По итогам 2025 года дивиденды "Татнефти" могут составить 59 рублей на акцию

По итогам I пг. чистая прибыль ПАО «Татнефть» (1054,82 руб./ао и 1042,42 руб. /ап; 57% и 64%; «покупать») по РСБУ упала на 45% г./г. и составила 66,759 млрд руб. Выручка компании снизилась на 9,8% г/г, до 674 млрд руб.

Наблюдаем значимое ослабление корреляции показателей чистой прибыли и выручки эмитента по РСБУ и МСФО в последние годы, что значимо снижает ценность данной статистики для анализа дивидендных выплат. Тем не менее, отмечаем, что совет директоров ПАО «Татнефть» на заочном заседании, прошедшем 15 августа, рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 14,35 руб. на акцию.

Дивидендная политика Татнефти предполагает распределение в виде дивидендов всех свободных денежных средств, которые не используются в инвестиционной деятельности или не направляются на исполнение обязательств компании. Целевой уровень дивидендов установлен в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ в зависимости от того, какая из них больше.

С учетом этой информации и более слабой, чем мы закладывали в оценки, динамики нефтяного рынка и, сравнительно благоприятной динамики курса рубля мы снизили ключевые среднесрочные оценки финансовых показателей компании.

По итогам 2025 г. прогнозируем выплаты дивидендов ПАО «Татнефть» на уровне 59 руб. по на обыкновенную и привилегированную акцию из расчета суммарных дивидендов на уровне порядка 50% от чистой прибыли против порядка 75% по итогам 2024 г. Ранее данный прогноз равнялся порядка 73 руб. на акцию. Рыночный прогноз составляет по нашим данным, порядка 50 руб. на акцию.

С учетом прогнозной благоприятной динамики цен ключевых рынков сбыта компании среднегодовая оценка свободного денежного потока к выручке компании на 2025 – 2032 гг. по-прежнему составляет порядка 9% против порядка 10% в 2013 – 2024 гг. и порядка 2% 2000 – 2021 гг. С учетом рисков увеличения CAPEX выручке – в рамках тенденции широкого рынка – полагаем данный прогноз, впрочем, базово – оптимистичным.

На долгосрочных оценках справедливой стоимости эмитента, в итоге, благоприятно отразилось смягчение кредитных условий в РФ.

Прогнозный среднегодовой прирост выручки эмитента равен в 2025-2032 гг. порядка 18% против порядка 13% в 2013 – 2024 гг. и 8% в 2001 – 2012 гг

EBITDA компании составила в 2024 г. 478,37 млрд рублей - на 22,1% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль ПАО «Татнефти» по МСФО в 2024 г. выросла на 6,3%, до 306,14 млрд рублей. По итогам 2025 и 2026 гг.. закладываем в оценки EBITDA ПАО «Татнефть» на уровне 460,52 млрд руб. и 619,19 млрд руб. 

Оценка справедливой стоимости компании снижена.