От «Ленты» не стоит ждать дивидендов за 2025 год
«Лента» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Основные показатели:
- Выручка: 1,104 трлн руб. (+24,2% г/г);
- Скорр. EBITDA: 83,7 млрд руб. (+22,8% г/г);
- Рентабельность скорр. EBITDA: 7,6% (7,7% годом ранее);
- Чистая прибыль: 38,2 млрд руб. (+56% г/г);
- Скорр. чистый долг/EBITDA: 0,6х (0,9х годом ранее).
По итогам 2025 года «Лента» значительно нарастила выручку и впервые пробила отметку 1 трлн рублей. Напомним, что у ретейлера растут LFL-продажи при положительной динамике трафика. Вместе с тем, несмотря на активное масштабирование и M&A, в маржинальности компания почти не потеряла, а чистая прибыль г/г выросла в 1,5 раза. Это показатель работающего операционного рычага — компания не просто масштабируется, а делает это эффективно. Долговая нагрузка «Ленты» при этом снизилась.
Наше мнение
Результаты оцениваем позитивно – «Лента» сильно завершила 2025 год, что выступает хорошим заделом для амбициозных целей, которые компания поставила себе на ближайшие годы. В 2026 году ждем сохранения роста финансовых метрик Ленты, хотя и более приземленного из-за замедления LFL по мере торможения инфляции и давления на маржу из-за роста SG&A и новых поглощений.
А что по дивидендам?
Недавно менеджмент прямо расставил приоритеты: сначала органический рост и M&A, а потом — дивиденды. То есть по итогам 2025 г. дивидендов ждать не стоит, а первая скромная выплата возможна лишь по итогам 2026 года и с небольшой доходностью. Однако компенсация за ожидание вполне оправдана: с начала 2025 года акции прибавили около 85%, а в 2026 году мы ждем рост еще на 32%. В результате «Лента» — это осознанная ставка больше на рост капитализации, чем на дивидендный доход.
Повышаем таргет по акциям «Ленты» до 2900 руб./акция.
Комментарии