Планы по сокращению расходов бюджета создали ажиотаж на рынке ОФЗ
Предыдущая неделя выдалась удачной для российского рынка суверенных облигаций: стагнация, длившаяся более двух недель, сменилась импульсным ростом. Так, ценовой индекс гособлигаций превысил уровень 119,8 п. впервые с середины сентября 2025 года, увеличившись по итогам недели более чем на 1,6%. Смещение вниз кривой доходности ОФЗ-ПД было значительным и составило в среднем 40 – 45 б.п. Наибольшее снижение ставок было зафиксировано на ближнем и среднем участках (50 – 55 б.п.), на дальнем же конце кривой доходности облигаций федерального займа изменились более скромно, снизившись в среднем на 25 – 30 б.п.
Основной причиной ажиотажных покупок в сегменте государственного долга выступил план Минфина РФ по сокращению расходов бюджета для того, чтобы не допустить расширения его дефицита. В Министерстве отметили, что изменение параметров бюджетного правила должно сопровождаться приоритизацией расходной части бюджета. В случае реализации подобного сценария у Центрального Банка нет необходимости в более осторожном смягчении денежно-кредитной политики, как он это отмечал ранее. Дополнительный стимул для роста рынка придал обзор Банка России «О чем говорят тренды». В нем регулятор констатировал замедление роста потребительских цен, а также приближение инфляции в феврале к таргетируемому уровню в 4%. Совокупность вышеперечисленных факторов окончательно сформировала консенсус участников долгового рынка о снижении ключевой ставки на мартовском заседании ЦБ РФ еще на 50 б.п., с которым мы солидарны.
Мы полагаем, что в текущих условиях удлинение дюрации портфеля выступит эффективным решением. Более того, среди ОФЗ-ПД мы не отдаем предпочтение конкретной бумаге, а выбираем их комбинацию. На наш взгляд, наиболее интересными являются ОФЗ-ПД 26252, ОФЗ-ПД 26246, ОФЗ-ПД 26253 и ОФЗ-ПД 26254.
В среду, 11 марта, Минфин РФ провел успешные аукционы по размещению гособлигаций. В ходе первого аукциона объем размещения более длинной ОФЗ-ПД 26254 (погашение в 2040 г.) составил 74,9 млрд руб. при спросе в 92,6 млрд руб. В ходе второго аукциона объем размещения ОФЗ-ПД 26244 (погашение в 2034 г.) составил 64,8 млрд руб. при спросе в 86,9 млрд руб. Таким образом, Минфин РФ досрочно (за девять аукционных дней) выполнил план по заимствованиям на первый квартал текущего года, разместив более 1,2 млрд руб.
Позитивная реакция на рынке корпоративных облигаций была куда более сдержанной, чем в сегменте ОФЗ. Ценовой индекс корпоративных выпусков (Cbonds-CBI RU 1-3Y) вырос лишь на 0,2% с предыдущей пятницы, что привело к существенному расширению корпоративных спредов. Так, значения корпоративных спредов рейтинговых групп А, АА и ААА обновили максимальные значения с начала-середины января 2026 года. Более того, на рынке корпоративных флоатеров зафиксирована восходящая динамика: RUFLCBCP (ценовой индекс корп. облигаций с плавающей ставкой купона) демонстрирует попытку плавного выхода из бокового движения, длившегося порядка двух месяцев.
На глобальных рынках на предыдущей неделе преобладали продажи: доходность 10-летних гособлигаций США, после падения длинною в месяц, выросла до максимальных значений начала февраля, достигнув отметки 4,29%. Основное давление на цены американских государственных облигаций оказывают опасения инвесторов относительно роста инфляции, которая может быть вызвана резким увеличением стоимости энергетических ресурсов из-за военной эскалации на Ближнем Востоке.