«План Линча» для «Газпрома». На что могут рассчитывать инвесторы

Финансист из Майами заинтересовался «Северным потоком - 2», но российские инвесторы «Газпрома» к новости отнеслись скептически. Акции газовой компании сегодня торгуются хуже рынка. Однако «Газпром», который практически потерял европейский рынок, рано списывать со счетов, считают аналитики.

Куплю трубу. Недорого

Инвесторы «Газпрома» сегодня наверняка обратили внимание на сообщение The Wall Street Journal о планах финансиста из Майами купить газопровод "Северный поток-2".

Американский инвестор Стивен П. Линч планирует приобрести газопровод "Северный поток - 2" через аукцион в рамках швейцарского банкротства, сообщает WSJ. Линч, имеющий многолетний опыт ведения бизнеса в России, считает, что владение этим активом может усилить позиции США в любых мирных переговорах с Россией, третий год ведущей в Украине «специальную военную операцию».

Линч запросил у министерства финансов США разрешение на участие в переговорах по покупке «СП-2», несмотря на действующие в отношении газопровода санкции. Он утверждает, что после окончания конфликта как у России, так и у ее бывших клиентов в Германии и Европе возникнет соблазн включить трубу, независимо от того, кому она принадлежит.

WSJ оценивает стоимость "Северного потока - 2" в $11 миллиардов. После введения санкций оператор проекта — Nord Stream 2 AG объявил о банкротстве. Линч надеется приобрести компанию по низкой цене, учитывая геополитические сложности.

В июне текущего года суд швейцарского кантона Цуг продлил оператору газопровода Nord Stream 2 AG мораторий на выплаты кредиторам еще на шесть месяцев, до 10 января 2025 года. На этой неделе пресс-служба швейцарского ликвидатора компании Transliq AG сообщила РИА «Новости», что дата принятия решения о ликвидации оператора газопровода "Северный поток-2" пока не определена.

Стоит отметить, что в 2022 году Минфин США выдал Линчу лицензию на покупку швейцарской «дочки» Сбербанка, после того как Вашингтон ввел санкции против материнской компании.

План Линча по «СП-2» был представлен группе сенаторов США и официальным лицам из министерств финансов и иностранных дел США, утверждает WSJ.

Как пишет WSJ, «план Линча сталкивается со значительными препятствиями, но может набирать обороты, если его можно будет использовать в качестве основы для переговоров о мире на Украине после прихода Трампа к власти».

При возможном аукционе в рамках банкротства Nord Stream 2 AG, стоимость газопровода "Северный поток 2" может составить лишь 15-25% от его изначальной суммы, оцененной в 9,5 млрд евро, считает генеральный директор Профессиональной юридической группы АИД, юрист Давид Адамс. Свою оценку он озвучил в комментарии для РИА «Новости». Это эквивалентно 1,4-2,4 млрд евро, с учетом всех рисков и необходимых инвестиций в восстановление. По данным Reuters, ремонт газопровода может обойтись в 1,2-1,35 млрд евро.

Акции Nord Stream 2 AG находятся в залоге у европейских кредиторов, таких как OMV, Wintershall Dea, Shell, Uniper и Engie, которые профинансировали половину проекта. При аукционе средства распределятся между кредиторами, при этом "Газпром" получит остаток после удовлетворения требований, что, по мнению Адамса, в текущих условиях маловероятно. Стоит также отметить, что иностранные акционеры к настоящему моменту понизили балансовую стоимость своих долей в проекте практически до нуля.

Если вы не готовы тратить время на анализ рынка и нести риски классического инвестирования в акции, то вам подойдут структурные облигации. За первую покупку структурной облигации на сумму от 500 000 ₽ вам будет начислен бонус до 3000 ₽. Его можно использовать для дальнейших инвестиций, обменять на онлайн-курсы или вывести.

Немного о «Северных потоках»

Экспортные газопроводы из России в Европу через Балтийское море «Газпром» начал строить в 2010 году. В ноябре 2011 года состоялся ввод в эксплуатацию первой нитки «Северного потока», в октябре 2012 года — второй нитки. Для управления проектом было создано совместное предприятие Nord Stream AG, в которое вошли «Газпром» с долей 51%, нидерландская Gasunie (9%), немецкие E.On (15,5%) и Wintershall (100-процентное дочернее предприятие BASF SE; доля в СП — 15,5%), французская Engie (до 2015 года — GDF SUEZ; 9%).

Укладка газопровода «Северный поток - 2» началась в сентябре 2018 года. Как отмечали в «Газпроме», решение о создании газопровода «Северный поток - 2» основывалось на успешном опыте строительства и эксплуатации первого «СП». Для финансирования второго проекта были привлечены европейские партнеры — французская Engie, австрийская OMV, британская Royal Dutch Shell, немецкие Uniper и Wintershall. Партнеры изначально планировали завершить укладку до конца 2019 года.

Точка входа газопровода «Северный поток - 2» в Балтийское море — район Усть-Луги Ленинградской области, далее — по дну Балтийского моря, огибая остров Борнхольм. Точка выхода — территория Германии в районе Грайфсвальда, недалеко от точки выхода первого «Северного потока».

Протяженность маршрутов каждой линии — более 1200 км. Суммарная проектная мощность «Северного потока» и «Северного потока - 2» — 110 млрд куб. м газа в год. Выполнение всех заявок на транспортировку газа обеспечивали аффилированные с «Газпромом» зарегистрированные в Швеции компании Nord Stream AG и Nord Stream 2 AG.

Укладка «СП - 2» потребовала больше времени из-за постоянно возникающих препятствий — то со стороны датских экологов, то со стороны европейских регуляторов, то из-за санкций США. В декабре 2019 года Вашингтон ввел санкции против газопровода. Однако Германия выступила за достройку газопровода.

В сентябре 2021 года строительство «Северного потока - 2» было завершено. А спустя год, в сентябре 2022-го газопровод был взорван и выведен из эксплуатации. В тот же день расследованием инцидента занялись Дания, Швеция и Германия, а также Россия. Швеция и Дания объявили об окончании расследования в феврале 2024 года, мотивировав решение неприменимостью юрисдикции и недостаточностью оснований для возбуждения уголовного дела. Президент России Владимир Путин обвинил во взрыве «Северного потока - 2» «англосаксов». Имена причастных к инциденту названы не были. Расследование продолжает Германия, Россию к нему не допустили. Официально итоги расследования ни одна из сторон до сих пор не обнародовала.

В данный момент «Газпром» поставляет газ в Европу только по одному маршруту — через территорию Украины. По данным официального представителя компании Сергея Куприянова, которые приводит РИА «Новости», «Газпром» продолжает подавать газ в Европу через ГИС «Суджа» в Курской области в объеме 42,4 млн кубометров ежедневно. За весь 2023 год «Газпром» поставил по этому маршруту около 15 млрд кубометров, что составило 4,5% от общего потребления газа в ЕС.

Инвестиционные перспективы «Газпрома»

Акции «Газпрома», бенефициара «Северных потоков», сегодня торгуются хуже рынка. Очевидно, инвесторы не восприняли новость о потенциальной сделке всерьез.

«Пока что действительно неочевидно, будет ли газопровод выставлен на аукцион. В случае необходимости «Газпром» еще до банкротства Nord Stream 2 мог бы переписать на себя или купить газопровод. При этом судьба СП-2 на котировки «Газпрома», конечно, никак не влияет с начала 2022 года», - отмечает Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финам».

Аналитик также считает маловероятным запуск газопровода в случае нормализации политической ситуации, а потому и о стоимости такого актива говорить очень сложно.

«Европейские страны, включая Германию, все меньше зависят от российского газа и все больше полагаются на СПГ и ВИЭ. В будущем эта тенденция будет только развиваться, в связи с чем возвращение к российскому газу не будет иметь смысла, учитывая неудачный опыт в прошлом», - считает Кауфман.

Что касается инвестиционных перспектив «Газпрома», то они, по мнению аналитиков «Финама», неплохие.

«Убыточность «Газпрома» — миф, раздутый недобросовестными СМИ, которые либо по незнанию, либо намеренно приводят нескорректированную чистую прибыль — не имеющий никакого смысла показатель. По итогам 2023 года скорректированная преимущественно на списания активов прибыль «Газпрома» составила 724 млрд руб. В первом полугодии 2024 года «Газпром» заработал 779 млрд руб. скорр. прибыли. Локально мы позитивно смотрим на акции «Газпрома» — наша целевая цена по ним составляет 179 руб.», - комментирует Сергей Кауфман.

По мнению аналитиков «Финама», все негативные факторы в инвестиционном кейсе уже случились. При этом ряд позитивных факторов рынком не учтен.

В числе таких факторов Сергей Кауфман называет планы «Газпрома» по наращиванию экспорта в Китай до 98 млрд кубометров на горизонте 8-9 лет, развитию отношений со странами Центральной Азии и Ираном, а также планы по запуску «Балтийского СПГ». В оптимистичном сценарии реализации всех проектов развития «Газпром» через 8-9 лет сможет восстановить масштабы бизнеса 2021 года, считает Кауфман. При этом аналитик отмечает, что многие из проектов могут оказаться нереализованными.

Еще один позитивный для компании фактор — отмена дополнительного НДПИ объемом 600 млрд руб. в год. Также росту финансовых результатов газового гиганта будет способствовать консолидация «Сахалинской Энергии» в отчетности по МСФО после доведения доли в компании до 77,5%. Из-за этих факторов, по расчетам аналитиков «Финама», «Газпром» оценивается в 2,3 прибыли 2024 года и всего в 2,1 прибыли 2025 года. Кауфман также отмечает, что отмена дополнительного НДПИ и консолидация «Сахалинской Энергии» позволят снизить «Чистый долг/EBITDA» ниже 2 по итогам текущего года, что в оптимистичном сценарии может привести возобновление дивидендов, хотя пока аналитики оценивают вероятность такого события не более чем в 50%.