Pfizer - по-прежнему добротное вложение

Краткое описание эмитента

• Pfizer – одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.
• Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

- Болезни обмена веществ и сердечно-сосудистые риски;

- Воспалительные заболевания и иммунология;

- Неврология и болевые синдромы;

- Онкология;

- Редкие заболевания;

- Вакцины 

• Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов самой разнообразной специфики. Среди самых известных наименований препаратов Pfizer можно назвать Celebrex, Diflucan, Enbrel, Lipitor, Prevnar, Viagra и многие другие. Компания на протяжении многих лет занимается разработками в перспективных и социально важных областях медицины, таких, как лечение рака.
• Акции Pfizer за последние 6 месяцев принесли доходность примерно на уровне рынка, и у нас есть основания считать, что в долгосрочной перспективе инструмент продолжит приносить достойную с точки зрения консервативного инвестора доходность.
• К моменту публикации свежего квартального отчета бумаги Pfizer как раз достигали указанной нами отметки $39, принеся доходность в размере 11% за период с ноябрьского обновления нашей рекомендации.
• После рассмотрения опубликованного компанией отчета за четвертый квартал мы считаем акции Pfizer умеренно недооцененными с фундаментальной точки зрения, и потенциал их роста на ближайший год может составить порядка 8,5%.

Мы устанавливаем по акциям Pfizer рекомендацию "Держать".

Финансовые результаты и факторы роста

Pfizer является настоящим гигантом американской и мировой фармацевтической индустрии, и акции этой компании издавна пользуются уважением консервативных инвесторов, заинтересованных в хороших дивидендах и умеренном, но достойном росте инструмента в долгосрочной перспективе вне зависимости от политических или экономических пертурбаций.

Что касается четвертого квартала, выручка фармагиганта увеличилась на 0,6% г/г до $13,7 млрд и превысила усредненные ожидания рынка на $20 млн. Чистая прибыль за период взлетела с $775 млн или 13 центов на акцию до $12,27 млрд или $2,02 на акцию благодаря крупной выгоде ($11,34 млрд) от нового налогового законодательства, введенного президентом Трампом в прошлом месяце. При этом скорректированная величина чистой прибыли на акцию составила 62 цента и на 6 центов превысила среднерыночные ожидания. Pfizer прогнозирует на 2018 год выручку в интервале $53,5-55,5 млрд, а чистую прибыль на акцию на уровне $2,90-2,93, оба показателя - выше усредненных прогнозов.

Мы конструктивно оцениваем опубликованную отчетность за четвертый квартал и весь 2017 год – даже если не принимать во внимание выигрыш от изменений в налогах, динамика основных операционных показателей остается положительной и не внушает опасений. При этом фактические налоговые ставки, ожидаемые Pfizer в результате налоговой реформы Трампа, оказались несколько выше, чем надеялось увидеть инвестиционное сообщество, поэтому в моменте реакция фондового рынка на вчерашние новости от Pfizer была отрицательной. Тем не менее, ранее компания прогнозировала налоговую ставку на 2018 год на уровне 23%, а сейчас ожидает порядка 17%. Иными словами, Pfizer выиграет от реформы не так сильно, как предполагали самые оптимистичные прогнозы, но все же достаточно солидно. Высвободившиеся благодаря налоговой реформе средства Pfizer сможет направить на капиталовложения и приобретения, в том числе, $5 млрд планируется вложить в расширение производственных мощностей на территории США.

Обнадеживающим выглядит тот факт, что выручка сегмента "инновационное здоровье" за квартал показала рост на 5% на фоне сохраняющейся положительной динамики продаж по таким наименованиям, как Eliquis, Xeljanz, Prevenar 13. Кроме того, в целом по сегментам деятельности ситуация развивается достаточно равномерно и стабильно, что импонирует консервативным инвесторам Pfizer из года в год. Компании удается достаточно успешно замещать сокращающуюся выручку от препаратов с истекающими патентами быстрорастущей выручкой от наименований в инновационных и перспективных сегментах медицины, в т.ч., онкологическом.

Мы по-прежнему расцениваем акции Pfizer как вложение для консервативных инвесторов, не гонящихся за сверхвысокой доходностью – как ранее отмечалось, вложения в Pfizer часто относят к категории "купил и забыл".

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Pfizer с медианными среди компаний-конкурентов и сектору наглядно демонстрирует сохранение фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

 Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике налицо сохраняющийся восходящий тренд, пока по-прежнему не подвергающийся сомнению, при этом цена все еще удалена от исторического максимума, тогда как американский рынок в целом находится на рекордных максимумах.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы по-прежнему считаем акции Pfizer добротным вложением на долгосрочную перспективу и устанавливаем целевой уровень $41 на ближайший год с рекомендацией "держать".