Плюсы и минусы крепкого рубля

16 января валютная пара USD/RUB торгуется в районе 78 руб. – близко к минимальным уровням с конца декабря.

В декабре доходы госбюджета рухнули до 448 млрд руб. против 531 млрд в ноябре (-33,8% г/г). Декабрьский уровень оказался самым низким почти за 3 года. Минфин РФ оценил недополученные нефтегазовые доходы в январе в 231,9 млрд руб., хотя в декабре было получено больше ожидаемого на 39,8 млрд руб., поэтому в период с 16 января по 5 февраля должно быть продано валюты и золота из ФНБ на 192,1 млрд руб. То есть ежедневные объемы продаж вырастут до 12,8 млрд руб. в день, против 5,6 млрд руб., месяцем ранее. Рост объемов продаж по бюджетному правилу в 2,3 раза! Плюс к этому Центробанк до конца первого полугодия будет ежедневно продавать валюту на сумму 4,62 млрд руб. В итоге в ближайший месяц до 5 февраля ежедневные продажи валюты по БП, плюс операции зеркалирования должны суммарно составить 17,4 млрд руб. в день, против  10,2 млрд руб. в прошедшем месяце. Такой прирост объемов продаж валюты должен позитивно сказываться на курсе рубля.

Многие задаются вопросом: зачем финансовые власти защищают курс рубля, при этом увеличивая объем бюджетного дефицита, сокращая прибыли местным экспортерам и уничтожая резервы из ФНБ? Ответ может быть не явным – сдерживание инфляции в стране во время стремительного роста военных расходов, а также из-за повышения ставки НДС. Высокая инфляция в стране из-за роста цен могла бы стать причиной социального недовольства. Как показывает длительный опыт, россияне всегда болезненно реагируют на девальвацию рубля, если это происходит на фоне обесценения их сбережений и роста цен в магазинах.

Дело в том, что укрепление курса рубля оказывает значительное дезинфляционное влияние на динамику цен в России, выступая одним из ключевых факторов замедления инфляции. Это происходит в первую очередь за счёт удешевления импортных товаров и сырья, которые составляют существенную часть потребительской корзины (около 20–30% в зависимости от категории). По оценкам ЦБ РФ и экспертов, каждые 10% укрепления рубля могут снижать инфляцию на 0,5–1 п.п. в краткосрочной перспективе.

Что касается ситуации с ростом цен из-за повышения НДС (с 20% до 22% с 1 января 2026 года), то крепкий рубль частично смягчает эту инфляцию, но не полностью нивелирует ее. Повышение НДС напрямую увеличивает стоимость товаров и услуг (ожидаемый вклад в инфляцию — 1–1,5 п.п. для не льготных категорий), поскольку бизнес перекладывает часть нагрузки на потребителей. Однако укрепление рубля в конце 2025 — начале 2026 года (курс около 77–78 руб./$) снижает импортные издержки, что позволяет ритейлерам и производителям оптимизировать цены и сохранить спрос.

Вполне вероятно, что Центробанк намеренно поддерживает крепкий рубль в начале 2026 г. через интервенции, чтобы сгладить инфляционный импульс от НДС, хотя общий рост цен на 1–2% всё равно ожидается, особенно в непродовольственном сегменте, но в итоге эффект от подъема НДС будет менее заметен.

С учетом повышенных объемов предложения валюты от регулятора и в условиях сохранения повышенных уровней ключевой ставки (16%) мы не ждем, что курс рубля в ближайший месяц сможет ослабнуть. По всей видимости пара USD/RUB будет торговаться довольно стабильно в диапазоне 77-80 руб. Соответственно, курс юаня будет находиться в районе 11,0-11,5 руб.

Традиционно считается, что крепкий курс национальной валюты вредит местным экспортерам, поскольку это снижает их выручку. Поскольку Россия является одним из ведущих в мире экспортеров сырьевых ресурсов, сильный курс рубля негативно отражается как на доходах госбюджета, так и на прибылях национальных экспортеров. 40% российских компаний-экспортеров полностью остановили свои экспортные программы из-за такого валютного курса, который делает их экспорт попросту убыточным — сообщил ранее глава РСПП Александр Шохин.

В мирной обстановке наиболее приемлемым мог бы быть курс доллара в районе 90-100 руб. Но в ситуации повышенных инфляционных рисков Центробанк намеренно будет держать повышенный уровень ключевой  ставки, что снижает привлекательность покупки валюты, сохраняя преимущества за рублем.

Однако, если вы отдаете предпочтение доллару, совершайте привычные сделки с ним через «Финам» на внебиржевом рынке по выгодному курсу с минимальными рисками блокировки валютных активов зарубежными регуляторами.

Большинство аналитиков и глав крупных компаний называют благоприятным для экспортёров курс в районе 95 руб. за доллар. Кстати, российские производители тоже не в восторге от крепкого рубля, поскольку проще и дешевле становится купить импортный товар, чем российский. Текущий крепкий рубль (77–82 руб. за доллар) выгоден только потребителям и импортерам.