Пессимистичный прогноз Mosaic ограничивает потенциал роста её акций

Краткое описание эмитента

• The Mosaic Company – один из крупнейших в мире производителей и продавцов калийных и фосфорных удобрений, ведущий свою деятельность в 40 странах через три ключевых направления бизнеса: производство фосфатов, производство карбоната калия и подразделение международной дистрибуции.
• Успешные квартальные финансовые результаты вкупе с техническими факторами и заметной недооценённостью по мультипликаторам выступают в пользу дальнейшего роста акций Mosaic.
• Проведенная нами оценка стоимости Mosaic позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 28,9%.

Мы сохраняем по акциям Mosaic рекомендацию "Покупать".

Сравнительная динамика акций Mosaic и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев

^{Источник – Thomson Reuters}

Финансовые результаты и факторы роста

Согласно финансовому отчёту Mosaic, чистая прибыль за три месяца с окончанием в марте составила $130,8 млн или 34 цент на акцию по сравнению с $42 млн или 11 центами на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль оказалась на уровне 25 центов на акцию, тогда как аналитики ожидали 21 цент на бумагу. При этом скорректированный показатель EBITDA увеличился с $399 млн до $430 млн при средних ожиданиях аналитиков на уровне $388 млн. Выручка в отчетном периоде уменьшилась с $1,93 млрд до $1,90 млрд, что также оказалось выше прогнозов рынка в $1,85 млрд. Тем не менее, компания понизила прогноз по годовым финансовым результатам. Так, по обновленным оценкам компании, скорректированная прибыль в текущем году составит $1,50-2,00 на акцию, в то время как ранее ожидалось $2,10-2,50 на бумагу. Заметим, что аналитики в среднем ожидают $2,20 на одну бумагу. Mosaic прогнозирует, что скорректированная EBITDA окажется в диапазоне $2,0-3,0 млрд, в то время как ранее ожидалось $2,2-2,4 млрд. Подводя итог, отметим, что чистая прибыль и EBITDA показали положительную динамику, а выручка продемонстрировала снижение на фоне неблагоприятных погодных условий в Северной Америке и изменения регулятивных норм в Бразилии. При этом каждый из трёх показателей превзошёл среднерыночные ожидания. Тем не менее, компания ухудшила прогноз по годовым финансовым результатам, сославшись на повышение налогов в Канаде и ряд других факторов.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что, начиная с 2017 года (кроме 4 квартала, когда убыток был связан с разовыми налоговыми расходами), значения прибыли на акцию являются сравнительно успешными, тогда как выручка в последнее время (кроме первого квартала 2019 г.) демонстрирует стабильный прирост.

Из последних новостей, связанных с компанией, стоит отметить, что в первой половине апреля она была вынуждена приостановить функционирование двух фосфатных рудников в Бразилии (Tapira and Catalão) с целью удовлетворения новых регулятивных норм, введенным правительством страны. Однако сразу заметим, что для компенсации негативного эффекта от снижения объемов добычи в Бразилии и удовлетворения местного спроса Mosaic поставляет в страну продукцию, произведённую на рудниках во Флориде и в Перу. Кроме того, бразильское подразделение компании Mosaic Fertilizantes заявило, что постарается как можно скорее получить разрешение на возобновление добычи на двух вышеназванных рудниках. 

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Mosaic с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по химической отрасли и отрасли "сырье и материалы" в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания существенно недооценена по большинству показателей.

^{Источник – Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике акции Mosaic торгуются у нижней линии полос Боллинджера, при этом медленные стохастические линии пребывают в зоне перепроданности. С учетом вышеперечисленного в среднесрочной перспективе возможно повышательное движение цены.

^{Источник – Whotrades.com}

С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы понижаем целевую цену бумаг Mosaic до $28,8, что эквивалентно 28,9%-му потенциалу роста от текущих уровней.