Pfizer - качественное вложение на века
|
Pfizer Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$40 |
|
Текущая цена |
$34,43 |
|
Потенциал роста/снижения |
16,2% |
Executive Summary
- Pfizer – вторая по величине в мире фармацевтическая компания, имеющая более чем 150-летнюю историю. В настоящее время деятельность Pfizer подразделяется на 2 составляющие – инновационную и основную.
- В инновационном сегменте компания занимается разработкой и коммерциализацией препаратов и вакцин, улучающих качество жизни пациентов, а также потребительские товары для здравоохранения. В основном сегменте Pfizer ведет работу над более старыми брендами, которые потеряли или вскоре потеряют эксклюзивность на различных рынках, а также над дженериками, биопрепаратами и др.
- Изначально мы порекомендовали акции Pfizer на покупку еще в 2010 году, и с тех пор они подорожали примерно в 2,2 раза, обогатив терпеливых инвесторов с долгосрочным горизонтом вложений.
- Во второй половине прошлого года бумаги Pfizer претерпели нисходящую коррекцию, после чего с конца января возобновили укрепление, и, на наш взгляд, потенциал роста у инструмента сохраняется.
- Проведенная нами оценка стоимости Pfizer позволяет считать акции компании неоправданно дешевыми, и потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 16%.
- Pfizer имеет репутацию качественного и стабильного дивидендного вложения, не говоря уже об устойчивости бизнеса компании и обширных долгосрочных перспективах. О таких вложениях говорят – "купил и забыл".
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US7170811035 |
|
|
Рыночная капитализация |
$204,92 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$229,48 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
4,8% |
|
|
6М |
1,4% |
|
|
12М |
18,6% |
|
|
Финансовые показатели, млн $ |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Выручка |
48851 |
52824 |
|
EBITDA |
22880 |
24237 |
|
Чистая прибыль |
13755 |
14761 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2,20 |
2,40 |
|
Дивиденды, $ |
1,12 |
1,20 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Маржа EBITDA |
38,46% |
38,65% |
|
Маржа чистой прибыли |
14,24% |
13,66% |
Факторы роста
Мы констатируем, что Pfizer по-прежнему располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов самой разнообразной специфики. Среди самых известных препаратов можно назвать Prevnar/Prevenar 13, Xeljanz, Eliquis, Enbrel, Viagra, Sutent, Ibrance, Xalkori, Inlyta и др.
Мы считаем, что одним из козырей Pfizer на данном этапе является препарат Ibrance, который доминирует в терапии метастатического рака молочной железы форм HR+ и HER2 в США. По итогам 2016 года выручка от Ibrance превысила $2 млрд и возросла почти втрое по сравнениию с 2015 годом, и уже порядка 9500 врачей прописали этот препарат 50 000 пациентов. Мы ожидаем, что выручка от Ibrance в ближайшие пару лет продолжит увеличиваться солидными темпами и поможет компенсировать снижение продаж устаревающих наименований. В текущем году выручка от Ibrance начнет поступать и из Европы.
Кроме того, у нас есть основания полагать, что обещанные администрацией Трампа налоговые реформы будут весьма благоприятны для Pfizer. Компания сможет вернуть миллиарды долларов из оффшоров в США и эффективнее использовать их для развития своих разработок и инфраструктуры; снижение налогов поможет нарастить кэш-флоу и позволит Pfizer тратить больше на сделки M&A.
Финансовые результаты
Что касается финансовых результатов, то по итогам прошлого года Pfizer зафиксировала положительное изменение выручки, EBITDA и прибыли на акцию. Если посмотреть на динамику в квартальном разрезе, то необходимо отметить, что в четвертом квартале 2016 года в США было на 4 рабочих дня меньше, чем годом ранее, что привело к отрицательной динамике выручки г/г. В остальном же картина динамики выручки и прибыли выглядит вполне стабильно и не внушает опасений.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Если обратиться к основным сравнительным коэффициентам, то по большинству метрик налицо недооцененность акций Pfizer по отношению как к фармацевтическому сектору, так и основным конкурентам, при этом выплачиваемые компанией дивиденды заметно превышают усредненные величины.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E forward |
Div.yield |
|
Pfizer Inc |
4.32 |
11.18 |
29.28 |
12.81 |
3.49 |
3.86 |
13.19 |
3.7% |
|
Eli Lilly and Co |
4.60 |
18.17 |
32.76 |
19.21 |
6.64 |
4.39 |
20.33 |
2.5% |
|
Merck & Co Inc |
4.69 |
7.90 |
45.64 |
16.99 |
4.40 |
4.43 |
16.55 |
2.9% |
|
Bristol-Myers Squibb Co |
4.91 |
15.87 |
21.37 |
33.27 |
5.83 |
4.88 |
19.77 |
2.8% |
|
Novartis AG |
4.30 |
15.20 |
26.71 |
17.10 |
2.37 |
3.97 |
- |
3.6% |
|
Sanofi SA |
3.31 |
11.09 |
24.30 |
13.54 |
1.82 |
3.06 |
14.32 |
3.6% |
|
GlaxoSmithKline PLC |
3.60 |
11.14 |
90.46 |
12.73 |
73.50 |
2.97 |
14.97 |
4.7% |
|
AstraZeneca PLC |
3.80 |
12.15 |
21.32 |
17.99 |
5.02 |
3.24 |
15.83 |
4.4% |
|
Johnson & Johnson |
4.59 |
13.20 |
21.42 |
18.37 |
4.88 |
4.80 |
17.88 |
2.5% |
|
AbbVie Inc |
5.27 |
12.52 |
17.99 |
14.87 |
22.56 |
4.08 |
11.56 |
3.9% |
|
Peer Median |
4.44 |
12.68 |
25.51 |
17.55 |
4.95 |
4.18 |
16.55 |
3.3% |
|
Pharmaceuticals |
6.40 |
12.56 |
24.26 |
15.50 |
2.44 |
6.59 |
14.10 |
2.5% |
|
Потенциал роста/падения |
2.9% |
13.4% |
-12.9% |
37.0% |
41.9% |
8.4% |
25.5% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, наиболее наглядная картина складывается на месячном графике, который актуален в силу долгосрочного характера нашей рекомендации. Налицо не вызывающий сомнений восходящий тренд, и ближайшее сопротивление расположено на уровне $39.
Источник данных – Thomson Reuters
С учетом степени недооцененности по основным метрикам и технической картины мы сохраняем по акциям Pfizer рекомендацию "покупать" и указываем целевой уровень $40 на ближайшие 12 месяцев.