По итогам года ТМК сможет восстановить свои финансовые показатели
ТМК (TRMK RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 300 руб.) сегодня опубликовала финансовые результаты за 1П24, которые соответствуют нашим ожиданиям. Следует отметить, что несмотря на сложную для компании конъюнктуру рынка, на котором наблюдалось некоторое снижение спроса на бесшовные трубы при росте себестоимости за счет значительного – более 20% г/г – повышения цен на металлолом, по итогам 1П24 ТМК удалось избежать падения продаж трубной продукции. Совокупный объем реализации составил 2,2 млн т, из которых около 74% приходится на долю бесшовных труб (1,6 млн т) и 26% – на долю сварных труд (почти 0,6 млн т). Выручка практически не изменилась, оставшись на уровне 276,7 млрд руб. в 1П24, благодаря стабильному спросу на бесшовные трубы нефтегазового сортамента. При этом скорректированная EBITDA по итогам 1П24 снизилась на 42% г/г, до 46 млрд руб., на фоне значительного удорожания сырья, в то время как цены на продукцию ТМК практически не изменились. В результате, рентабельность по EBITDA составила около 17% (-11 п. п. г/г). Как мы отмечали ранее, продажа компанией с убытком Ярцевского метзавода (ООО
«ТМК-ЯМЗ»), существенный рост долга и процентных платежей (+140% г/г) привели к тому, что по итогам 1П24 ТМК понесла чистый убыток на сумму 1,8 млрд руб.; для сравнения, 1П23 компания завершила с чистой прибылью 28,3 млрд руб. Чистый долг за 1П24 на уровне 299,7 млрд руб., тем не менее соотношение чистого долга/ EBITDA находится на приемлемом уровне для компании – 3,09х. Чистый убыток не позволяет рассчитывать на дивидендные выплаты за 1П24.
Мы нейтрально/негативно оцениваем результаты ТМК за 1П24.Тем не менее, пообщавшись с компанией, мы видим ряд факторов, которые позволят ожидать, что по итогам 2024 г. ТМК сможет восстановить свои финансовые показатели и, в частности, вернуть рентабельность по EBITDA на исторический уровень – 20- 22%. Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА, исходя из долгосрочной устойчивости фундаментального спроса на ее продукцию и дальнейшего развития внутреннего рынка.