Перспективы рынка на август – пора продавать российские акции?

Перспективы российского рынка и рубля на август обсудили директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков и старший инвестконсультант Тимур Нигматуллин в новом выпуске «Итогов недели». Как отметил Нигматуллин, российская экономика экстремально перегрета, и сейчас началось ее охлаждение за счет повышения ставок ЦБ. В связи с этим он считает, что в целом надо сокращать позиции по акциям и наращивать ОФЗ. Впрочем, ситуация по отдельным бумагам различна.

Отвечая на вопрос о том, какие 5 акций купить в августе, Нигматуллин подчеркнул, что планирует продавать – полностью или частично. Поэтому, по его словам, на вопрос о покупке акций ответить сложно, можно лишь говорить, какие лучше других. По его мнению, рынок может скорректироваться в августе.

Нигматуллин обратил внимание, что, согласно статистике Росстата, загрузка производственных мощностей сейчас составляет 80%. «Никогда такого не было, чтобы загрузка была 80%. При этом стоимость капитала огромная, то есть экономику сильно охлаждают за счет повышения процентных ставок. В пост-коронавирусную эпоху это было – перегрев, охлаждение, «холодный душ» для тех, кто покупал «Сбер». То есть хорошего мало, и меня это сильно беспокоит. Это охлаждение уже началось. Обстоятельства таковы, что экономику нужно стимулировать, базовый исход был – высокая инфляция, но с инфляцией было решено бороться. Соответственно, ЦБ повышает ставки», - подчеркнул эксперт.

Отвечая на вопрос Ярослава Кабакова про акции ПИК, он отметил, что эти бумаги, в том числе, включены в портфель «Смарт индекс». «Это портфель, который должен обгонять индекс МосБиржи, он должен быть лучше его по структуре, и в последние годы ему это удается. ПИК пока продавать не планируется. Мы это обсуждали, если экономику начинают стимулировать через девелопмент, через строительные компании, то с этого очень сложно слезть. Тем более, электоральный цикл, выборы. Я думаю, что девелоперы в последнюю очередь пострадают. Но рынок в целом, в первую очередь компании из потребительского сектора, могут сильно пострадать», - считает Нигматуллин.

Он обратил внимание, что ставку только начали повышать, «но есть исследования, которые говорят, что почти половина эффекта от повышения ставки реализуется сразу же, на горизонте месяца».

Как повлияет повышение ставки ЦБ на крупнейшие банки?

Если говорить о крупнейших банках – ставка повышает фондирование, стоимость депозитов, и повышает стоимость активов, подчеркнул Нигматуллин. «И здесь есть хитрость, она важна, нужно понимать, как работает бизнес банков. У «Тинькофф» короткие активы, у него бизнес связан с кредитными картами, он выдает кредиты на короткий период времени. Поэтому если ставка повысилось, он свои кредиты просто перевыдаст по более высокой ставке довольно быстро, и он не очень чувствителен к повышению. А огромные банки с корпоративными заемщиками, с ипотечными заемщиками – ВТБ, «Сбер» - намного более чувствительны к процентному риску, потому что у них активы длинные», - предупредил инвестконсультант.

Он добавил, что тут есть много нюансов - банки довольно грамотно подходят к формированию активов. «Они могут захеджировать процентный риск, они могут выдавать кредиты с плавающей ставкой. По сути, вся ипотека субсидируемая – это ипотека с плавающей ставкой, банкет за счет Минфина, Минфин доплатит. Но в целом хорошего мало, исторически банки, которые крупные кредиты выдают – «Сбер», ВТБ – проигрывают от повышения ставок», - полагает Нигматуллин.

«Важно понимать, это мы обсуждаем бизнес банка, его операционную деятельность. А есть еще отношение рынка к этим активам. Вот тебе ОФЗ уже скоро 12% будут давать – дело может быть в том, что ОФЗ интереснее, а не в том, что бизнес сильно пострадал. То есть задача понять, как рынок будет реагировать на решения, и общий сентимент – негативный. Я считаю, что надо позиции сокращать и наращивать ОФЗ, если в портфеле нет. У среднестатистического инвестора должны быть, хороший момент», - добавил он.

Акции сырьевых компаний

Ярослав Кабаков затронул тему акций сырьевых компаний, отметив, что в то время, как рубль ослаб к доллару на 30%, индекс МосБиржи вырос на 35%.

По словам Тимура Нигамтуллина, по сырьевым компаниям «не все так однозначно». «Это второй шанс для тех, кто не купил валюту по 70 – есть шанс купить акции сырьевых компаний. Они не все одинаково полезны. Есть компании, которые зарабатывают при ослаблении рубля, есть которые формально зарабатывают при ослаблении рубля, но негативная переоценка их долга это нивелирует. В структуре индекса МосБиржи доминируют компании, которые выигрывают от ослабления рубля, поэтому если держать акции в целом – это не самая плохая идея», - полагает он.

Нигматуллин добавил, что индекс МосБиржи – «это что-то вроде полуторного плеча на валютную пару доллар-рубль». «Если рубль ослабляется, с лагом в квартал-два индекс МосБиржи растет за счет эффекта валютной переоценки. Если заниматься отдельным подбором бумаг, можно купить не тех эмитентов – мы говорим в целом про индекс. Если знать, как устроен бизнес, можно набрать экспортеров с низким валютным долгом – это тоже будет хорошо работать», - подчеркнул инвестконсультант.

Что будет в августе с рублем?

Ярослав Кабаков также обратился к теме перспектив рубля, отметив, что ЦБ повышает ставку и борется с инфляцией. По мнению Тимура Нигматуллина, эти мех может «на практике оказаться далеко недостаточно, чтобы рубль укрепился».

«Ты можешь прийти на рынок облигаций и посмотреть, что валютные облигации «Газпрома» уже скоро 10% будут давать, которые с нормальным сроком погашения. А рублевые облигации с таким же сроком погашения дают 9-9,5%. Ну куда это годится? Тебе рублевый и валютный долг по сути одно и то же дает. Нужно переплюнуть ставку ФРС США, чтобы однозначно покупали рубли, нужно гораздо более высокую ставку», - подчеркнул Нигматуллин.

Кроме того, по его словам, приток капитала может быть в открытой экономике, когда есть нерезиденты. «А кто сейчас к нам «притечет»? Китайский капитал не может «притечь». Вот дадут доступ на валютный рынок брокерским компаниям, банкам зарубежным, может быть, кто-то и будет. Сейчас это обсуждается. Сейчас через российские брокерские компании есть приток, может быть, будет напрямую, когда они получат доступ. Но это не то что мы прямо ждем, и все это изменится. Но это один из показателей того, что проблему видят и пытаются решить, что рынок тонкий, что нет притока капитала. Это проблема во многом даже инфраструктурная», - пояснил Нигматуллин.

Будет ли на этот раз дефолт в августе?

По традиционному вопросу о возможности дефолта России в августе Тимур Нигматуллин высказал мнение, что дефолта не будет. «У нас просто много денег. Для дефолта нужно, чтобы была проблема с обслуживанием долга, а у нас и долгов-то особо нет. Долг, который был номинирован в валюте, очень сильно сокращался все последнее время», - объяснил он.