По выходящей макростатистике из США участники рынка будут пытаться предсказать возможные изменения в политике ФРС

Неделя прошла под знаком умеренной коррекции на мировых рынках. Индекс MSCI World снизился на 0.3%, хотя и остался при этом вблизи максимумов с начала 2008 г. Между тем, динамика ведущих фондовых площадок была неоднородной. Драйверами снижения стали американские индексы, отступившие вниз после обновления долгосрочных максимумов. В то же время, неплохо себя чувствовали, продолжив рост, развивающиеся рынки и рынки Европы: индекс MSCI Emerging Markets и широкий индекс европейских компаний Euro Stoxx 600 прибавили за неделю по 0.7%. Основным событием недели стало заседание ФРС, состоявшееся 29-30 октября. Учитывая существенный ущерб экономике США из-за октябрьского 16-дневного простоя правительства (по некоторым оценкам, "шатдаун" американских властей может обойтись стране в 0.4-0.5 п.п. роста ВВП в 4-м квартале), было маловероятно, что регулятор начнет предпринимать какие-то шаги по выходу из стимулирующих программ. И в этот раз члены FOMC не стали преподносить сюрприз рынку - основные параметры монетарной политики Федрезерва были оставлены без изменения. В то же время, тон пресс-релиза по итогам заседания оказался несколько более оптимистичным, чем ожидалось. Так, из него была убрана фраза о том, что стесненные финансовые условия могут замедлить улучшение экономики. Часть инвесторов восприняла данный факт как сигнал того, что сокращение программ QE может начаться уже в декабре, а не в марте, как предполагал консенсус-пронгноз Bloomberg. Об этом, в частности, написали в своих комментариях аналитики Citigroup и Barclays. Как результат, по рынкам прошла небольшая волна продаж рисковых активов, а курс доллара заметно повысился по отношению к основным валютам. Однако коррекция была неглубокой и непродолжительной, и уже к концу недели рынки начали восстанавливаться. В ближайшие недели инвесторы, вероятно, переключат свое внимание на выходящую макростатистику из Штатов, пытаясь на ее основе спрогнозировать возможные изменения в монетарной политике ФРС. При этом не исключено, что публикующиеся данные вновь будут восприниматься по принципу "чем хуже, тем лучше". Отметим также, что в середине ноября в Конгрессе США пройдут слушания по кандидатуре Д. Йеллен на пост будущего председателя Федрезерва. Возможно, в результате на рынки просочится новая информация о планах американского регулятора в отношении программ QE. Важной макроэкономической информации по ведущим странам на прошедшей неделе выходило относительно немного. В Штатах в основном публиковались данные за сентябрь, в то время как участников рынка сейчас больше интересуют октябрьские цифры, которые должны более полно показать влияние правительственного кризиса на экономику страны. Пока же можно сказать лишь о заметном ухудшении потребительских настроений в Штатах - соответствующие индексы, рассчитываемые как университетом Мичигана, так и Conference Board, в октябре упали до многомесячных минимумов. Статданные из Европы по-прежнему не вызывают оптимизма. Уровень безработицы в Еврозоне в сентябре достиг рекордной отметки 12.2%, продолжает замедляться экономика Германии, где число безработных растет уже третий месяц подряд. Впрочем, инфляция в регионе остается низкой, и не исключено, что ухудшение экономических показателей подтолкнет финансовые власти валютного блока к дальнейшим действиям по стимулированию. Так, согласно заявлениям ряда представителей ЕЦБ, европейский регулятор в ближайшее время может пойти на очередное вливание ликвидности в финансовую систему Еврозоны посредством аукционов LTRO. Несколько лучше выглядит экономическая ситуация в Китае. Официальный индекс производственной активности PMI в промышленности КНР в октябре вырос до 51.4 пункта, что является максимумом за полтора года. При этом показатель повышается уже четвертый месяц подряд, что свидетельствует о стабилизации экономического роста в Поднебесной. Кроме того, несколько спала напряженность на межбанковском рынке страны. Отметим, что 9-10 ноября в Пекине пройдет 3-й пленум ЦК Компартии КНР, по итогам которого китайские власти, вероятно, озвучат дальнейшие планы по реформированию экономики. Евросоюз Число безработных в Германии в октябре выросло на 2 тыс. и достигло 2.97 млн., что является самым высоким уровнем с июня 2011 г. Таким образом, показатель повышается уже третий месяц подряд. Безработица в ФРГ в сентябре, как и ожидалось, осталась на августовском уровне в 6.9%. Розничные продажи в Германии в сентябре неожиданно снизились на 0.4% м/м, в годовом выражении рост продаж составил лишь 0.2%, не дотянув до прогнозов. Потребительские цены в ФРГ, гармонизированные со стандартами Евросоюза, выросли в октябре на 1.3% в годовом выражении против роста на 1.6% г/г в сентябре. При этом в месячном выражении цены понизились на 0.2%. Опубликованные цифры в целом подтверждают оценки некоторого замедления крупнейшей экономики в Европе. Согласно оценкам экономистов, опрошенных агентством Bloomberg, ВВП Германии в июле-сентябре увеличился на 0.4% к/к после роста на 0.7% к/к во 2-м квартале. США По итогам октябрьского заседания ФРС приняла решение сохранить базовую процентную ставку в диапазоне 0-0.25% годовых. По мнению регулятора, поддержание этого "исключительно низкого" уровня базовой ставки будет целесообразным по крайней мере до тех пор, пока безработица остается выше 6.5%, прогноз инфляции на один-два года превышает долгосрочный целевой показатель FOMC 2% не более чем на 0.5 п.п., а долгосрочные инфляционные ожидания остаются фиксированными. Федрезерв также продолжит выкупать US Treasuries на $45 млрд в месяц, ипотечные бумаги - на $40 млрд в месяц. За сохранение денежно-кредитной политики неизменной проголосовали 9 из 10 участников заседания, против вновь выступила лишь глава ФРБ Канзаса Э. Джордж. Согласно пресс-релизу ФРС, экономика США продолжает расти "умеренными" (moderate) темпами, имеющиеся данные говорят об увеличении потребительских расходов и инвестиций компаний в основной капитал. Также отмечено некоторое улучшение ситуации на рынке труда. По мнению членов FOMC, риски для экономического прогноза и рынка труда с осени прошлого года понизились. Комитет признает, что устойчивое сохранение инфляции ниже целевых 2% может создать риски для экономики, но ожидает возвращения инфляции к целевому уровню в "среднесрочном периоде", то есть в течение следующих 18 месяцев. В то же время ФРС обращает внимание на по-прежнему повышенный уровень безработицы, замедление подъема на рынке жилья и неблагоприятное влияние бюджетной политики на экономику. Отметим, что руководители Федрезерва убрали из пресс-релиза фразу об ухудшении условий финансирования, что косвенно свидетельствует о стабилизации ситуации в этой сфере. При этом, "учитывая масштабы сокращения федеральных расходов за прошедший год, комитет считает, что улучшение экономической активности и условий рынка труда за период с запуска программы покупки активов год назад соответствует усилению базовой мощи экономики в целом". Тем не менее ФРС решила дождаться "новых свидетельств устойчивости прогресса", прежде чем начинать корректировать объемы программы количественного стимулирования. Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки Банк Японии по итогам однодневного заседания 31 октября, как и ожидалось, не стал вносить изменений в денежно-кредитную политику, продолжив реализацию беспрецедентных стимулирующих программ на фоне умеренного восстановления экономики. ЦБ ожидает, что денежная база в Японии будет расти на 60-70 трлн. иен ($600-700 млрд.) в год. Таким образом, денежная база удвоится за два ближайших года и к концу следующего года составит около 270 трлн. иен. Объем выкупа гособлигаций оставлен на уровне 7 трлн. иен в месяц. Согласно новому прогнозу японского регулятора, объем экономики страны в 2013 финансовом году, завершающемся 31 марта 2014 г., увеличится на 2.7%, а не на 2.8%, как ожидалось в июле. Оценка на следующий фингод повышена с 1.3% до 1.5%, а в 2015 фингоду рост составит 1.5%. Средний прогноз инфляции Банка Японии на 2015 финансовый год, завершающийся 31 марта 2016 г., составляет 1.9% без учета последствий ожидаемого повышения налога на потребление. С учетом повышения налога рост цен превысит 2% уже в следующем, 2014 фингоду, полагают в ЦБ. Общая инфляция (цены на все товары, кроме свежих фруктов и овощей) ускорится с 0.7% в текущем фингоду до 3.3% в следующем, а затем замедлится до 2.6% в 2015 фингоду. Рост цен без учета повышения налога в 2014 фингоду составит 1.3%, как и ожидалось в июле. МВФ считает, что Банк Японии не должен еще больше смягчать денежно-кредитную политику, которая и так уже является ультрамягкой. По мнению главы подразделения Фонда в Азии А. Сингха, для японского ЦБ в настоящее время "приоритетом должны стать опережающие реформы. Для того чтобы "абэномика" работала, Японии необходимо решить долгосрочные экономические проблемы". При этом А. Сингх высоко оценил решение премьер-министра С. Абэ о повышении налога с продаж и отметил, что завершение второго этапа повышения должно стать для него "очередной вехой". А. Сингх также указал, что в дальнейшем будет необходимо ужесточение бюджетной политики, чтобы взять высокую долговую нагрузку страны под контроль. По расчетам МВФ, после 2015 г. Японии будет необходима дополнительная экономия в размере 5% ВВП, чтобы снизить долг. По итогам недели индексы волатильности умеренно повысились, хотя и остались на относительно невысоком для последнего месяца уровне. Цены рисковых активов в целом несколько понизились. Важных данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили смешанный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на умеренные внешнеполитические риски для инвесторов. Мы ожидаем консолидации российских фондовых индикаторов на предстоящей неделе, хотя волатильность торгов, вероятно, останется на повышенном уровне. При этом мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.