Пивное слияние: "процесс зашел слишком далеко"

"Больше позитива" - информирует дорожная стрелка на автодороге Москва-Ярославль, и ты понимаешь, что пивной оазис вот уже совсем рядом. В среду компания "Ярпиво" провела пресс-конференцию, где представила журналистам своего нового директора и новую программу стратегического развития предприятия.

Позитив растет. До середины текущего года запланировано осуществление слияния ОАО "Ярпиво" (с 1996 г. входит в концерн Baltic Beverage Holding) с ОАО "Пивоваренная компания "Балтика"". Теперь наряду с "родными" и привычными марками завод будет выпускать пиво сорта "Балтика", "Невское" и "Арсенальное". "При дорогой нефти таскать воду через всю страну невыгодно, – считает Адам Тлехурай, – поэтому сорта "Балтика", "Арсенальное" и "Невское" мы будем производить в Ярославле и продавать в радиусе 500-600 км от города. "Ярпиво" в свою очередь тоже будет производиться на других заводах, входящих в концерн ВВН". Эта схема, по мнению руководства компании, поможет значительно сэкономить на сбыте продукции.

Генеральный директор "Ярпива" Адам Тлехурай отмечает, что если раньше между компаниями "Ярпиво" и "Балтика" была конкуренция, то на данном этапе соревнование переходит в фазу обмена опытом. "Скоро мы станем одним юридическим лицом, но мы не останавливаемся, а продолжаем развиваться, сравнивая наши достижения и опыт с опытом "Балтики"", - говорит Тлехурай. Кроме того, слияние двух компаний, по ожиданию менеджеров, будет способствовать увеличению экспорта ярославского пива заграницу.

Целью на текущий год менеджмент компании "Ярпиво" ставит увеличение объема производства на 10-15%. По расчетам, помимо слияния с Балтикой на это должна повлиять инвестиционная программа компании. В первую очередь, имеется в виду усиление производственных мощностей, строительство очистных сооружений, а также котельной и солодовни. В 2006 г "Ярпиво" инвестирует в развитие производства 20 млн долл. Производство солода увеличится до 55 тысяч тонн солода в этом году и еще на столько же тонн в 2007. Таким образом, предполагается, что в 2006 году завод будет производить до 600 млн. л. пива в год.

Что касается бренда "Ярпива", то слияние с "Балтикой" на нем никак не отразится, - заверил журналистов Адам Тлехурай: "Ярпиво" является четвертым по продаваемости брендом России, поэтому будет сохранен так же, как и продукция компании".

Новый глава компании позиционирует себя как отличник по жизни. Всю работу директор привык выполнять на все 100%. Он открыт прессе и говорит, что высоко ценит ее общественную пользу, а на вопросы социального характера типа: "Как вы относитесь к детскому пивному алкоголизму?" – отвечает убедительно и честно: "То, что от нас требует страна и общество, мы делаем: заботимся о качестве продукции, об экологии производства и платим государству исправно все налоги – больше 2 млрд. рублей в год".

Напомним, что в этом году ОАО "Пивоваренная компания "Балтика" произведет реорганизацию компании "Балтика" в форме присоединения ОАО "Пикра", ОАО "Вена" и ОАО "Ярпиво". Контрольные пакеты акций сливающихся компаний принадлежат холдингу ВВН – основному акционеру "Балтики". Для консолидации компания выпустит 48.2 млн. дополнительных акций, на которые будут обмениваться акции присоединяемых пивзаводов. Как ранее сообщала "Балтика", право голоса на собрании акционеров будут иметь только миноритарии компании. ВВН, как заинтересованная сторона сделки, голосовать не будет.

Акционеры "Пикры", "Вены" и "Ярпива" получат возможность либо обменять свои акции на акции "Балтики", либо продать их ей.

По мнению аналитиков ИК "Финам", слияние компаний в конечном итоге будет выгодным для акционеров, так как объединенная "Балтика" сможет значительно повысить эффективность своей деятельности, в частности, за счет сокращения издержек на рекламу, маркетинг, дистрибуцию и т.д. "В данный момент трудно однозначно оценить, насколько справедливыми являются коэффициенты конвертации, - рассуждает Ольга Самарец, - но акции "Ярпива" оценены ниже их текущей рыночной цены, а акции "Балтики" - примерно на уровне рыночных котировок".

Но не все так просто в объединении пивных производителей. Не так давно эксгендиректор "Ярпива" Анатолий Арзиманов говорил, что объединение произойдет не ранее середины 2007 года. Пессимизм Арзиманова был связан, прежде всего, с тем, что в июне 2005 года миноритарии "Балтики" и "Пикры" подали иски против ВВН, обвинив компанию в завышении стоимости "Пикры": предполагалось, что "Балтика" будет выкупать акции красноярской пивоварни у ВВН. Суд отклонил иски, однако затем юристы компании "Алимирзоев и Трофимов", представляющей "миноритарные" интересы, направили еще ряд исков, а также пообещали BBH разбирательство за рубежом.

Итак, объединение компании ВВН предполагается завершить в середине 2006 года. Но в то же время только 7 марта состоится собрание акционеров "Балтики", где миноритарии скажут свое слово за или против слияния.

Каковы риски того, что слияние небольших "дочек" ВВН с Балтикой не состоится? – обратились мы с вопросом к аналитику Брокерского дома "Открытие" Наталье Мильчаковой.

- Прежде всего, холдинг ВВН уже консолидировал более 85% своих дочерних структур, включая как доли в "Балтике", так и в присоединяемых к ней "дочках". В этой ситуации пытаться бороться с контролирующим акционером мало реально.

Во-вторых, многих миноритариев устраивают опубликованные коэффициенты обмена. Я считаю, что несколько заниженной оказалась стоимость "Балтики", что, вероятно, было сделано намеренно, чтобы показать миноритариям, что присоединяющая компания старается не обидеть "маленьких". Напомним, что наиболее строптивые миноритарии, такие как компания "Электромир", уже сняли свои претензии к ВВН.

В-третьих, в результате объединения на базе "Балтики" и присоединенных к ней небольших "дочек" ВВН будет создана крупнейшая в России пивоваренная компания с капитализацией в $5,8 млрд., по нашей оценке. Преимущества инвестиций в такую компанию намного выше, чем издержки получить несправедливый коэффициент. Тем более, что изначально было очевидно: наибольшую долю получит "Балтика", как самое крупное по обороту дочернее общество ВВН (прогнозируемый нами на 2005 год объем продаж "Балтики" может составить свыше 1 млрд. долл.).

Вместе с тем, я считаю, что существуют риски затягивания процесса объединения, так как всегда могут найтись недовольные миноритарии.

Но похоже, что отменить консолидацию "Балтики" уже не удастся – процесс не только пошел, но и зашел слишком далеко.

Ксения Аношина, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Цена на газ для украины зафиксирована на уровне $95 за тыс. кубометров на 5 лет	D
В. Путин: законопроект о дифференциации НДПИ должен быть готов до 1 апреля	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
" Аэрофлот рассматривает возможность увеличения free float"	B
"Роснефть опубликует данные по запасам в марте "	C
"МТС заинтересованы в покупке активов в странах СНГ"	B
Активы ЮКОСа в Словакии проданы "Русснефти"	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный