По итогам года ВВП России может сократиться на 3,5-4,5%

Росстат опубликовал 5 октября первую оценку ВВП за 2 квартал 2022 года, выполненную методами использования доходов и формирования по источникам доходов. Из структуры использования доходов следует, что спад внутреннего конечного спроса был достаточно глубоким (-6,4% г/г), но сокращение ВВП составило -4,1% г/г благодаря положительному вкладу чистого экспорта связанного со сжатием импорта.

Расходы домашних хозяйств на конечное потребление снизились в реальном выражении на 5,5% г/г, что можно связать со снижением реальных располагаемых доходов, переходом домохозяйств к сберегательной модели поведения в условиях высокой неопределенности и сокращением доступного ассортимента импортных товаров.

Резкое снижение реальных расходов на валовое накопление (-13,8% г/г) – антирекорд с 1Q19. При этом расходы на формирование основного капитала были в плюсе (+3,2% г/г), что коррелирует с ранее опубликованными данными Росстата о росте инвестиций в основной капитал во 2Q. Однако в условиях сокращения импорта предприятия «проедали» производственные запасы. 

Мы ожидаем по итогам года сокращение ВВП России на 3,5-4,5%.  Данные Росстата косвенно говорят в пользу прогноза Всемирного банка, что в текущем году единственный положительный вклад в динамику ВВП даст физическое сокращение импорта (т.е. положительный чистый экспорт), а в будущем году и чистый экспорт, вероятно, уйдет в минус. И, если не оживет потребительская активность и инвестиции, то единственным положительным фактором будущего года может стать восстановительный рост запасов – впрочем, и с этим могут быть проблемы, т.к. промежуточный и инвестиционный импорт, необходимый для производства, восстанавливается труднее, чем потребительский.   

Росстат опубликовал первую оценку ВВП за II квартал 2022 года, выполненную методами использования доходов и формирования по источникам доходов. Ранее публиковалась первая оценка ВВП, рассчитанная производственным методом; согласно обеим оценкам спад ВВП во 2Q22 составил 4,1% г/г, а дефлятор ВВП (характеризующий рост цен в экономике) увеличился на 17%. Оценка ВВП по методу использования доходов показывает сумму и структуру   расходов всех институциональных секторов на конечное потребление, валовое накопление и чистый экспорт.

Из структуры использования ВВП следует, что во 2Q внутренний конечный спрос сократился на 6,4% г/г за счет снижения расходов на конечное потребление – (-)4,1% и валового накопления – (-)13,8%. По нашей оценке, расходы на конечное потребление могли «вычесть» из ВВП 3,1 п.п., а валовое накопление 2,9 п.п. Т.е. сокращение внутреннего спроса могло дать отрицательный вклад в ВВП в размере около -6% г/г, если бы не положительный вклад чистого экспорта (полученного за счет сжатия импорта).  Особенность отчета состоит в том, что теперь Росстат раскрывает лишь номинальный объем экспорта и импорта, не публикуя реальные изменения объемов и дефляторы по этим показателям, что не дает возможность увидеть физическое изменение чистого экспорта и его вклад в изменение ВВП, но, сопоставляя его с общим изменением ВВП и оценкой вклада других компонент, можно оценить положительный вклад чистого экспорта примерно в 1,7 п.п.

Расходы домашних хозяйств на конечное потребление снизились на 5,5% г/г (максимальный спад с 3Q20, но значительно менее глубокий, чем на пике локдаунов во 2Q20 (-20,8% г/г)). Сокращение расходов связано со снижением реальных располагаемых доходов, перехода домохозяйств к сберегательной модели поведения в условиях высокой неопределенности и сокращению доступного ассортимента импортных товаров. Как отмечает Всемирный банк в обзоре, опубликованном накануне, «падение внутреннего спроса могло бы быть еще больше, если бы правительство не смягчило последствия с помощью пакета фискальной поддержки в размере 3%  ВВП, включая повышение социальных выплат, предоставление льготных кредитов и налоговых льгот, а также повышение минимальной заработная платы». Вопреки ожиданиям, в реальном выражении снизились и расходы госуправления (т.е. бюджетные расходы) – (-)0,4% г/г.

Резкое падение расходов на валовое накопление – антирекорд с 1Q19. При этом расходы на формирование основного капитала были в плюсе (+3,2% г/г), что коррелирует с ранее опубликованными данными Росстата о росте инвестиций в основной капитал во 2Q. Однако в условиях сокращения импорта предприятия «проедали» запасы – это и обусловило глубокий спад валового накопления.

Данные Росстата косвенно говорят в пользу прогноза Всемирного банка, что в текущем году единственный положительный вклад в динамику ВВП даст физическое сокращение импорта (т.е. положительный чистый экспорт), а в будущем году и чистый экспорт, вероятно, уйдет в минус. И, если не оживет потребительская активность и инвестиции, то единственным положительным фактором может стать восстановительный рост запасов. 

Динамика ВВП по расходам, % г/г

Источник – Росстат, расчеты ФГ ФИНАМ

Прогноз роста ВВП РФ и его структуры, Всемирный Банк

Источник – World Bank