По акциям Wells Fargo сохраняется потенциал роста 29%
Во вторник фондовые индексы США закрылись на положительной территории. Из макростатистики были опубликованы данные по количеству выданных разрешений на строительство в США, число которых в марте составило 1,87 млн, в то время как консенсус-прогноз ожидал 1,83 млн, а месяцем ранее был таким же - 1,87 млн. Количество новостроек за месяц выросло с 1,77 млн до 1,79 млн. Ожидания консенсуса были на уровне 1,75 млн.
В рамках сезона отчетности сегодня свои финансовые показатели предоставят такие компании, как Procter&Gamble (до открытия рынка), Abbott Laboratories (до открытия), Tesla (после закрытия), Lam Research (после закрытия) и другие.
Новости компаний. Wells Fargo отчитался за 1к 2021г. Прибыль на акцию (EPS) сократилась более чем на треть к/к из-за снижения выручки на 16%. Причиной падения стало снижение комиссионных доходов на 28% к/к. Наиболее существенное снижение показали комиссии от инвестбанковского подразделения и комиссии от ипотечного бизнеса, на который "давят" растущие процентные ставки. Доходы от трейдинга существенно упали к/к как в сегменте акций, так и в fixed income.
Банк продолжил восстанавливать резервы. Стоимость риска была отрицательной в 1к22 и составила -0,35%. Операционные издержки выросли на 5% к/к из-за увеличения расходов на персонал на 9%. Cost/income достиг 79% из-за сезонного роста затрат и падения доходов в сегментах "Инвестбанк" и "Управление благосостоянием". Тем не менее, менеджмент сохранил прогноз по операционным издержкам в 2022г. на прежнем уровне.
Мы оцениваем результаты Wells Fargo за 1к22 умеренно позитивно. Прибыль на акцию выше консенсус прогноза на 9% за счет низких отчислений в резервы, но комиссионные доходы показали слабую динамику наряду с выручкой от трейдинга.
Менеджмент пересмотрел ряд прогнозов на 2022г. в позитивную сторону: увеличил рост кредитного портфеля до 4-6% с 1-5% ранее; рост процентного дохода теперь достигнет 15-16% (мы прогнозировали +12%). Растущие макроэкономические риски не влияют на текущие прогнозы руководства относительно качества активов, так как менеджмент изначально использовал консервативный подход к планированию. Прогноз чистой прибыли и целевой рентабельности капитала пересмотрен не был на фоне повышенной волатильности и слабой предсказуемости комиссионной выручки и доходов от трейдинга.
Мы увеличиваем прогнозы по NIM (чистой процентной марже) на 7 б.п. до 2,4% в 2022г., сохраняем операционные издержки на предыдущем уровне. Увеличиваем стоимость риска на 5 б.п. ежегодно в 2023 и 2024 гг. в связи с увеличивающимися макроэкономическими рисками. В результате, целевая рентабельность капитала возрастет на 1 п.п., до 11,6%. С учетом роста стоимости капитала (из-за роста процентных ставок), мы не меняем целевой мультипликатор P/TB в 1,2x, сохраняем целевую цену в $61 за акцию и рекомендацию BUY (потенциал роста 29%).