Pinduoduo сохраняет конкурентные преимущества
PDD Holdings (PDD) представила смешанные квартальные результаты. Выручка компании выросла на 86% г/г, до 97,06 млрд юаней ($13,36 млрд), оказавшись ниже консенсуса на 3%. Чистая прибыль увеличилась на 144% г/г, достигнув 32 млрд юаней ($4,4 млрд), что превысило средние ожидания рынка на 20%.
Менеджмент компании заявил, что, несмотря на заметное улучшение показателей в течение ряда кварталов, перед ней стоит множество вызовов, которые могут привести к снижению прибыльности на краткосрочном горизонте.
По словам CEO, приоритетом PDD выступает «высококачественное» развитие и создание устойчивой экосистемы. Вице-президент по финансам отметила, что в будущем рост доходов компании неизбежно окажется под давлением обострившейся конкуренции и внешних вызовов, а негативное влияние на прибыльность может оказать агрессивная политика в сфере инвестиций в развитие.
За счет своей бизнес-модели PDD сохраняет конкурентные преимущества перед JD.com и Alibaba, так как предлагает более выгодные условия для покупателей на домашнем рынке и проводит экспансию за его пределами. Выручка PDD от услуг онлайн-маркетинга в отчетном периоде увеличилась на 29% г/г, до 49,12 млрд юаней, а от транзакционных услуг поднялась на 234% г/г, достигнув 47,94 млрд юаней. Валовая маржа выросла до 65,3% с 62,3% кварталом ранее и 64,3% годом ранее. Себестоимость услуг увеличилась на 80% г/г, до 33,7 млрд юаней, из-за повышения расходов на реализацию продукции и обработку платежей.
Вопреки предупреждениям руководства о возможном ухудшении прибыльности компания зафиксировала рост операционной эффективности и рекордную маржинальность. Основная часть операционных расходов (продажи и маркетинг) увеличились на 48% г/г, до 26,05 млрд юаней. Общие и административные издержки выросли на 208% г/г, до 1,84 млрд юаней (в первую очередь из-за расходов на персонал). Затраты на исследования и разработки были повышены на 6% г/г, до 2,91 млрд юаней. Операционная маржа повысилась с 29,9% за первый квартал и 24,3% годом ранее до 33,5%. Благодаря процентному и инвестиционному доходу рентабельность чистой прибыли увеличилась до 33% по сравнению с 32,3% кварталом ранее и 25,1% годом ранее.
Понижаем целевую цену по акции PDD с $262 до $235. Рекомендация — «покупать».
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.