Petrobras: Арбитражная возможность
Бразильский нефтяной вор - Petrobras - получил спред между своим обычным (NYSE:PBR) и привилегированным (NYSE:PBR.А) акции в последнее время растут, причем премия первого к последнему превышает на одно стандартное отклонение среднее значение за 5 лет. Теперь, когда компания была исключена из списка приватизации, я не вижу оправдания значительной премии за обыкновенные акции по сравнению с привилегированными, поэтому должен последовать некоторый средний возврат, открывающий потенциальную возможность арбитража. Эту идею можно было бы реализовать, продав привилегированные акции и продав обыкновенные. В последний раз я освещал Petrobras в ноябре.
Структура собственности
Petrobras имеет двухклассовую структуру собственности с 7,4 млн обыкновенных акций и 5,6 млн привилегированных акций. В то время как большинство ПБР.A акции принадлежат частным инвесторам (розничным и институциональным), правительство Бразилии владеет 50,3% обыкновенных акций, что гарантирует ему контроль над предприятием, поскольку привилегированные акции не имеют права голоса.
ПБР против ПБР.A
Основным различием между двумя классами являются права голоса, которые принадлежат только обыкновенным акциям. С другой стороны, согласно уставу Petrobras, привилегированные акции имеют преимущество, когда речь заходит о дивидендах:
Привилегированные акции имеют приоритет в случае погашения капитала и получения дивидендов в размере не менее 5% (пяти процентов), рассчитанных на часть капитала, представленную акциями такого типа, или 3% (три процента) от чистой акционерной стоимости акции, в зависимости от того, чем больше, участвуя на равных условиях с обыкновенными акциями в увеличении капитала, возникающем за счет капитализации резервов и прибыли.
На самом деле компания распределяла равные суммы дивидендов между обоими классами, поэтому, естественно, тот, у кого более низкая цена, предлагает более высокую доходность. В Уставе также говорится, что не может быть никакого преобразования одного класса в другой и наоборот. В то время как PBR.А вообще не имеет права голоса, есть исключение при выборах членов Совета директоров:
На Общем собрании акционеров, на котором принимается решение об избрании членов Совета директоров, право голоса привилегированных акционеров зависит от выполнения условия, определенного в § 6 статьи 141 Корпоративного закона, подтвержденного непрерывного владения акциями в течение 3 (трех) месяцев, по крайней мере, непосредственно перед проведением встречи.
Возможность арбитража
Я посмотрел на 5-летнюю историческую премию обыкновенных акций по сравнению с привилегированными акциями, чтобы получить представление о динамике
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод