Платежный баланс продолжил ставить рекорды
По предварительным данным Банка России, платежный баланс в июле показал профицит торговли товарами и услугами в $34.0 млрд ($192.4 млрд с января по июль), счет текущих операций – $28.1 млрд ($166.6 млрд с января по июль). Примечательно, что показатели июля не сильно изменились относительно июньских данных ($34.1 и $28.2 млрд, соответственно), несмотря на ухудшение условий для экспорта (снижение сырьевых цен и падение поставок газа в Европу) и признаки роста импорта готовой продукции. Однако деталей отчета пока недостаточно для оценки эффектов физического и ценового факторов изменения показателей внешней торговли.
Мы можем лишь предположить, что высокий показатель профицита текущего счета обусловлен высокой изменчивостью и не столь высокой значимостью дефицита торговли услугами, отказом от выплаты дивидендов рядом российских предприятий, а также эффектом ценовой инерции в контрактах на поставки сырья. Эти обстоятельства, увы, не гарантируют повторения сильной траектории платежного баланса в осенние месяцы ввиду ожидаемого прогресса в развитии параллельного импорта и включения более жестких режимов ограничений в адрес российских энергоносителей.
В то же время вопрос о том, почему сильный платежный баланс в июле не оказал сопоставимое с майскими и июньскими данными влияние на курс рубля, представляет не меньший интерес. Мы полагаем, валютный рынок изменил "поведенческие" особенности после нескольких раундов мобилизации интервенционной повестки Минфином, что минимум до момента объявления деталей по новому бюджетному правилу сформировало ожидания частичного изъятия бюджетом избытка валютной ликвидности. А в части избытка валютной ликвидности могли сказаться послабления правительственной комиссии по инвестициям касательно объемов репатриации валютной выручки в российскую банковскую систему. Банковская статистика в необходимых деталях также не публикуется, поэтому мы можем лишь предположить, что часть экспортной выручки не спешит возвращаться в российские банки.
На этом фоне мы придерживаемся прогнозного ориентира по курсу доллар-рубль на отметках 65.0 и 73.0 конец 3к'22 и 4к'22, соответственно.