млрд руб. (+0,1% г/г)
- рентабельность капитала (ROE): 22,9%
- чистая прибыль: 1,3 трлн руб. (+19% г/г).
Несмотря на рост отчислений на резервы на 61%, Сбер все равно продолжает наращивать чистую прибыль и бить рекорды. За 8 месяцев этого года банк уже заработал 1,3 трлн руб. прибыли или около 29,5 руб. на акцию (при выплате 50% от ЧП). Как мы писали ранее, Сбер вряд ли заработает 2 трлн руб. в этом году, но дивиденды все равно могут быть выше, чем в прошлом — примерно 38-39 руб. на акцию или около 14% дивдоходности к текущим.
Почему акции Сбера все еще не стоят 300 рублей
Высокая ключевая ставка начинает сказываться и на банках через качество корпоративного кредита. Чем дольше бизнесы обслуживают дорогие кредиты, тем сильнее растут просрочки. Так, по данным ЦБ, доля проблемных кредитов юридических лиц во II квартале выросла до 11,8% против 11,6% кварталом ранее и 11,2% год назад. Проблемные кредиты физлиц выросли за год с 5,9% до 6,3%, а ипотека — с 1,4% до 2%.
В результате резервы банков уже не поспевают за просрочками. Покрытие кредитов третьей стадии резервами у Сбера снизилось примерно со 128% в начале 2024 года до 98,4% во II квартале 2026 года. У Т-Банка значение снизилось с 132% в до 119%, а у ВТБ — с 94% до 79%. Чем больше будет просрочек, тем больше придется наращивать резервы. Выше резервы — ниже прибыль и дивиденды.
Чтобы у банков был запас прочности, ЦБ устанавливает нормативы по достаточности капитала. Сейчас для большинства крупных банков действует норматив 10% для достаточности общего капитала H1.0.
С 2027 года он может быть повышен на 0,75 б.п. Для Сбера это нестрашно, т.к. у него это значение на уровне 13,1%, а вот другим банкам предстоит пополнять капитал. Например, у ВТБ этот показатель сейчас на уровне 10,6%, а у Совкомбанка — 10%.
Также банки сейчас конкурируют за ликвидность, повышая ставки по вкладам. Это ведет к снижению маржинальности.
Мнение IF Stocks: Сбер крут. Его акции были, есть и будут хорошей идеей для долгосрочных инвесторов, особенно по текущим уровням. Однако важно помнить, что Сбер — это прокси на всю российскую экономику. Трудности, с которыми столкнулась российская экономика, ограничивают темпы роста котировок. Поэтому в краткосрочной перспективе акции Сбера могут выглядеть хуже широкого рынка. Но в долгосроке вряд ли можно найти более интересный вариант для консервативного инвестора.
Комментарии