По итогам 2025 года дивиденды "Татнефти" могут составить 73 рубля на акцию

ПАО «Татнефть» (1102,64 руб./ао и 1091,14; 60% и 67%; «покупать») в 2024 г. снизила добычу нефти по сравнению с 2023 г. на 4% - до 27,283 млн тонн, добыча газа сократилась на 5% - до 871 млн куб. м, говорится в опубликованных на прошлой неделе материалах компании. Производство нефтепродуктов Татнефти в 2024 выросло на 1,2% – до 17,12 млн тонн, газопродуктов – снизилось на 12%, до 955 тыс. тонн.

Статистика отражает влияние решений, принятых рамках ОПЕК+, по итогам 2025 г., с учетом ожидаемой корректировки РФ избыточной добычи и принимая во внимание комментарии заместителя председателя правительства Российской Федерации Александра Новака – о том, что добыча нефти в РФ в 2025 г. незначительно снизится – до 515-520 млн тонн, но вырастет переработка – ожидаем нового раунда сокращения добычи ПАО «Татнефть» в 2025 г., на 1% и роста объема переработки также на 1% с учетом возможного или вероятного ослабления внутреннего спроса в ближайшие кварталы под влиянием ужесточения кредитно-налоговых условий.

В перспективе 2025-2031 гг. закладываем в оценки среднегодовой рост добычи компании на уровне порядка 5%, что соответствует росту добычи до 38 млн тонн. Данная оценка носит консервативный характер, но отражает риски, связанные с продолжающимся противостоянием производителей и потребителей на рынке нефти, необходимо напомнить, в 2022 г. ПАО «Татнефть» увеличила планы по объемам добычи нефти к 2030 г. до 40,5 млн тонн.

Капитальные затраты Татнефти в 2024 г. составили 170,97 млрд руб., что на 23,5% меньше показателя предшествующего года, сообщается в отчете компании по МСФО.

На этом фоне свободный денежный поток компании в 2024 году вырос в 2,5 раза, до 254,16 млрд руб. Соответствующие данные приведены в анализе финансового состояния и результатов деятельности за год, проведенном руководством НК.

Как представляется, нынешняя ситуация на нефтяном рынке – отражение рисков, связанных как с отложенным монетарным влиянием на цены сырьевого рынка со стороны мягкой политики ведущих мировых ЦБ – проводившейся в мире в последние десятилетия на фоне значительного увеличения мирового долга – так и результат накопления рисков дефицитов сырья, сформированных в этот период на фоне низких – обусловленных, как представляется, антиинфляционной политикой крупнейших регуляторов – темпов роста инвестиций.

В перспективе 2024-2031 гг. в базовый прогноз закладываем среднегодовой рост индикативных цен на нефть брент на мировом рынке на 18% против 9% в 2013-2024 гг., 20% в 2000-2024 гг. и 7% в 1988-1999 гг. С учетом ожидаемой благоприятной динамики цен ключевых рынков сбыта компании среднегодовая оценка свободного денежного потока к выручке компании на 2025-2031 гг. составляет порядка 9% против порядка 10% в 2013-2024 гг. и порядка 2% 2000-2021 гг.

С учетом рисков увеличения CAPEX выручке – в рамках тенденции широкого рынка – полагаем данный прогноз, впрочем, базово-оптимистичным.

EBITDA компании составила в 2024 г. 478,37 млрд рублей – на 22,1% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль ПАО «Татнефти» по МСФО в 2024 г. выросла на 6,3%, до 306,14 млрд рублей.

По итогам 2025 г. закладываем в оценки рост EBITDA ПАО «Татнефть» до 525,84 млрд руб.

Дивидендная политика «Татнефти» предполагает распределение в виде дивидендов всех свободных денежных средств, которые не используются в инвестиционной деятельности или не направляются на исполнение обязательств компании. Целевой уровень дивидендов установлен в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ в зависимости от того, какая из них больше.

В декабре «Татнефть» утвердила дивиденды за третий квартал 2024 года в размере 17,39 руб. на акцию, а общие выплаты за девять месяцев составили 55,59 руб. на акцию. На рынке ожидают выплат по итогам 2024 г. на уровне порядка 80 руб. на акцию, наш прогноз заметно более консервативен, составляет 65 руб. на акцию. По итогам 2025 г. прогнозируем выплаты дивидендов ПАО «Татнефть» на уровне порядка 73 руб. на акцию.

Оценка справедливой стоимости компании существенно повышена, дисконт-поправка на риски не изменилась, равна 15%.