PLDRUB_TOM — сильная динамика цен на палладий и ожидаемое ослабление рубля создают потенциал для роста котировок

Мы полагаем, что потенциал роста цен на PLDRUB составляет около 20%

Палладий — промышленный металл, один из самых редких среди благородных металлов: его запасы в 15 раз меньше запасов платины в мире и в 30 раз меньше золота.

Палладий — «металл чистых технологий». Его главная полезная особенность — быть катализатором (ускорителем химических реакций) и селективным проводником. От чистого воздуха на дорогах до компактных гаджетов и водородного будущего — везде можно найти след этого стратегически важного металла.

• Сделки с палладием на Московской бирже можно совершать через покупку контрактов на этот металл на валютном рынке — PLDRUB_TOM — палладий за рубли.
• Расчеты производятся в рублях. Стандартный размер лота — 1 грамм. 
• Драгоценные металлы хранятся на специальном брокерском счете, который представляет собой отдельный банковский счет в драгоценных металлах, открываемый брокером в банке.
• Важное отличие контракта PLDRUB от фьючерсов, фондов, акций в том, что он — поставочный, то есть обеспечен физическими слитками металла.
• Для физлиц, купивших металл на бирже, его хранение бесплатно.
• PLDRUB на Мосбирже — это инструмент рынка драгоценных металлов (расчеты в граммах). Это не иностранная ценная бумага, поэтому не подпадает под запрет на иностранные бумаги для ИИС.

Ниже приведена структура глобального потребления палладия.

Детализация отраслей применения палладия

Эти данные указывают на доминирование автопрома в части потребления палладия. Однако в последнее время растет роль этого металла в водородной энергетике и электронике.

Из палладия делают катализаторы для нефтехимии (крекинг, очистка) и ключевой элемент для водородной экономики. Дело в том, что палладий идеально избирательно пропускает через себя водород (высокая диффузионная проницаемость). Палладий применяют для сверхтонкой очистки водорода и в качестве материала для мембран, используемых в процессах его получения. В нефтехимии палладий ускоряет процессы переработки нефти и получения чистых продуктов.

В электронной промышленности палладий используется при производстве ключевых компонентов: многослойных керамических конденсаторов (MLCC), контактных групп и различных покрытий. Без палладия ваш смартфон, ноутбук, умные часы или современный автомобиль не смогли бы быть такими компактными и мощными.

Каталитические нейтрализаторы (автокаты) для бензиновых и гибридных автомобилей делаются исключительно с применением платиноидов. Палладий (часто вместе с платиной и родием) в сотах автоката ускоряет химические реакции, превращая ядовитые выхлопные газы (CO, NOx, CH) в безопасные (N₂, CO₂, H₂O).

Динамика цен на палладий в значительно большей степени зависит именно от состояния мировой автомобильной промышленности, поскольку она формирует порядка 80% всего спроса на палладий. Поэтому палладий, хоть и является драгоценным металлом, больше относится к промышленным, цены на него наиболее чутко реагируют на общее состояние мировой экономики.

Ситуация в отрасли

В первой половине 2025 года все драгметаллы и платиноиды показывали сильный ценовой рост. Что касается палладия, здесь наиболее значимую роль сыграли два фактора: 1) ограниченное предложение металла на рынке, 2) изменение отношения в Европе к автомобилям с ДВС.

Фундаментальная картина поменялась в первой половине 2025 года, когда прогнозы по росту продаж электромобилей ухудшились на фоне снижения мер господдержки. При этом спрос на авто с ДВС в США и Европе по-прежнему высокий, что дает дополнительный спрос платине и палладию.

Вторая волна повышения цен на палладий и платину имела место в декабре 2025 года. Именно в то время в Европе произошло изменение отношения к перспективам продаж автомобилей с ДВС. Еврокомиссия смягчила запрет на их продажу с 2035 года. Вместо полного запрета (100% нулевые выбросы CO₂) ввели целевой показатель в 90%, разрешив гибриды и ДВС с компенсацией (биотопливо, низкоуглеродная сталь ЕС). Это поддержало производство бензиновых моторов, где палладий доминирует в автокатализаторах, что и привело к росту ожиданий повышения спроса и позитивно повлияло на стоимость палладия.

Катализаторы выхлопных газов в автомобилях дают доминирующую долю мирового спроса на палладий, составляя около 80–82% общего объема спроса. В последние годы этот сектор поглощает 240 тонн из 290 тонн ежегодного спроса (первичный + переработка). Ниже ключевые данные по доле и тенденциям.

Доля по годам:

Автокатализаторы для бензиновых и гибридных ДВС требуют в изготовлении палладий как наиболее эффективный катализатор для нейтрализации CO2, NOx и углеводородов. Замещение палладия платиной (+877 тыс. унций в 2025 году) и рост EV снижают долю, но выпуск авто (+6% в 2025 году) поддерживает спрос.

Несмотря на долгосрочную стратегию отказа от ДВС, в 2024–2025 гг. в Европе наметился спад интереса к «чистым» электромобилям (BEV) из-за отмены субсидий и их дороговизны.

При этом вместо чистых электромобилей европейцы стали чаще покупать гибриды (PHEV/HEV). Для палладия это позитивный сигнал, так как в гибридах катализаторы все еще необходимы, а иногда они содержат даже больше металла из-за специфики работы холодного двигателя. Это удерживает спрос и цену на палладий.

Факторы влияния на палладий

Прирост выпуска автомобилей в мире в 2025 году составил около +6% (до 95 млн), включая +2% прироста автомобилей с ДВС и гибридные авто с палладием. Баланс на рынке палладия в 2025 году сдвинулся в сторону роста спроса при ограниченном предложении.

Первичное производство

Первичное предложение палладия в 2025 году сократилось на 6% по сравнению с предыдущим периодом, достигнув уровня около 6–6,5 млн унций, а в начале 2026 года снижение замедлилось, но осталось отрицательным (на 2–3%). Основные причины — технические проблемы в ЮАР (недоинвестирование шахт), падение добычи на 50% на руднике Stillwater в США и закрытие Impala Canada; Россия («Норникель», 40% мировой добычи) сохранила стабильные объемы, но общее предложение упало на 200 тыс. унций.

​Переработка (вторичное предложение)

Переработка выросла в 2025 году на 5% (до ~2,5–3 млн унций) за счет утилизации старых катализаторов, но в начале 2026 года темпы замедлились из-за исчерпания запасов и высоких лизинговых ставок (12–20%). Общее вторичное предложение покрывает ~30% спроса, но не компенсирует первичный спад, приводя к дефициту 0,1–0,2 млн унций без инвестиций.

​К январю 2026 года общее предложение (первичное + переработка) составило ~9–9,5 млн унций, при спросе 8,78–9 млн унций. Это означает, что рынок палладия к январю 2026 года находился в состоянии, близком к балансу без учета инвестиционного спроса. Дефицит на рынке возник в основном после прихода сюда спекулятивного/инвестиционного капитала, который «Норникель» оценивает в 0,1–0,2 млн унций дополнительно. WPIC прогнозирует переход рынка платины от дефицита к профициту в 2026 году, с накоплением до 689 тыс. унций к 2029-му, хотя начало текущего года остается напряженным из-за сохраняющегося дисбаланса спроса и предложения.

Спрос на палладий по отраслям

К началу 2026 года основным потребителем палладия является автомобильная промышленность, которая совокупно потребляла около 7,08 млн унций в 2025 году. В 2026-м ожидается, что общий спрос там может вырасти до 7,3 млн унций. Промышленный сектор (электроника, химия и т. д.) потреблял около 1500 тыс. унций, и рост спроса в 2026 года может составить около 5–7%. Ювелирная промышленность потребляет около 300–400 тыс. унций. На сектор инвестиций приходится около 200–400 тыс. унций — он может значительно меняться в зависимости от ценовой конъюнктуры рынка.

Прогноз по рынку палладия на 2026 год

Компания «Норникель» прогнозирует дефицит палладия на мировом рынке на уровне 0,1 млн унций без учета инвестиционного спроса, с возможным расширением до 0,2–0,3 млн унций при росте автопроизводства и спроса на катализаторы. Это обусловлено ограниченным ростом добычи (на 1–2%) при спросе, растущем на 2–3% за счет роста продаж авто с ДВС и спроса в Китае.

​WPIC и другие отраслевые аналитики видят риск перехода к балансу или небольшому профициту на рынке палладия к концу 2026 года (до 0,1–0,7 млн унций), если инвестиционный спрос ослабнет. Но в начале 2026 года рынок, вероятно, будет дефицитным из-за вторичной переработки и геополитики. Metals Focus подтверждает ожидания дефицита в объеме около 0,3 млн унций при сохранении прежних трендов.

Мы полагаем, что факторы роста цен на палладий отчасти компенсируются факторами в пользу сохранения цен стабильными. Полагаем, что без ценового ралли в основных драгметаллах цена на палладий в 2026 году была бы на более низких ценовых уровнях. Коэффициенты корреляции между ценами основных драгоценных металлов (золото, серебро, платина) и палладием в среднесрочной перспективе (обычно 1–3 года), как правило, находятся в следующих диапазонах:

Как видим, палладий и платина, оба платиноиды, показывают наиболее тесную связь. Золото и серебро больше зависят от инвестиционного спроса и денежно-кредитной политики. Корреляция между этими металлами может меняться в зависимости от рыночных условий (например, в период кризисов она обычно усиливается). Поскольку в конце 2025 — начале 2026 года цены на золото и серебро активно двигались вверх, это отчасти приподнимало и котировки платины и палладия. Но два последних металла — наиболее сильно зависят от промышленного спроса, поэтому спекулятивные покупки здесь ощутимо меньше, чем в золоте и серебре.

Текущую ситуацию на рынке драгметаллов эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают на бесплатных, прямых эфирах, регистрируйтесь. 

Мы видим, что большинство из перечисленных факторов и прогнозов не указывают на сильный фундаментальный рост цен на палладий в среднесрочной перспективе. Хотя есть и ряд факторов, которые могут временно толкать цены вверх, к тем максимальным уровням, которые были показаны за последний год: $2100/унц.

Техническая картина в палладии

Среднесрочная техническая картина по ценах на палладий в середине 2025 года развернулась вверх, когда котировки вышли из своего трехлетнего снижающегося тренда. В декабре прошлого года стоимость палладия поднималась до отметки $2100/унц. Достаточно часто такие сильные растущие тренды одной неделей не разворачиваются, поскольку локальные снижения котировок продолжают выкупаться. Поэтому высоки шансы, что в перспективе первой половины 2026 года цена на палладий может вернуться, хотя бы на те максимумы, которые недавно были показаны. Ближайшее сопротивление находится в районе $2200–2300.

Фактор курса рубля в динамике PLDRUB

При прочих равных, чем слабее ведет себя российская валюта, тем выше поднимается стоимость PLDRUB. Вес (коэффициент) влияния курса USD/RUB на котировки PLDRUB равен 1,0 (или 100%).

Цена палладия на МосБирже является производной от мировой цены. Расчет строится по следующей схеме:

1. Мировая цена палладия устанавливается в долларах за тройскую унцию (USD/oz).

2. Для получения рублевой цены за грамм (котировки PLDRUB) используется формула:

Цена PLDRUB = (Мировая цена в USD / 31,1035) × Курс USD/RUB,

где 31,1035 — количество граммов в одной тройской унции.

Особенности динамики котировок PLDRUB

Поскольку курс доллара к рублю входит в вышеуказанную формулу как прямой множитель, динамика PLDRUB формируется двумя равнозначными факторами:

1. Изменение мировой цены металла: если мировая цена на палладий растет, то и PLDRUB растет.

2. Изменение курса валюты: если курс доллара растет против рубля, то контракт PLDRUB растет в цене, даже если мировая цена на палладий в это время стоит на месте.

3. В ситуации одновременного роста цен на палладий и ослабления курса рубля контракты PLDRUB получают двойную ставку роста цены. Аналогично работает и обратная зависимость.

Прогноз по курсу доллара к рублю

Мы не ждем сильного изменения среднегодового курса рубля в 2026 году. В перспективе до конца этого года ожидается постепенное снижение ключевой ставки ЦБ РФ. С текущего уровня 16% ключевая ставка ЦБ может быть снижена до 12% в течение 2026 года. Центробанк в 2025-м несколько раз акцентировал внимание на том, что именно высокие реальные ставки (ставка ЦБ минус инфляция) стали одним из ключевых факторов крепкого курса рубля.

Исходя из этой логики можно сделать вывод: чем ниже будут опускаться ставки по рублям, тем больше внимания население и бизнес будут уделять валютным активам. На долгосрочном совместном графике ставки ЦБ и курса USD/RUB видно, что рубль часто укреплялся, когда ставка по рублям росла, и ослабевал, когда ставка снижалась или была стабильно низкой. Чем медленнее Центробанк будет смягчать ДКП, тем устойчивее будет курс рубля в 2026 году.

В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что средний курс доллара по 2026 году будет около 85 руб., а прогноз на конец года по USD/RUB — район 92 руб. При негативном сценарии (конфронтация с Западом и усиление санкций) курс доллара может подняться к концу 2026 года в район 98–100 руб. При позитивном сценарии (отмена части санкций на российский экспорт и начало нормализации отношений с США) курс доллара в перспективе года может восстановиться до 85–88 руб.

Вывод

Мы видим, что среднесрочная картина по ценам на палладий пока не указывает на разворот и котировки с текущего уровня $1905/унц. могут восстановится до $2100–2200/унц. Это дает потенциал для роста около 10–15%.

Фактор влияния курса рубля на контракты PLDRUB: рубль в ближайший год имеет риски незначительного ослабления. То есть с текущего уровня 78,0 пара USD/RUB может восстановиться до 85–92 руб. к концу 2026 года. Это дает потенциал для роста около 8–15%.

Таким образом, прогнозная цена на контракты PLDRUB может повыситься до диапазона 5740–6360 руб. С текущих уровней 4660 руб. это дает потенциал для роста в районе от 17% (реалистичный сценарий) до 35% (оптимистичный сценарий).

Однако стоит иметь в виду и наличие негативного сценария, когда курс рубля в 2026 году не ослабеет, а останется вблизи текущих уровней, а цены на рынке драгметаллов и платиноидов уходят в коррекцию из-за сильной перекупленности на фоне торможения мировой экономики (например, из-за геополитики). В этом случае возможна коррекция в PLDRUB, которая может составить около 10–14%.

Таким образом, наша целевая цена на ближайшие 12 месяцев для PLDRUB_TOM составляет 5600 руб., что предполагает потенциал роста около 20% и соответствует рекомендации «Покупать».