Перспективы роста акций Lockheed Martin сохраняются

* Lockheed Martin (LM) - компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники и судостроения. Крупнейший в мире поставщик военной техники.

* Среднегодовые темпы роста прибыли на акцию за последние пять лет составляли 16,8%, в сравнении со средним медианным значением 8,9% у основных конкурентов. При этом по итогам 2020 года компания ожидает еще более значительный прирост прибыли, что связано с увеличением портфеля заказов и высоким спросом на истребители F-35.

* Портфель заказов растет восемь кварталов подряд, и по итогам второго квартала 2020 года превысил $150 млрд, что стало новым рекордом.

* Lockheed Martin представила отличные финансовые результаты за второй квартал. Выручка увеличилась на 12,4% г/г, до $16,22 млрд. Примечательно, что рост выручки наблюдался во всех четырех операционных сегментах LM. Чистая прибыль корпорации выросла на 14,5% г/г и составила $1,63 млрд, или $5,79 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль увеличилась на 22,6% г/г и составила $6,13 на бумагу.

* Помимо этого, компания повысила прогноз по финансовым показателям на 2020 год. Так, выручка ожидается в диапазоне $63,5–65,0 млрд, а чистая прибыль - в коридоре $23,75–24,05 на акцию.

* Lockheed Martin оценена с премией по основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Однако не стоит забывать, что LM является лидером в секторе оборонной промышленности.

Мы сохраняем по акциям Lockheed Martin рекомендацию "Покупать" и повышаем целевую цену до $440.

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin - компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Ключевой продукцией являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35 и истребители F-16.

На текущий момент капитализация Lockheed Martin - $107,96 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.

Коэффициент бета по акциям компании составляет 0,95, что делает ее подходящей для широкого круга инвесторов, в том числе с пониженным и умеренным аппетитом к риску.

Отметим, что во втором квартале 2020 года авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 40,1% от совокупной выручки, подразделение ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) -– 24,9%, космический сегмент (Space) - 17,7% и дивизион по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) - 17,3%.

Стоит отметить, что более 75% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США.

Факторы роста

Пентагон остается главным заказчиком продукции компании с долей более 75%. Напомним, Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов, а также вооружения для Министерства обороны США. Отметим, что в 2019 году Lockheed Martin продала 134 истребителя марки F-35, по сравнению с 91 истребителем в 2018 году.  В 2020 году Lockheed Martin планирует поставить 141 истребитель F-35. Как ожидается, пик производства будет достигнут в 2023 году.

Напомним, 2019 год оказался крайне успешным для Lockheed Martin. Компания сумела заключить ряд новых военных контрактов, значительно нарастив портфель заказов до рекордного значения. Так, в первом квартале прошлого года Lockheed Martin выиграла тендер от Пентагона на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD (Terminal High Altitude Area Defense) на сумму $15 млрд и еще два тендера на поставку ракет Trident II и оборудования для истребителей F-35 на сумму $560 млн и $542 млн соответственно. Во втором квартале 2019 года компания выиграла тендер на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD для Саудовской Аравии на сумму $1,48 млрд. Кроме того, Болгария одобрила сделку на поставку истребителей F-16 на сумму $1,26 млрд. Помимо этого, подразделение Space сумело получить крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия. Но самым насыщенным оказался четвертый квартал. Так, в декабре Lockheed Martin получила контракт от Пентагона на сумму $9 млрд ($7 млрд на обслуживание истребителей F-22 от ВВС США и $1,96 млрд от ВМС США за проектирование и строительство четырех многоцелевых надводных кораблей для Саудовской Аравии). Также был одобрен контракт на поставку в Сингапур 12 истребителей F-35 на сумму $2,75 млрд. В то же время Lockheed Martin получила заказ от правительства США на поставку 50 самолетов C-130J Super Hercules на сумму $3 млрд.

В первом полугодии 2020 года Lockheed Martin продолжила успешно работать, увеличивая портфель заказов, который достиг очередного рекордного значения - $150,31 млрд (см. таблицу 1).

Таблица 1. Объемы заказов по подразделениям

Так, в первом квартале министр обороны Польши заявил о намерении приобрести 32 истребителя F-35 на сумму $4,6 млрд. Кроме того, компания получила контракт на сумму $4,7 млрд от Министерства обороны США на поставку 78 модифицированных истребителей F-35 и контракт от Пентагона на сумму $932 млн на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD. Также компания подтвердила поставку шести вертолетов VH-92A для американских ВМС от подразделения Sikorsky на сумму $470,8 млн.

Во втором квартале Комитет Сената США по вооруженным силам одобрил оборонный бюджет в размере $740 млрд, из которых $9,1 млрд планируется направить на приобретение 95 истребителей F-35 производства LM. Помимо этого, компания заключила сделку о поставке армии США зенитно-ракетных комплексов Patriot Advanced Capability 3 (PAC-3) на сумму $6 млрд. Также компания подписала контракт с Новой Зеландией на поставку 5 транспортных самолетов C-130J-30 Super Hercules на сумму $1 млрд и договор с Индией на обслуживание вертолетов MH-60R на сумму $376 млн.

Таблица 2. Динамика поставок авиатехники

Источник: отчетность компании

Подтверждением устойчивого положения компании является тот факт, что во время пандемии коронавируса Lockheed Martin не стала сокращать персонал, а наоборот, наняла еще порядка 1 тыс. сотрудников.

Еще одним важным преимуществом Lockheed Martin являются высокие темпы роста прибыли на акцию. За последние пять лет среднегодовые темпы роста данного показателя составляли 16,8% в сравнении со средним медианным значением в 8,9% у основных конкурентов. При этом по итогам 2020 года компания ожидает еще более значительный прирост прибыли, что связано с увеличением портфеля заказов и высоким спросом на истребители F-35 (см. таблицу 2).

Следует отметить, что по итогам второго квартала компания повысила прогнозы по своим финансовым показателям на 2020 год. По итогам финансового года LM ожидает выручку в диапазоне $63,5–65,0 млрд, чистую прибыль в коридоре $23,75– 24,05 на акцию (см. рис. 2 и 3), а денежный поток от операционной деятельности выше $8,0 млрд.

Рис. 2. Старый прогноз	Рис. 3. Обновленный прогноз
Совокупная выручка $62,25-64,00 млрд	Совокупная выручка $63,50-65,00 млрд
Источник: отчетность компании

Не менее важным является и тот факт, что компания продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам. Так, во втором квартале 2020 года Lockheed Martin выплатила дивиденды в размере $671 млн, в сравнении с $622 млн за аналогичный период прошлого года. Помимо этого, компания осуществила обратный выкуп 0,7 млн собственных акций на сумму $259 млн.

В то же время следует отметить санкционные риски, которым подвержена компания. Так, в июле текущего года Министерство иностранных дел Китая сообщило о намерении ввести санкции в отношении Lockheed Martin из-за поставок оружия Тайваню. Так, в рамках проекта модернизации зенитно-ракетных комплексов Тайвань заключил соглашение с LM на сумму $620 млн. При этом КНР охарактеризовала продажу американского оружия Тайваню вмешательством во внутренние дела своей страны.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые результаты за второй квартал 2020 года. Выручка компании увеличилась в рассматриваемом периоде на 12,4% г/г, до $16,22 млрд, что оказалось выше усредненных аналитических прогнозов в $15,24 млрд. Примечательно, что рост выручки наблюдался во всех четырех операционных сегментах LM.

Чистая прибыль корпорации выросла на 14,5% г/г и составила $1,63 млрд, или $5,79 в расчете на одну акцию. При этом скорректированная прибыль увеличилась на 22,6% г/г и составила $6,13 на бумагу, тогда как аналитики ожидали $5,17 на акцию.

Наилучшие результаты зафиксированы в дивизионе аэронавтики (Aeronautics), выручка здесь выросла на 17,2% г/г и составила $6,5 млрд, в основном благодаря увеличению продаж истребителей F-35 и получению контрактов на их обслуживание. Операционная прибыль данного сегмента увеличилась на 24,8% г/г ,до $0,74 млрд, а операционная маржа возросла на 0,7 п. п., до 11,4%.

Доходы подразделения по управлению ракетами и огнем (Missiles and Fire Control) увеличились на 16,2% г/г, до $2,8 млрд, за счет роста продаж систем противовоздушной и противоракетной обороны PAC-3 и THAAD. Также в этом сегменте было отмечено увеличение продаж ракетных комплексов GMLRS и реактивных систем залпового огня HIMARS. Операционная прибыль дивизиона возросла на 13,1% г/г, до $0,37 млрд, при этом операционная рентабельность снизилась на 0,4 п. п., до 13,2%.

Выручка сегмента ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) возросла на 7,2% г/г и составила $4,0 млрд, благодаря росту продаж вертолетов Sikorsky. Операционная прибыль дивизиона увеличилась на 23,6% г/г, до $0,43 млрд, операционная маржа выросла на 1,4 п. п., до 10,6%.

Доходы подразделения космоса (Space) выросли в рассматриваемом периоде на 6,6% г/г, до $2,9 млрд, что было связано с увеличением продаж по государственным спутниковым программам, а также стратегическим и противоракетным программам. Операционная прибыль в сегменте сократилась на 12,5% г/г, до $0,25 млрд, а операционная маржа снизилась на 1,9 п. п., до 8,8%.

Капитальные затраты LM возросли на 37,8% г/г и составили $343 млн, при этом показатель долг/капитал снизился с 14,0 до 12,1.

Таблица 3. Динамика финансовых показателей

Источник: отчетность компании

Выручка компании демонстрирует стабильные темпы роста на протяжении последних 9 лет. Мы ожидаем, что по итогам 2020 года данный показатель превзойдет $64,0 млрд, благодаря ряду новых контрактов с Министерством обороны США и другими странами.

Рис. 4. Динамика финансовых показателей
Источник: отчетность компании

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то Lockheed Martin оценена с премией по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.

Тем не менее по коэффициенту Forward P/E компания Lockheed Martin торгуется с дисконтом по отношению к основным конкурентам в секторе, а именно Boeing и Raytheon.

Таблица 4. Мультипликаторы по основным конкурентам

Источник: Thomson Reuters

Дивиденды

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,4%, тогда как среднее значение по отрасли - 1,4%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 17 лет.

Технический анализ

На дневном графике котировки акций Lockheed Martin оттолкнулись от сопротивления, пролегающего на отметке $395, и развернулись вниз. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности в благоприятном положении для продаж, в связи с чем в краткосрочной перспективе вероятно дальнейшее снижение или как минимум консолидация цены в диапазоне $380–395. После этого можно ожидать возобновления роста с целевым ориентиром $440.

Источник: https://charts.whotrades.com/, Daily Chart

С учетом всех вышеизложенных факторов мы рекомендуем инвесторам акции Lockheed Martin в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по инструменту на отметке $440, что эквивалентно 14%-ному потенциалу роста бумаг.