По-прежнему предпочтение стоит отдавать флоатерам, несмотря на снижение кривой ОФЗ

Во вторник на рынке ОФЗ наблюдалась разнонаправленная динамика. Так, доходности коротких бумаг выросли на 10 б.п. (до 12,09% годовых по 3-летним ОФЗ), отыгрывая вышедшие накануне вечером данные по инфляционным ожиданиям населения РФ, которые в декабре подскочили до 14,2% с 12,2% в ноябре — инвесторы опасаются, что период высоких ставок может затянуться.

Спрос на среднесрочные и долгосрочные госбумаги сохранился: доходность 5-летних ОФЗ достигла 11,89% годовых (-9 б.п.), 10-летних — 11,9% (-7% б.п.). По-прежнему ожидаем, что кривая ОФЗ на данном участке снизится до конца года до минимумов ноября — 11,6%-11,8% годовых.

Минфин России выполнил программу заимствований, в результате чего предложит сегодня на аукционе крайне скромный объем 14-летнего выпуска на 10 млрд руб. В целом фактор аукционов для рынка ОФЗ на следующий год также является нейтральным — для выполнения нормативов ликвидности спрос банков на ОФЗ может составить ~3 трлн руб.

Вместе с тем мы по-прежнему отдаем предпочтение флоатерам, которые при плавном снижении ставки со II полугодия 2024 г. могут показать сопоставимую доходность со среднесрочными ОФЗ-ПД (по нашим оценкам, 14%-15% vs 16%-18% соответственно). Существенное увеличение процентного риска по портфелю при покупке ОФЗ-ПД, на наш взгляд, не компенсируется ростом доходности на 2-3 п.п.