Планы промежуточного дивиденда могут поддержать настроения в акциях "Хэдхантера"

Хэдхантер в прошлую пятницу, 16 мая, опубликовал финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г.

• Выручка повысилась на 12% к аналогичному периоду предыдущего года до 9,6 млрд руб за счет увеличения выручки на одного клиента. Рост общей выручки замедлился в два раза к предыдущему кварталу из-за более значимого снижения числа активных клиентов (на 12%) на фоне высоких процентных ставок в России. В результате замедления роста выручки и более быстрого роста операционных расходов скорректированная EBITDA снизилась на 2% до 4,9 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 13% до 4,4 млрд руб, в том числе из-за снижения процентных доходов после выплаты спецдивидендов в конце 2024 г.

• Макроэкономическая ситуация в первую очередь сказалась на сегменте малого и среднего бизнеса. Выручка в нем повысилась всего на 2%, тогда как выручка от крупных клиентов выросла на 14%, а число таких клиентов увеличилось на 4%.

• Кроме того, рост общей выручки поддержал сегмент HR Tech, который включает сервисы для автоматизации и улучшения работы HR подразделений компаний. Это сервисы Skillaz, HRlink, Dream Job и Talantix. Они добавили 4 процентных пункта из 12%-ного роста выручки компании в I квартале. Их выручка увеличилась в 2,8 раза, тогда как в основном бизнесе Хэдхантера рост выручки составил 8%.

• Менеджмент Хэдхантера ждет дальнейшего замедления роста выручки во II квартале, но ускорения в III квартале как минимум из-за технических факторов — базы сравнения и числа рабочих дней. В целом по 2025 г. менеджмент ждет роста выручки на 8–12% и рентабельности по скорректированной EBITDA более 50%.

• Менеджмент также сообщил, что Хэдхантер планирует выплачивать дивиденды два раза в год, и что по итогам I полугодия 2025 г. (выплата в III квартале 2025 г.) дивиденд может составить около 200 руб. на акцию.

• Чистые денежные средства на конец квартала составили 9,9 млрд руб, или 0,4х EBITDA.

Оценка. Результаты за квартал оказались ожидаемо слабее предыдущего, но планы промежуточного дивиденда могут быть позитивны для настроений. Рост выручки замедлился на фоне высоких процентных ставок в России. Менеджмент ждет, что он продолжит замедляться во II квартале, и что рост по году будет относительно невысоким. Но это в целом соответствует нашим ожиданиям — наш текущий прогноз роста в 2025 г. проходит по верхней границе ожиданий компании. При этом планы выплаты дивиденда уже по результатам полугодия, а не 2025 г., могут быть позитивны для настроений. Дивдоходность планируемой промежуточной выплаты, таким образом, составит около 6% — половина наших ожиданий по году.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на Хэдхантер на год вперед. Считаем, что у бизнеса как привлекательные перспективы роста долгосрочно, так и оценка в Р/Е 2025 г. 6,6х на базе нашего прогноза чистой прибыли. Результаты за I квартал, на наш взгляд, подтверждают, что краткосрочно макроэкономическая среда может давить на динамику финансовых показателей, на наш взгляд. Однако планы промежуточного дивиденда могут поддержать настроения в акциях Хэдхантера.