Первый квартал не очень репрезентативен для «Позитива»

«Позитив» опубликовал финансовые результаты за 1К23 по МСФО. Рост выручки по МСФО в 1К23 сильно отстает от прогнозных на год. Результаты за 1К23 ставят большой вопросительный знак относительно дальнейшей траектории роста компании. Компания объяснила убытки увеличением расходов: много новых сотрудников, расходы на персонал существенно выросли.

Компания получила убыток на уровне EBITDA (RUB 0.3 млрд) и чистый убыток (RUB 0.5 млрд). Это не говорит, что роста уже не будет. Менеджмент ждет увеличения «отгрузок» на 38-72% г/г в 2023 г. (правда, об удвоении выручки в пресс-релизе уже не говорится).

Инвестиции в будущее. Менеджмент объяснил повышение расходов тем, что это инвестиции в будущее компании, «которые позволят кратно увеличить объемы бизнеса в ближайшие несколько лет и выйти в новые сегменты рынка». В качестве наиболее перспективных упомянуты метапродукты, межсетевой экран нового поколения (NGFW), облачные технологии и безопасная разработка.

Первый квартал не очень репрезентативен для «Позитива». У компании традиционно ярко выраженная сезонность в динамике выручки. 1К — самый небольшой в бизнесе «Позитива» (в прошлом году 10% выручки и 4% прибыли). Самый сильный и рентабельный 4К в прошлом году обеспечил около половины выручки за год. Мы сохраняем сдержанный взгляд на «Позитив» («ДЕРЖАТЬ»).