Pfizer компенсировала просадку выручки сокращением затрат
Pfizer Inc. (PFE) отчиталась смешанно: выручка в I квартале 2025 г. оказалась ниже как консенсус-прогноза аналитиков, так и наших ожиданий. Но благодаря эффективной оптимизации расходов компании удалось существенно превзойти прогноз по скорр. EPS. Несмотря на слабую динамику выручки, менеджмент сохранил годовой прогноз по выручке и EPS. Негативным моментом квартала стало приостановление клинической разработки препарата danuglipron, что значительно замедляет выход Pfizer на многомиллиардный рынок лечения ожирения и диабета.
Мы пересмотрели наш подход к оценке акций компании, сделав его более консервативным с учетом усиления тарифных рисков и связанного с ними давления на рыночный сентимент. И снизили целевую цену по акциям с $40 до $35. Тем не менее мы сохраняем рекомендацию «Покупать», учитывая перспективный пайплайн компании в сегментах Specialty care и Oncology.
Так, на фоне снижения доходов от противоковидных препаратов Pfizer усиливает концентрацию на онкологии как на одном из ключевых направлений долгосрочного роста. По нашему мнению, дальнейшее ускорение в этом сегменте будет обусловлено как успешной коммерциализацией новых онкопрепаратов, находящихся на поздних стадиях разработки, так и расширением показаний уже существующих продуктов. В настоящее время компания продвигает три кандидата в фазе III клинических исследований, каждый из которых обладает потенциалом стать блокбастером. Pfizer обозначила амбициозную цель — к 2030 году вывести на рынок как минимум восемь онкологических препаратов с годовой выручкой свыше $1 млрд.
Финансовые результаты
Выручка Pfizer в I кв. 2025 года составила $13,7 млрд, недотянув до консенсус-прогноза аналитиков ($14,0 млрд) и наших ожиданий ($14,1 млрд). Драйвером выручки выступили препараты семейства Vyndaqel, Comirnaty и Padcev, однако негативная динамика сегмента Primary Care оказала существенное влияние на выручку, в связи с чем общая выручка компании снизилась на 7,8% г/г.
Сегмент Primary Care показал слабую динамику из-за высокой базы 2024 года, а также слабых продаж Eliquis. Выручка сегмента Primary Care снизилась на 21% г/г, в основном из-за падения продаж Paxlovid на 76% г/г, что объясняется высокой базой сравнения после положительной переоценки препарата на $771 млн в I квартале 2024 года. Без учета влияния ковидных препаратов (Paxlovid и Comirnaty) сегмент продемонстрировал снижение на 3,7%.
Сегмент онкологии продолжает демонстрировать устойчивый рост (+6% г/г), преимущественно за счет тех же драйверов, что и раньше. Основной вклад обеспечили препараты Padcev (+25% г/г), Lorbrena (+36% г/г) и Xtandi (+9% г/г).
Прогноз
Компания сохранила гайденс по выручке в диапазоне $61–64 млрд и по скорр. EPS в диапазоне $2,8–$3,0. Это, по нашему мнению, является позитивным моментом, учитывая слабую динамику выручки в I кв., однако стоит упомянуть, что текущий гайденс не учитывает возможное влияние будущих тарифов и изменений в торговой политике.