По акциям Pfizer назрела корректировка целевой цены

Фармацевтический гигант Pfizer славится своей диверсифицированной линейкой препаратов, как уже одобренных, так и экспериментальных. Акции Pfizer находятся в числе наших инвестиционных идей как консервативное долгосрочное вложение с "защитными" свойствами. Многомиллиардная выручка от вакцины от коронавируса продолжает делать компанию главным бенефициаром пандемии, и таблетки от ковида Paxlovid подтвердили лидерство Pfizer в изменившихся условиях сектора здравоохранения. Так или иначе, в 2023 году влияние фактора ковида на финансовые результаты компании ослабнет, и это следует учесть в оценке компании.

Мы сохраняем рейтинг "Покупать" по акциям Pfizer и понижаем целевую цену до $ 64,6 на август 2023 года, потенциал роста - 29,9%.

Pfizer - одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.

Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

• терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
• воспалительные заболевания и иммунология;
• онкология;
• редкие заболевания;
• вакцины;
• инфекционные заболевания.

Линейка экспериментальных препаратов Pfizer является одной из самых обширных и диверсифицированных в отрасли. В общей сложности экспериментальная линейка компании по состоянию на конец июля насчитывает 104 наименования, в том числе 28 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 8 препаратов на регистрации.

За последние кварталы в структуре доходов Pfizer по сегментам произошла значительная перестройка - вакцинный сегмент занял более половины выручки благодаря многомиллиардной выручке от Comirnaty. Эффект пандемии в выручке Pfizer (вакцина и препарат Paxlovid) в текущем году способен достичь $ 54 млрд - больше половины от общей ожидаемой выручки, которая может составить порядка $ 100 млрд.

По итогам второго квартала компания зафиксировала рост выручки на 45,8% г/г, до отметки $ 27,7 млрд, т. е. на $ 1,5 млрд выше ожиданий. В частности, выручка от вакцины от коронавируса Comirnaty увеличилась на 13% г/г и достигла $ 8,9 млрд. Квартальные продажи таблеток от коронавируса Paxlovid, одобренных в конце прошлого года, составили $ 8,2 млрд. Без учета вакцины и таблеток от ковида выручка фармгиганта подросла только на 1% г/г. Чистая прибыль Pfizer увеличилась на 78%, до $ 9,91 млрд, при этом в расчете на акцию составила $ 2,04 и на 26 центов превысила ожидания.

Pfizer выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения - торгуется с дисконтом в размере 29,9% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг.

Pfizer традиционно относится к числу консервативных вложений из разряда "купил и забыл", при этом компания стабильно наращивает дивиденды, ожидаемая дивидендная доходность бумаги (2022E) составляет 3,2%.  

К рискам для компании можно отнести усиление конкуренции со стороны других производителей вакцин и ослабление необходимости в вакцинации населения по мере отступления пандемии коронавируса.

Описание эмитента и факторы роста

Pfizer - одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний с рыночной капитализацией порядка $ 279 млрд. Штаб-квартира Pfizer находится в Нью-Йорке, число сотрудников компании в глобальном масштабе превышает 88 тыс. Pfizer основана еще в 1849 году и с тех пор поэтапно трансформировалась в фармгиганта, выпускающего и реализующего более 200 наименований препаратов. Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

• терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
• воспалительные заболевания и иммунология;
• онкология;
• редкие заболевания;
• вакцины;
• инфекционные заболевания.

Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов разнообразной специфики. Среди наиболее известных наименований препаратов Pfizer - Celebrex, Diflucan, Enbrel, Ibrance, Prevnar и др. Компания на протяжении многих лет занимается разработками в перспективных и социально важных областях медицины, в том числе терапии рака, а в 2020 году активно подключилась к гонке биофармкомпаний по созданию эффективной вакцины от коронавируса. Pfizer удалось первой добиться разрешения на экстренное применение своей вакцины от COVID-19, получившей коммерческое название Comirnaty, в декабре 2020 года, а с мая 2021 года ее разрешили применять у детей с 12 лет. В августе 2021 года получено полноценное одобрение вакцины, а в октябре стало известно о разрешении на ее применение у детей в возрасте 5–11 лет. В 2022 году вакцину разрешили применять у детей от 6 месяцев.

Выручка от Comirnaty в 2021 году достигла $ 36,9 млрд - порядка 45% от общей выручки фармгиганта. Вакцина от Pfizer стала самым продаваемым препаратом прошлого года, и в 2022 году продажи Comirnaty остаются сильными. В частности, во втором квартале выручка от Comirnaty увеличилась на 13% г/г и достигла $ 8,9 млрд, а квартальные продажи таблеток от коронавируса Paxlovid, одобренных в конце 2021 года, составили $ 8,2 млрд.

В конце июля компания подтвердила свои прогнозы на 2022 год по продажам Comirnaty на уровне $ 32 млрд, а по таблеткам Paxlovid - на уровне $ 22 млрд. Таким образом, эффект пандемии в выручке Pfizer в текущем году может достичь $ 54 млрд - больше половины от общей ожидаемой выручки, которая достигнет, согласно нашим прогнозам, порядка $ 100 млрд. В 2023 году ковидный сегмент выручки Pfizer по мере отступления пандемии уменьшится почти вдвое и продолжит сокращаться в 2024–2025 гг. Так или иначе, мы ожидаем, что поток выручки от Comirnaty и Paxlovid в перспективе 3–5 лет после резкого снижения стабилизируется на определенном уровне, в районе $ 10–15 млрд, и к допандемийным уровням выручка фармгиганта уже не вернется.

Линейке экспериментальных препаратов Pfizer в биофармацевтическом секторе по-прежнему нет равных - в ней внушительный перечень перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы. В общей сложности экспериментальная линейка компании насчитывает 104 наименования по состоянию на конец июля, в том числе 28 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 8 препаратов на регистрации.

В 2009 году люди старше 65 лет составляли 13% населения США, а к 2030 году доля этой возрастной категории возрастет до 20% населения. Тенденция старения населения неизбежно приведет к росту расходов на здравоохранение, в частности на фармацевтическую продукцию, и это окажет положительное влияние на финансовые результаты Pfizer в долгосрочной перспективе. Достижения ученых компании в области онкологии и метаболических заболеваний сложно переоценить.

Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды 33 года подряд, при этом стабильно повышает их с 2009 года. Дивидендная доходность Pfizer (2022E) составляет 3,2%.

Финансовые показатели

Годовая выручка Pfizer за последние полтора десятилетия демонстрировала неоднородную динамику. В 2021 году был зафиксирован взрывной рост выручки благодаря эффекту от вакцины от коронавируса, и в 2022 году стремительный рост продолжится за счет той же вакцины и таблеток от ковида. Аналогичные тенденции справедливы и для динамики чистой прибыли компании. В 2023–2024 гг. ожидается снижение обоих показателей.

Источник: данные компании, оценки Reuters

В 2022–2023 гг. ожидаются пиковые значения чистой маржи и маржи EBITDA, после чего показатели снизятся по мере ослабления эффекта от пандемии коронавируса. В 2023 году компания, как ожидается, избавится от чистого долга благодаря, опять же, появлению массы свободных средств от продажи антиковидных препаратов.

Источник: данные компании, оценки ФГ "Финам"

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".

По итогам второго квартала компания зафиксировала рост выручки на 45,8% г/г, до отметки $ 27,7 млрд, т. е. на $ 1,5 млрд выше ожиданий. В частности, выручка от вакцины от коронавируса Comirnaty увеличилась на 13% г/г и достигла $ 8,9 млрд. Квартальные продажи таблеток от коронавируса Paxlovid, одобренных в конце прошлого года, составили $ 8,2 млрд. Без учета вакцины и таблеток от ковида выручка фармгиганта подросла только на 1% г/г. Чистая прибыль Pfizer увеличилась на 78%, до $ 9,91 млрд, при этом в расчете на акцию составила $ 2,04 и на 26 центов превысила ожидания.

Оценка

Мы провели оценку Pfizer методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022–2023 гг. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ "Финам"

Целевая капитализация Pfizer составила $ 362,7 млрд, или $ 64,6 на акцию, на август 2023 года, что эквивалентно потенциалу 29,9% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Pfizer.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Pfizer по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 57,6 (апсайд - 15,8%), а рейтинг акции эквивалентен 3,5 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Pfizer аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 55,0 ("Покупать"), Cantor Fitzgerald - $ 75,0 ("Покупать"), Cowen & Co - $ 60,0 ("Покупать").

Технический анализ

На дневном графике Pfizer формируется "симметричный треугольник", который в перспективе ближайших недель может быть пробит в направлении предшествующей тенденции, т. е. вверх.

*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.08.2022.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.