Первая неделя года аналитический отдел Амити ИГ События Первая новогодняя неделя оказалась позитивной для российского рынка. Несмотря на ожидаемое еще с прошлого года ухудшение конъюнктуры

Первая неделя года

аналитический отдел Амити ИГ

События

Первая новогодняя неделя оказалась позитивной для российского рынка. Несмотря на ожидаемое еще с прошлого года ухудшение конъюнктуры большинства развитых рынков(Америка, Европа, Япония), Россия вместе со всей своей подгруппой(Китай, Индия, Бразилия) устояла от распродаж, прибавив к прошлогоднему закрытию около 1%. Статистика по экономике США, традиционному ориентиру состояния развитых рынков, в очередной раз подтвердила замедление мировой экономики. Ключевым негативом стали данные по безработице за декабрь. 5% - максимальный за 2 года уровень безработицы. По оценке аналитиков Goldman Sachs "исторически такая ситуация на рынке труда неизменно ассоциируется с рецессией, начинающейся в большинстве случаев в течение трех месяцев". Дефицит внешнеторгового баланса США в ноябре значительно превысил прогноз. $63,1 млрд. при прогнозе $59,5 млрд. При том что экспорт в ноябре вырос до исторического рекорда (+ 0,4% - до $142,3 млрд, обновив рекорд девятый месяц подряд), огромные затраты на импорт нефти перекрыли рост доходов от экспорта. Еще один рекорд вновь напомнил рынку об ожиданиях растущих объемов списаний убытков крупнейшими инвестиционными банками. Merrill Lynch заявил о намерении списать $15 млрд убытков, что значительно превысило текущие прогнозы. Европейские финансовые власти говорили на этой неделе об инфляционном беспокойстве. Комментарии главы американского ЦБ касались в большей степени проблем экономического роста. В результате Банк Англии и Европейский центральный банк в четверг оставили неизменными базовые процентные ставки, соответственно, на уровне 5,5% и 4% годовых. А вот ожидания, что Комитет по открытым рынкам ФРС США вновь снизит базовую процентную ставку на заседании 30 января выросли. Фьючерсы на ставку оценивают вероятность ее понижения в январе на 50 базисных пунктов как 88% по сравнению с 76% до выступления Б.Бернанке. Нефть за праздники протестировала отметку 100 долларов. Спекулянты цеплялись за нестабильную обстановку в Нигерии и ожидания дальнейшего снижения ставки ФРС. Золото обновило рекордные цены, вплотную поднявшись к 900 долларам за тройскую унцию. Доллар к концу недели упал до 1.48 к евро. Статистика по России сохранила позитивный вектор. Чистый приток капитала в РФ в 2007 году составил $82,3 млрд, что почти вдвое превысило показатель 2006 года ($42 млрд). При этом чистый приток частного капитала в четвертом квартале 2007 года, по оценке ЦБ РФ, составил $23,5 млрд против $14,3 млрд за тот же период 2006 года. Половину объема чистого ввоза капитала обеспечили банки, в 2006 году на их долю приходилось 2/3 объема.

Ожидания

Сложилась любопытная ситуация. Ожидания по фону трудно назвать позитивными. Локальная перепроданность в Америке, предполагающая возможность спекулятивного отскока – довольно слабая поддержка для инвестиционных покупок. А перспективы скорого восстановления трендового роста американского рынка уже можно отнести к области невероятных событий. Поведение нефти в районе 100 долларов очень напоминает характер торгов ровно год назад в районе 50. Спекулянты, давно превратившие нефтяной рынок в финансовый, отработав тогда за один день знаковый уровень, потеряли к нему интерес и не возвращались снова к 50. Конечно, сомнительная в своей агрессивности политика ФРС не позволяет провести однозначную параллель между 50 и 100. Однако в условиях нарастающих ожиданий рецессии в США, знаковая цифра может оказаться вполне подходящим поводом для глубокой коррекции, тем более что технически нефть значительно перекуплена. Казус - первая неделя торгов показала, что такой фон не есть приговор для российского рынка. Однозначно утверждать о настроениях по первой неделе конечно трудно. Значительная часть игроков осталась на рождественских каникулах, что подтверждают скромные обороты торгов. Но признаки сохранения относительной устойчивости нашего рынка к внешнему негативу есть. Рост фондового рынка – это всегда приток извне. Внутренние факторы создают предпосылки и укрепляют рынок. Но без внешних финансовых потоков рынки не растут. В прошлом году, несмотря на общий рост притока капитала в Россию, инвестиционный интерес к российскому рынку был более чем скромный, что предполагает простой вывод - формальный позитив в виде рекордно дорогого сырья сам по себе недостаточный стимул, особенно при дефиците внутренних стимулов. Структурные изменения российской экономики, как всегда, из области долгосрочного планирования. Потребительский спрос, хотя и подрос вслед за нефтью, но трудно сопоставим с Юго-Восточной Азией. Монополии продолжают составлять основу российской экономики. Но факт остается – российские бумаги устояли, несмотря на обвальные торги в большинстве развитых рынков. Что изменилось? Думаю вывод на поверхности. Когда ФРС вместе с другими ЦБ начинают механически исполнять инструкции по укреплению экономики, не очень озадачиваясь теми нюансами, что в условиях риска стагфляции простые антистагнационные методы могут дать обратный эффект, финансовые потоки(стараниями ФРС – избыточные) начинают перемещаться в боковых направлениях. При этом перегретый печатный станок вполне успешно меняет старые инвестиционные взгляды и оценки. Например: конечно, структурных изменений российской экономики можно еще долго ждать, но это можно трактовать как долгосрочные позитивные ожидания. Уровень потребительского спроса сравнительно слабоват, но озвученные социальные программы и бюджетные инвестпроекты вполне могут его простимулировать. Формально и неформально(приближенность к власти) монополизированная экономика, конечно, ухудшает определенные рыночные перспективы, однако создает условия стабильности для узконаправленных инвестиций. И так далее. Вышеозвученные рассуждения банальные, но не бесполезные, поскольку упрощают моральную сторону принятия инвестиционных решений. Практика показывает, что большинству людей критически важно иметь озвученную причину для роста/падения. Для остальных - практическая сторона. Текущая ситуация на российском рынке предполагает высокую вероятность продолжения роста. Очень сложный, почти бесперспективный, фон обещает высокую волатильность и возможные локальные просадки в духе пятничной Роснефти. В такой ситуации можно рекомендовать неагрессивную покупку в бумагах с явными собственными инвестиционными идеями.