Первый день эмбарго на нефтепродукты. Что имеем по факту?
Эмбарго, введенное странами ЕС и G7 с 5 февраля, состоит из двух частей:
1. Запрет на морские поставки российских нефтепродуктов в страны ЕС. Исключение на отдельные виды топлива до конца 2023 г. сделали для Болгарии, Хорватии и Чехии.
2. Потолок цен в $100/барр. на "светлые" нефтепродукты, торгующиеся с премией к сырой нефти (дизель), и $45/барр. на "темные", торгующиеся с дисконтом (мазут, газойль, битум и пр.). Лимит $60 для сырой нефти при пересмотре оставлен в силе.
Под действие ценовых ограничений попадает транспортировка морем - фрахт и страхование, если в контрактах прописана цена выше потолка.
Как было: Россия экспортировала половину нефтепродуктов, из них около 60% - в ЕС, 90% - морем. Кроме того, до марта 2022 г. довольно много мазута шло в США, для смешивания с нефтью под нужды местных НПЗ.
Как будет - не знает никто, но относительно скоро мы увидим общие контуры ситуации в нашей нефтянке. Сейчас слишком много инфошума, непроверенных новостей и цифр.
Что можно предположить уже сейчас? Последствия эмбарго от 5 февраля потенциально более серьёзные, чем по сырой нефти от 5 декабря. Перенаправить нефтепродукты сложнее: Китай и Индия - крупнейшие нетто-продавцы, со своей развитой сетью НПЗ. Они заинтересованы в импорте сырой нефти с дисконтом для производства и продажи на тот же Запад. Рекордный всплеск поставок нефтепродуктов в Европу в последние недели не должен вводить в заблуждение - европейцы активно делали запасы, чтобы успеть до введения эмбарго.
Если собрать самые распространенные прогнозы, то картинка примерно такая.
Физический экспорт нефтепродуктов в перспективе нескольких месяцев сократится на 10-15%, с учетом схем со смешиванием и перепродажей.
Доходы от экспорта в денежном выражении упадут сильнее, т.к. будут потери за счёт логистического плеча в Азию и дисконт, без которого и здесь не обойдётся.
Экспорт сырой нефти и возможно "темных" нефтепродуктов низкого передела, если и не вырастет, то упадет не сильно.
Добыча нефти нашими компаниями сократится на горизонте года примерно на 1 млн барр/сут из 10 сегодняшних. Причина - российским НПЗ не будет нужна нефть в прежнем объёме.
Наиболее уязвим из крупных компаний Лукойл, который имеет много бизнеса в Европе - заводы в Италии (продается), Румынии, Болгарии и 45% доля в НПЗ в Нидерландах. Роснефти легче - у неё 49% в индийском НПЗ (2-й по величине в стране).
Замещение российских нефтепродуктов в Европе произойдёт за счет ключевых стран ОПЕК - Саудовской Аравии, Кувейта и др. Но не сразу, а когда будут готовы мощности, это займёт несколько месяцев. Также будут работать схемы прокси-поставок из Индии, в т.ч. за счет нашего сырья и смесей. В любом случае, победить инфляцию в еврозоне будет сложнее, но это не наша тема.
Акции нефтяных компаний в первый день после введения эмбарго торгуются в конце списка, но никто не обвалился. В этом нет ничего странного: про 5 февраля знали давно, все (или почти все) ожидания учтены, сценарии просчитаны. Компании так или иначе будут приспосабливаться, нельзя недооценивать их креативность.
Пострадает больше бюджет, который недополучит экспортные доходы, - часто звучит (очень условная) цифра $300 млн в день совокупно от сырой нефти и нефтепродуктов. Риск в том, что потери бюджета будут компенсированы налогами, в т.ч. на ту же нефтянку.