По итогам года ожидается возвращение операционного денежного потока "Промомеда" в положительную зону

Промомед представил противоречивые результаты за I полугодие 2026 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Выручка растет очень быстро, как и ожидалось. Но операционный денежный поток снизился до минус 1,8 млрд руб. против минус 0,7 млрд руб. за I полугодие 2025 г. На этом фоне отрицательный свободный денежный поток за полугодие увеличился, то есть ухудшился. Это настораживает, в том числе из-за резкого роста запасов.

В приложении к отчетности есть упоминание «нештатного события» в логистическом комплексе «Северное Домодедово». При этом материальных последствий для компании не было.

На II полугодие 2026 г. придется более 60% выручки Промомеда за год, если выручка достигнет 60 млрд за год. Именно во II полугодии будет заработана значительная часть EBITDA за год: за I полугодие показатель составил около 7,6 млрд руб. Первое полугодие получается гораздо слабее, чем II полугодие. Это уже было видно на примере финансового результата за 2025 г.

Влияние

Смешанное влияние на акции Промомеда. Рост выручки и прибыли поддерживает оценку компании. При этом отрицательный свободный денежный поток немного беспокоит. В пресс-релизе Промомед повторяет, что ожидает оптимизацию чистого оборотного капитала в будущих периодах. Пока компания находится в активной фазе роста: у Промомеда наблюдаются расширение складских запасов и рост дебиторской задолженности.

Есть надежда, что по итогам года операционный денежный поток вернется в положительную зону, а свободный денежный поток, возможно, будет около нуля.

Оценка

Сохраняем «Позитивный» взгляд на Промомед на горизонте года, целевая цена — 740 руб. Во многом «Позитивный» взгляд связан с ростом выручки и прибыли. Помимо роста выручки, важно, чтобы компания фокусировалась на получении положительного денежного потока.

Обращаем внимание на существенный рост себестоимости и ряда затрат, в частности капитализируемых. Из положительного — компания сохраняет прогноз на 2026 г. Среди рисков — издержки, инвестиции в оборотный капитал и капитальные затраты, которые пока остаются на достаточно высоком уровне.