Пес. Покупаем Сбер на все плечи До заседания Наблюдательного совета Сбербанка осталось примерно 10 дней, и чем ближе заседание, тем большее давление оказывается с целью снизить рыночную цену

Пес. Покупаем Сбер на все плечи До заседания Наблюдательного совета Сбербанка осталось примерно 10 дней, и чем ближе заседание, тем большее давление оказывается с целью снизить рыночную цену размещения акций уважаемого банка. После «диверсии» агентства Рейтерс почти все аналитики утверждают, что для удачного размещения Совет должен определить цену с дисконтом к рыночной цене. На мой взгляд, необходимо разобраться, для КОГО это размещение должно стать удачным. Размещение Сбербанка должно стать удачным в первую очередь для ГОСУДАРСТВА и самого Сбера (в том смысле, что он должен получить максимум капитала для развития). В связи с чем госбанк должен давать скидку, к примеру, г-ну Керимову, который только что сам продал нереально дорого акции Полиметалла; или к примеру, огромному количеству новых западных фондов, инвестирующих в акции банков развивающихся стран (один только г-н Гринберг (бывший глава AIG) собрал 2 млрд. долл.). В связи с этим диспозиция выглядит следующим образом. Есть покупатели, которые будут покупать по любым ценам, это: 1. Центральный банк, для которого также как и для Минфина SPO выгодно тем, что свяжет значительную часть притока иностранного капитала и роста денежной массы. Большую часть полученных средств уйдет в ОБРы, остатки на счетах и депозитах и инвалюту (зря что ль ЦБ курс опускает?), а в экономику и кредитование деньги будут долго расходиться. 2. Существующие крупные акционеры Сбербанка (Батурина, Керимов, крупные иностранные банки и фонды). Эти акционеры также будут покупать по любой цене, уже хотя бы потому, что в процессе эмиссии их рыночная доля должно вырасти на 5%!!!. Таким образом, мы получаем, что в данный момент мы имеет покупателей, готовых купить акции по любой цене и их доля в размещении будет не менее 50% (25,5 – ЦБ +25 крупные держатели и иностранцы-акционеры при использовании права преимущественной покупки). В отношении оставшейся половины акций, которая попадет в свободную продажу в начале марта можно тоже не сомневаться в размещении, учитывая гигантское давление на валютный рынок и рост остатков на депозитах. Есть и другие признаки, о которых пока умолчу. Итак, уже только за одно увеличение рыночной доли Сбербанк ДОЛЖЕН назначить премию при размещении не менее 5%. А ведь есть и другие обстоятельства: отличное качество кредитного портфеля (лучшие заемщики, отсутствие грабительских комиссий в договорах с физлицами, высоковероятный рост рейтингов банка и т.д.). Второй вопрос: как Наблюдательный совет должен определить стоимость акции без учета премии? На мой взгляд, Совет возьмет в качестве базисной консенсус-прогноз аналитиков относительно «справедливой» стоимости одной обыкновенной акции. По данным агентства ПРАЙМ-ТАСС она сейчас равна 3950$. Прибавляем к этой цене минимальную премию в 5% и получаем цену размещения в 4150-4200$. Данная цена не является такой уж астрономической, как это может показаться. Capex Сбера по такой цене составит 97,25 млрд. долл. (и при цене 55 прив. акции). Собственный капитал составит 27.9 млрд. долл., а отношение капитализации к капиталу (P/BV) составит всего 3,48!!! Это среднее значение для банков Восточной Европы. Банки Турции и Бразилии имеют значение немного выше 4, а у банков Китая зашкаливает за 5. Отсюда можно сделать вывод, что небольшой простор для роста даже после такого дорогого размещения есть. Эмиссия Сбера, что бы не говорил наш Президент, не предназначена для граждан, у них нет таких денег, сплит не стали делать именно для того, чтобы уберечь большую часть граждан от покупки значимого государственного актива по безумным ценам. Напоследок, еще один интересный нюанс: по акциям будет переподписка и всем они не достанутся, поэтому в период примерно с 16 по 29 марта все кто не купил акции на SPO ринутся на вторичный рынок. Мои прогнозы таковы: Цена размещения – не менее 4100-4200$ (очень близко к 110 тыс. рублей), цена в период с 22 февраля по 29 марта – в диапазоне 97 –120 тыс. рублей. После выхода акций допэмиссии в свободное обращение акции и до IPO ВТБ будут колебаться в диапазоне 90-130 тыс.